На фото: главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова
Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка, банка, который успешно предсказал обвал курса рубля до 70 за доллар, считает, что для резкого повышения процентных ставок Банком России оснований нет. Г-жа Орлова считает, что денежно-кредитную политику (ДКП) лучше пока не менять. Это будет адекватным ответом регулятора на текущую ситуацию. Г-жа Орлова не ждет резких движений и от Минфина РФ, которые не станет пересматривать бюджет. Временный дефицит покроют продажи валюты из Фонда национального благосостояния (ФНБ), что одновременно поддержит курс рубля.
«Изменение монетарной и бюджетной политик пройдет только тогда, когда будет уверенность в том, что цена на нефть на уровне $30 за баррель — это новое равновесие рынка, а не временный шок», — пишет г-жа Орлова.
Сейчас основная задача регулятора будет заключаться в том, чтобы охладить ожидания снижения курса рубля к доллару, рынок должен будет привыкнуть к новому интервалу в 70-75 руб./$1, чтобы не было новых приступов паники.
Если в 2018 году давление на рубль было обусловлено ухудшением счета движения капитала, то теперь акценты сместились на счет текущих операций платежного баланса, профицит которого сократится из-за обвального падения нефти. Поэтому ЦБ не должен экстренно реагировать на ситуацию повышением ключевой ставки. Более того, не стоит забывать, что инфляция в феврале почти достигла исторического минимума, опустившись до 2.3% год к году. А при наличии сомнений по поводу того, что она вернется к таргету в 4% к концу этого года, особенно если учесть прогноз министра экономики Максима Решентникова на уровне 2.6% на конец года, ослабление рубля, напротив, только поможет вернуть инфляцию к указанному ориентиру регулятора.
Снижение рубля снимает часть давления на Банк России и ставит его в гораздо более комфортные условия. Г-жа Орлова прогнозирует, что ключевая «ставка останется неизменной на следующем заседании 20 марта, и вероятно, на протяжении всего второго квартала 2020 года». Риски пока представляются эксперту не очень значительными.
Бюджетное правило окажет поддержку рынку: Минфин конвертирует часть средств ФНБ в рубли. Орлова подсчитала, что ведомство может продавать порядка $2-3 млрд в месяц, чтобы покрыть месячный дефицит бюджета при цене на нефть $35 за баррель. Дополнительную поддержку окажут и меры Банка России, который расширил механизмы предоставления валютной и рублевой ликвидности, а также задействовал пруденциальные меры смягчения кредитных требований к отраслям, пострадавшим от эпидемии в Китае. Это поможет смягчить эффект финансовой волатильности на реальный сектор, добавляет экономист.
По мнению Орловой, бюджетную политику в краткосрочном периоде можно не корректировать. Сейчас бюджет балансируется при цене $49 за баррель. Однако текущее снижение цен на нефть может оказаться краткосрочным, что не вызовет никакой угрозы для реализации нацпроектов. Дефицит бюджета будет профинансирован из средств ФНБ в ближайшие три-четыре месяца. Пересмотр бюджетной стратегии может произойти летом, когда обычно готовится проект бюджета на будущий год.
При этом добыча нефти в России, вероятно, покажет значительный рост, усиливая структурную зависимость российской экономики от нефти, считает эксперт. Другим позитивом станет благоприятное влияние ослабления рубля на ряд обрабатывающих отраслей, хотя из-за слабого внешнего спроса ненефтяные доходы от экспорта будут оставаться слабыми. Рост реальных располагаемых доходов в 2020 году составит 1-1.5% (прежний прогноз 2%), что негативно для банков. Главный риск, как считает Орлова, заключается в том, что вместо предложений понизить налоги для стимулирования роста, которые обсуждались в последние два месяца, правительство сосредоточит внимание на том, как собрать больше доходов, чтобы понизить цену на нефть, балансирующую бюджет до более приемлемого уровня.
По теме:
Казалось бы, причем здесь Игорь Иванович
Легочная чума взорвет этот стероидный пузырь, а рубль затянет в воронку
Россия отклонит предложение ОПЕК сократить добычу — делегаты встречи
Банк России начал спасать рубль
Рубль пал жертвой нефти и ухода от риска
Курс рубля может обрушиться на 10% до 70 за доллар — Альфа-Банк