Сторонники золотого стандарта, известные также как золотоые "жуки" всегда славились своей непоколебимой верой в металл, и это никого не удивляет. Но вот тот факт, что о преимуществах золота открыто заговорили крупные инвесторы и сами Центробанки, настораживает.
Недавно Центробанк Дании заявил, что в случае масштабной перезагрузки мировой денежно-кредитной системы, «золото может послужить основой» для этого процесс. Регулятор утверждает, что желтый металл укрепляет доверие к стабильности баланса Центробанка и создает ощущение безопасности.
Тем временем сами разговоры о золоте дают противоположный эффект. К примеру, на недавней конференции Института международных финансов известный инвестор Рей Далио испугал аудиторию упоминанием о потенциальном бегстве в золото на беспокойстве о финансовом положении Америки.
По сути, никакой сенсации в этом нет. По меньшей мере с 2016 года титаны финансовой отрасли включая главу JPMorgan Джейми Даймона и управляющего хедж-фондом Стэнли Дракенмиллера предупреждают, что непрофинансированные пенсионные обязательства и социальные выплаты за медицинское обслуживание — лишь вершина айсберга в американской экономике. К слову, одна из теорий, объясняющая недавний кризис на рынке однодневного залогового РЕПО, предполагает, что его причиной послужил дефицит федерального бюджета и растущее нежелание нерезидентов финансировать этот дефицит.
Но Далио пошел еще дальше, заявив, что кризис субсидирования в Штатах предполагает, что Федрезерву придется и далее раздувать свой баланс на бессрочной основе, а также поддерживать ставки на низком уровне (или даже на отрицательном) еще долгое время, чтобы страна могла выполнять свои финансовые обязательства.
Отдуваться будет доллар
Такой сценарий сулит доллару ослабление. Если дойдет до этих граней, ничем хорошим это не закончится. По словам Далио, на определенном этапе наступит момент, когда никто не захочет владеть долгом США или долларами, и инвесторы начнут присматриваться к другим активам в поисках убежища. Вопрос в том, что остается. И здесь на ум приходит золото, у которого ни перед кем нет обязательств.
Некоторые инвесторы, которые продавали акции в августе, с ужасом наблюдали недавний взлет S&P 500, но в конечном итоге не пожалели о своем решении, ссылаясь на теорию о том, что американские индексы и облигации больше не являются защитными активами, хотя и могут задержаться на высоких уровнях какое-то время, но по той же причине, которая на определенном этапе подтолкнет инвесторов к золоту.
Эту идею недавно пояснил аналитик Люк Громен. Пустив в ход математическую логику. По его подсчетам, ежегодные субсидии, включающие системы медицинского обслуживания, социальной безопасности, расходы на оборону и проценты по федеральному долгу, составляют 112% от объема федеральных налоговых поступлений.
За 15 месяцев эта цифра выросла со 103% и с 95% — за два года на фоне сокращения поступлений в государственный бюджет из-за налоговых льгот Трампа. В условиях налоговых послаблений цены на акции раздулись, и, как отметил Громен, налоговые поступления в США попали в зависимость от инфляции цен на активы. Единственный способ, которым страна сможет обеспечивать свои ежегодные обязательства — дальнейшее удорожание активов естественным способом или за счет печатного станка ФРС.
Федрезерв не справится
Федрезерв скорее всего сделает все, что от него требуется с точки зрения политики. Ни сама Америка, ни остальной мир не могут допустить номинального дефолта по казначейским векселям. А значит, акции продолжат расти, по крайней мере, пока. Как сказал австралийский экономист и социолог Йозеф Шумпетер, основной экономической политики является «политика, политика и еще раз политика».
Акции дорожают с июля, когда Федрезерв развернул курс своей политики и начал снижать ставки. В дальнейшем этот тренд, возможно, будет подкрепляться за счет смягчением финансового регулирования и даже нового раунда снижения налогов перед выборами 2020 года — не будем забывать, что Трамп измеряет свой успех состоянием фондового рынка.
Но в более долгосрочной перспективе этот искусственно поддерживаемый рост подорвет доверие к доллару, особенно в период, когда США и Китай идут в противоположных направлениях. На сегодняшний день Поднебесная является крупнейшим в мире покупателем природного газа и планирует устанавливать цены на сырье в собственной валюте. Также КНР наращивает долю евро в своем бизнесе, притягивая Европу к своей экономический орбите. Недавно Пекин выпустил первые за 15 лет облигации, номинированные в евро. Кроме того, Китай отходит от покупок нефти в долларах и укрепляет связи с такими европейскими компаниями, как Airbus.
Курс Евразии на дедолларизацию говорит в пользу позиции Далио, как и переход на такие недолларовые резервные активы, как золото. При такой тенденции Америка будет вынуждена продавать доллары, чтобы привести свой платежный баланс в новый, нейтральный резервный актив.
Кто-то скажет, что даже если курс доллара упадет, а кредиторы утратят веру в способность Америки погасить свой долг, рынки будут оставаться на высоких позициях какое-то время. Но сейчас мир переживает период деглобализации и, как показывает история, когда происходит подобное, то сопровождается обвалом активов в любой стране со «старым порядком». Поэтому неудивительно, почему так оживились золотые жуки.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
По теме:
Вливания ликвидности ФРС сулят проблемы всемогущему доллару
