Планы Федеральной резервной системы сохранять процентные ставки на высоком уровне длительный период времени могут продолжить оказывать давление на акции и облигации в ближайшие месяцы, хотя некоторые инвесторы сомневаются, что Центральный банк будет настаивать на своем.
Внешний вид здания правления Федеральной резервной системы Марринера С. Экклза виден в Вашингтоне, округ Колумбия, США, 14 июня 2022 года. REUTERS/Сара Силбигер
Центральный банк США оставил процентные ставки без изменений в среду, в соответствии с ожиданиями рынка. Но политики укрепили свою ястребиную позицию, прогнозируя дальнейшее повышение ставки к концу года. И прогнозы по денежно-кредитной политике оставались значительно более жесткими до конца 2024 года, чем ожидалось ранее.
Вообще говоря, более высокие ставки на более длительный срок могут стать нежелательным поворотом событий для акций и облигаций. Базовая доходность казначейских облигаций США, которая изменяется обратно пропорционально ценам на облигации, уже находится на самом высоком уровне с 2007 года после резкого роста в последние месяцы и может продолжить расти, если ставки останутся высокими.
Повышенная доходность казначейских облигаций, рассматриваемых как безрисковая альтернатива акциям, поскольку они поддерживаются правительством США, также является встречным ветром для акций. Индекс S&P 500 вырос на 15% с начала года, но после максимума в конце июля начал движение вниз, поскольку рост доходности ускорился.
S&P 500 потерял 0,94% в среду, в то время как доходность двухлетних казначейских облигаций, которые отражают ожидания по процентным ставкам, достигла 17-летних максимумов.
"Сейчас существует более широкий спектр потенциальных последствий снижения ставок, и это создает возможность для повышения волатильности по мере приближения конца года", - сказал Джош Джамнер, аналитик по инвестиционной стратегии Clearbridge Investments.
Тем не менее, оказалось, что, по крайней мере, некоторая часть рынка сомневалась в том, что ФРС будет твердо стоять на сохранении ставок на том высоком уровне, на котором она их прогнозирует, - даже несмотря на то, что ставки против ястребиного настроя центрального банка США в основном были проигрышными с тех пор, как политики начали повышать стоимость заимствований в марте 2022 года.
Фьючерсы, привязанные к процентной ставке ФРС, показали, что трейдеры делали ставку на то, что центральный банк смягчит денежно-кредитную политику в общей сложности почти на 60 базисных пунктов в следующем году, в результате чего процентные ставки составят около 4,8%. Для сравнения, 5,1% ФРС заложила в свои обновленные квартальные прогнозы.
"Похоже, что ФРС пытается послать настолько ястребиный сигнал, насколько это возможно. Вопрос лишь в том, прислушаются ли к ним рынки", - сказал Геннадий Голдберг, глава отдела стратегии по ставкам в США в TD Securities USA. “Если экономика начнет смягчаться, я не думаю, что эти точечные прогнозы на самом деле оправдаются”.
Насколько устойчивы?
Многие инвесторы полагают, что ключевой вопрос заключается в том, в какой степени повышение ставок ФРС на 525 базисных пунктов с марта 2022 года для борьбы с инфляцией повлияло на экономику, и сохранится ли экономический рост в США, если ставки останутся на текущем уровне большую часть 2024 года.
Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что "устойчивая" экономика позволит центральному банку сохранять дополнительное давление на финансовые условия с гораздо меньшими издержками для роста и рынка труда, чем в предыдущих битвах с инфляцией в США.
Тем не менее, инвесторы борются с рядом краткосрочных рисков, которые уменьшились при сценарии “мягкой посадки” экономики, когда ФРС сможет постепенно снижать инфляцию, не вызывая рецессии.
К ним относятся повышение цен на энергоносители, забастовка работников автомобильной промышленности, начатая на прошлой неделе, возможность закрытия правительства и отмена моратория на выплату студенческих займов. Признаки замедления роста могут подкрепить доводы в пользу того, что центральный банк снизит ставки гораздо раньше, чем он спрогнозировал.
"Инфляция движется в правильном направлении, но... есть много препятствий для экономического роста", - сказал Дэвид Норрис, глава отдела кредитования в США в TwentyFour Asset Management.
Джон Мадзиайре, старший портфельный менеджер и глава отдела казначейских облигаций США и TIPS в Vanguard Fixed Income Group, считает, что доходность облигаций близка к своему пику и выглядит “супер привлекательно”.
“Я не думаю, что есть значительный потенциал для повышения доходности, поэтому, как долгосрочный инвестор ... вы должны увеличивать риск дюрации на этих уровнях и использовать любую распродажу, чтобы фактически увеличить риск дюрации”, - сказал он.
Конечно, ставка на пик процентной ставки несколько раз оборачивалась против инвесторов в прошлом году, поскольку более сильный, чем ожидалось, экономический рост вынудил рынки пересмотреть взгляды на рецессию 2023 года и отодвинуть ожидания относительно того, как скоро центральный банк сократит стоимость заимствований.
Но для Норриса из TwentyFour Asset Management, чем дольше ставки остаются высокими, тем больше вероятность того, что сценарий мягкой посадки не сработает.
"Если они сохранят денежно-кредитную политику такой же ограничительной, какой она является... шансы на более жесткую посадку станут выше", - сказал он.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram