Как отмечают аналитики Bank of America Corp. и Raiffeisenbank, российские компании могут продолжать добычу даже при крайне негативном сценарии, учитывая одни из самых низких производственных издержек в мире, гибкую налоговую систему и свободно плавающий курс рубля.
«Российские компании могут обеспечивать стабильную добычу до тех пор, пока нефть не пробьет отметку $15-20 за баррель», — заявил Карен Костанян, аналитик BofA по нефти и газу в Москве.
Саудовская Аравия обострила борьбу за господство в отрасли после развала альянса ОПЕК+ на прошлой неделе. Королевство снизило цены и объявило о существенном увеличении добычи. Министр энергетики России Александр Новак заявил, что промышленность страны останется конкурентоспособной «при любом прогнозируемом уровне цен».
Трехсторонняя защита
Именно развитая инфраструктура месторождений, а также оптимальная сеть железных дорог и трубопроводов позволяют российским нефтяным гигантам работать с низкими издержками. Согласно расчетам Bloomberg, основанным на финансовых отчетах компаний, в прошлом году государственные компании «Роснефть», «Газпром нефть» и крупнейший частный производитель «Лукойл» потратили на добычу барреля нефти менее $4. Если добавить сюда расходы на доставку барреля в $5 и капитальные затраты на уровне $6-8 за баррель, то баррель нефти все равно будет стоить меньше $20.
Российская фискальная система обеспечивает более эффективную защиту. Как показывают расчеты Bloomberg, в прошлом году большую часть остальных расходов российских производителей составили государственные сборы: компании платили государству $34-$42 за баррель в виде налога на добычу и экспортной пошлины. Однако в России действует гибкая фискальная система, а это значит, что при падении цен на нефть снижаются и налоги, отмечает старший директор Fitch Ratings Дмитрий Маринченко.
«При нынешнем налоговом режиме именно государство берет на себя большую часть рисков, связанных с низкими ценами на нефть», — заявил Маринченко.
По его расчетам, при стоимости нефти в $50 российские производители платят более 40% доходов в виде налогов. Если цена упадет до $25, то доля налогов снизится примерно до 20%, а при сценарии $15-20 фискальная нагрузка практически исчезнет.
Наконец, российские производители, которые зарабатывают часть доходов в долларах США, а тратят в основном в рублях, защищены гибким валютным курсом. Ослабление рубля к доллару помогло поддержать капитальные затраты компаний во время предыдущего обвала рынка. Из-за того что в 2016 году рубль упал до 67.03 за $1 с 31.85 в 2013 году, крупнейшая нефтедобывающая компания «Роснефть» увеличила капитальные вложения в рублях примерно на 66%, инвестируя в будущее производство, в то время как ее международные конкуренты были вынуждены сократить расходы.
Знакомая угроза
Эти факторы помогают российским компаниям пережить кратковременную ценовую войну, но в случае затяжной войны они столкнулись бы с некоторыми трудностями.
Нефтегазовая отрасль является крупнейшим источником доходов для российского бюджета, обеспечивая около 40% от общего объема поступлений и позволяя реализовывать многомиллиардные социальные программы Владимира Путина. Государственный бюджет предусматривает, что все расходы в течение ближайших нескольких лет будут покрываться за счет нефти чуть выше $40. В результате «падение нефти ниже $45-50 почти неизбежно приводит к разговорам об увеличении налогового бремени для нефтяных компаний», — отмечает Маринченко.
В 2016 году, когда правительству понадобились дополнительные средства в условиях медвежьего рынка, оно скорректировало формулу налога на добычу нефти, чтобы увеличить доходы, напомнила Евгения Дышлюк, аналитик Газпромбанка по нефти и газу.
«Если возникнет угроза дефицита государственного бюджета, то подобные меры могут быть приняты и сейчас», — считает она.
Риски, связанные с налогами на сверхприбыль, могут возникнуть только в том случае, если медвежий рынок продержится от трех до пяти лет, считает аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. Колебания цен в течение нескольких месяцев, скорее всего, не повлияют на налоговую нагрузку для производителей.
Устойчивость отрасли к ценовому давлению потребует определенных жертв. По словам Костаняна, при цене нефти в $15-20 за баррель производителям придется сократить инвестиционные программы, что подорвет потенциал для будущего производства, а также изменить политику выплаты дивидендов. Пока что российские производители настроены позитивно.
«Падение цен происходит не впервые, мы привыкли работать в условиях высокой волатильности» — заявил инвесторам президент Лукойла Вагит Алекперов, который за свою 52-летнюю карьеру в нефтяной отрасли видел цены от $2 до $146.
По теме:
Сколько лет Россия сможет прожить в условиях низких цен на нефть?
Saudi Aramco планирует увеличить объем добычи нефти до 13 млн б/д
Райффайзенбанк допустил падение цен на нефть до $20 за баррель
Альфа-банк рассказал об экономических последствиях обвала цен на нефть до $30