Обеспокоенные инвесторы накопили $3.4 трлн наличными. Но акции растут, нервы успокаиваются, и быки воспринимают огромные запасы наличности как знак того, что у рынков есть резервы для роста.
По данным Lipper, за последние три года активы фондов денежного рынка выросли на $1 трлн до самого высокого уровня примерно за десятилетие. Этому способствуют различные факторы: от более высоких ставок денежного рынка до опасений по поводу 10-летней экономической экспансии и старения бычьего рынка.
Тем не менее, некоторые аналитики считают, что большой объем наличных денег свидетельствует о том, что инвесторы осторожничают, несмотря на двузначную прибыль рынков в этом году, и у них есть много денег, которые можно использовать для покупки в случае снижения цен. Это хорошая новость для тех, кто опасается экономического спада, но все же не рискует делать ставки против рынка, который продолжает свой 10-летний забег.
С наличными безопаснее
«Наличные всегда поднимают мне настроение, — отметил Майкл Фарр, президент фирмы по управлению денежными средствами Farr, Miller & Washington, которая держит в два раза больше наличных денег, чем обычно. Это делает жизнь немного безопаснее».
Инвесторы заявили, что рост денежных резервов отражает опасения инвестиционных менеджеров в последние месяцы, поскольку обострение конфликтов в торговой войне с Китаем и нестабильные данные из США провоцируют приступы волатильности на рынках.
Многие обеспокоены тем, что стоимость акций слишком выросла по отношению к доходам компаний на фоне замедления американской экономики.
Критерии, впервые предложенные лауреатом Нобелевской премии экономистом Робертом Шиллером, показывают, что оценочная стоимость остается на уровне двадцатилетних максимумов, хотя они снизилась по сравнению с началом 2018 года.
Сэнди Виллер, портфельный менеджер фонда Villere Balanced Fund, насчитывающего $2 млрд, увеличил долю наличных в своем портфеле с обычных 10% до 17%. Но теперь он хочет подождать следующего спада, а затем снова включиться в дело.
«Не нужно колебаться при каждом движении, — заявил Виллер, который добавил два новых пакета акций к своему портфелю, когда рынки упали в декабре прошлого года. Сейчас мы стараемся найти высокое качество по разумным ценам».
Не нужно слишком осторожничать
Еще одним ключевым фактором стал рост доходности на денежных рынках. Согласно Crane Data, в октябре фонды денежного рынка предлагали среднегодовую доходность около 1.6%, по сравнению с 0.02% в 2011 году.
Комбинированные счета в брокерских конторах, где эти фирмы в основном держат наличные деньги клиентов, принесли в среднем за сентябрь около 0.2%.
По словам Питера Крейна, президента и издателя Crane Data, когда процентные ставки упали после финансового кризиса, банковские депозиты получили долю рынка, принадлежавшую фондам денежного рынка, поскольку разрыв между их доходностью сильно сократился.
Ставки денежного рынка выросли в ответ на девятикратное повышение процентных ставок ФРС с 2015 года и снизились в последние месяцы из-за снижения ставок в этом году.
Более высокие ставки, наряду со сравнительно высокой степенью ликвидности, увеличили привлекательность денежных рынков для инвесторов, желающих вложить наличные на сравнительно короткий срок.
Некоторые фондовые менеджеры предостерегают инвесторов от излишней осторожности на рынке, который продолжает расти в последнее десятилетие, не обращая внимания на целый ряд экономических и геополитических проблем.
Опрос UBS Global Wealth Management, проведенный среди 4600 богатых предпринимателей и инвесторов, показал, что более трети из них увеличили денежные отчисления в прошлом квартале на фоне роста торговых разногласий.
Позитивные сдвиги
В целом, в конце третьего квартала объем наличных средств вырос на процентный пункт до 27% по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на рост числа опрошенных, которые все более оптимистично оценивают состояние мировой экономики и фондовых рынков. Распределение денежных средств значительно превышает процент, рекомендованный фирмой.
«Настроения разделились — инвесторы заняли выжидательную позицию, удерживая большие объемы наличности, хотя почти 50% ожидают более высокой доходности на фондовом рынке в ближайшие шесть месяцев», — пишет в недавнем докладе Паула Полито, специалист по клиентской стратегии UBS Global Wealth Management.
По данным Goldman Sachs, за последний год разница между совокупными инвестициями в денежные средства и облигационные фонды относительно акций стала максимальной с 2012 года, после корректировки с учетом активов под управлением.
Однако в историческом контексте процесс распределения запасов остается значительным. По оценкам фирмы, наличные деньги составляют около 12% в портфелях инвесторов, при этом в 1990 году эта доля была на уровне пятого процентиля.
Напротив, распределение акций составляет примерно 44%, что эквивалентно 81-му процентилю за последние три десятилетия.
Тем временем, аналитики Bank of America Merrill Lynch, рассматривают накопленную наличность как показатель того, что у рынков есть много возможностей для увеличения прибыли.
Собственный индикатор банка Cash Rule Indicator, который дает сигнал на покупку акций, когда баланс наличности инвесторов превышает долгосрочные средние значения, в последние 20 месяцев находится в бычьей зоне. Фондовые менеджеры, опрошенные в последнем исследовании банка, заявили, что наличность занимает в их портфелях в среднем 5%. Это сопоставимо с 10-летним средним показателем в 4.6%.
«Мы считаем это крайне позитивным знаком в условиях противоположного инвестирования», — заявил Джаред Вудард, инвестиционный стратег банка.
По теме:
Азиатские «мусорные» облигации пользуются небывалым спросом
HSBC рекомендует продавать рискованные активы
Миллиардер рассказал, чего ждать от рынка акций в ближайшие 50 лет
