После того, как летняя распродажа облигаций подняла курс доллара США до 10-месячных максимумов, хедж-фонды теперь размышляют о том, что ждет доллар впереди.
Доллар, упавший на 3,5% в ноябре по отношению к корзине других основных валют, демонстрирует худшие месячные показатели за год, поскольку ожидания снижения процентных ставок в следующем году растут, снижая доходность казначейских облигаций с многолетних максимумов.
Пять фондов поделились своими взглядами на судьбу доллара. Это не рекомендации или торговые позиции, которые некоторые хедж-фонды не могут раскрывать по нормативным соображениям.
1/ AQR CAPITAL MANAGEMENT
* Системный управляющий активами
* Размер: активы под управлением (AUM) на сумму 95 миллиардов долларов
* Основана в 1998 году
* Основные направления торговли: длинный доллар, короткий швейцарский франк
Управляющий директор Джонатан Фейдер считает, что прекращение повышения процентных ставок в США не обязательно означает ослабление доллара.
За последние 40 лет доллар, как правило, оставался в среднем стабильным или немного укреплялся в месяцы после последнего повышения [ставки], говорит Фейдер, который "конструктивно" относится к валюте.
"В частности, тенденции экономического роста в США выглядят заметно более сильными, чем в большинстве других крупных экономик мира", - сказал он.
Фейдер считает, что лучшим способом извлечь выгоду из продолжающегося укрепления доллара было бы покупать доллар против валют, подверженных негативным ценовым тенденциям, ослаблению фундаментальных экономических показателей и мягкой денежно-кредитной политике, таких как швейцарский франк.
Швейцарский франк вырос примерно на 5% по отношению к доллару в этом году.
Графика Reuters
2/ FLORIN COURT CAPITAL
* Диверсифицированный системный управляющий активами
* Размер: 1,8 миллиарда долларов
* Основана в 2016 году
* Ключевые сделки: длинные позиции по валютам развивающихся рынков Латинской Америки/короткие по доллару
Дуг Гриниг, главный инвестиционный и исполнительный директор Florin Court, считает, что доллар будет медленно снижаться по мере того, как геополитическая напряженность будет спадать в разных частях мира.
Он ожидает, что экономика США резко замедлится, что, наряду со снижением инфляции, вероятно, нанесет ущерб доллару по отношению к валютам некоторых развивающихся рынков.
"Сокращение денежной массы в США в годовом исчислении огромно. Оно еще больше, если учесть денежную массу с поправкой на инфляцию", - сказал Гриниг, добавив, что это "очень затруднит" поддержание экономического роста. "Это пунш, который выливается из чаши для пунша".
Гриниг отметил, что, поскольку многие страны с формирующимся рынком повысили ставки раньше и более агрессивно, чем страны с развитой экономикой, доходность облигаций в таких странах, как Бразилия, Колумбия, Венгрия и Польша, выглядит привлекательной.
Графика Reuters
3/ NWI MANAGEMENT LP
* Глобальный макро-хедж-фонд
* Размер: 2,2 миллиарда долларов
* Основан в 1999 году
* Ключевая сделка: короткие позиции в офшорном китайском юане по отношению к корзине валют CFETS (China Foreign Exchange Trade System), взвешенной с учетом торговли.
Тара Харихаран, управляющий директор по глобальным макроэкономическим исследованиям NWI, сказала, что хедж-фонд структурирует свои валютные ставки, чтобы ограничить влияние колебаний курса доллара, поскольку устойчивость экономики США затрудняет определение пика для доллара.
Одна из сделок, которую она рекомендует, связана с Китаем. Харихарана сказала, что риски обесценивания юаня возрастают по мере усиления оттока капитала из Китая, поскольку транснациональные корпорации репатриируют больше доходов, а экономика продолжает замедляться.
"Юань может сезонно поддерживаться спросом, связанным с китайским Новым годом, до конца января, но затем может снизиться", - добавила она.
NWI также не исключает вынужденного ослабления юаня для повышения конкурентоспособности экспорта Китая.
Графика Reuters
4/ GARDE ASSET
* Бразильский хедж-фонд с глобальной макростратегией
* Размер: 300 миллионов долларов
* Основан в 2013 году
* Ключевая сделка: длинное мексиканское песо
Генеральный директор Garde Карлос Калабрези отдает предпочтение валюте Мексики, поскольку процентные ставки с марта находятся на историческом максимуме в 11,25%, а платежный баланс страны в хорошем состоянии.
Он также считает, что страна получит огромные иностранные инвестиции от так называемого ниаршоринга (Nearshoring — аутсорсинг бизнес-процессов в компании, расположенных в соседних странах по отношению к заказчику — прим. ProFinance.ru), поскольку производственные мощности будут перенесены ближе к рынку США, например, из Азии.
Эти тенденции, вероятно, приведут к укреплению мексиканского песо, которое в этом году выросло примерно на 13% по отношению к доллару.
Графики Reuters
5/ CIBC ASSET MANAGEMENT
* Канадский управляющий активами с активной валютной стратегией
* Размер: 145 миллиардов долларов
* Основан более 50 лет назад
* Ключевая торговля: лонг по бразильскому реалу
Майкл Сагер, глава отдела управления несколькими активами и валютой CIBC Asset Management, считает, что бразильский реал, вероятно, укрепится в краткосрочной перспективе, учитывая двузначную базовую процентную ставку, которая в настоящее время составляет 12,25%, что привлекает иностранный капитал.
Бразильский реал, торгующийся на уровне 4,8908 за доллар, в этом году вырос примерно на 8% по отношению к доллару.
Инфляция, составляющая около 5%, также находится под контролем, поскольку центральный банк Бразилии был одним из первых органов денежно-кредитной политики, начавших повышать ставки, сказал Сагер.
Кроме того, крупнейшая экономика Латинской Америки имеет сильный экспорт и низкий уровень долга по сравнению с другими крупными экономиками.
"Если сложить все эти элементы воедино, для нас это то, как должны выглядеть сильная фундаментальная страна и валюта", - сказал он.
Графика Reuters
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Инвесторы сбрасывают доллар самыми быстрыми темпами в этом году