Развивающиеся рынки не выглядели столь уязвимыми перед ростом доходности в США почти половину десятилетия. На прошлой неделе корреляция между валютами развивающихся стран и краткосрочными казначейскими облигациями выросла почти до самого высокого уровня с 2017 года. Это подчеркивает риск наступления неблагоприятных последствий для данного класса активов, если трейдеры продолжат закладывать в котировки ожидания более раннего ужесточения ДКП со стороны Федеральной резервной системы.
График корреляции между доходностью двухлетних Treasures и индексом валют развивающихся стран. Данные Bloomberg
Признаки стресса уже проявляются. Акции развивающихся рынков только что завершили свою самую длинную серию еженедельных падений более чем за два года, в то время как фонды облигаций в этом пространстве зарегистрировали отток в 2,8 миллиарда долларов за неделю до 29 сентября, что стало крупнейшим бегством капитала с марта, по данным Bank of America. Это произошло в связи с тем, что доходность двухлетних Treasures ненадолго выросла до уровней, которые в последний раз наблюдались в начале пандемии более года назад.
В отличие от распродажи на казначейском рынке в начале этого года, вызванной оптимизмом по поводу серии монетарных и фискальных стимулов, на этот раз импульс исходит от риска ускорения инфляции и все более ястребиной реакции центральных банков. Причем это происходит в то самое время, когда импульс роста экономики и активов в развивающемся мире начинает угасать.
В случае, если доходность развивающихся рынков «окажется более чувствительной к инфляции, это будет плохой новостью для EM FX, который демонстрирует худшую доходность при повышении ставок в США и падении акций развивающихся стран», - написал Джордж Саравелос с коллегами из в Deutsche Bank AG в отчете для клиентов на прошлой неделе.
Это разительно отличается от ситуации всего несколько месяцев назад, когда такие компании, как Goldman Sachs Group Inc. и Lazard Asset Management, объявили о завершении 20-летнего периода отставания рынков акций развивающихся рынков по сравнению с их аналогами из развитых стран.
Для State Street Corp. скачок более чем на 50 базисных пунктов 10-летней доходности в США за три месяца был бы «признаком осторожности», в то время как William Blair Investment Management LLC сообщила о росте доходности на 30 базисных пунктов в ближайшее время в качестве критерия сигнала, что вскоре начнется отток капитала. Любой шок 10-летней доходности, вызванный опасениями по поводу перспектив роста потребительских цен или монетарной политики, может быть сильнее предыдущих ударов, имевших место в этом году, согласно исследованию Bloomberg.
Трейдеры уже готовятся к выпуску новых данных по инфляции из развивающихся стран, включая Южную Корею, Россию и Мексику на этой неделе. В прошлом месяце индекс экономических неожиданностей Citigroup Inc. в развивающемся мире впервые за год упал ниже нуля, а это означает, что выпуск данных оказался хуже, чем ожидалось.
График индекса экономических неожиданностей Citigroup для развивающихся стран. Данные Bloomberg и Citigroup
Медвежий фон вряд ли мог сложиться в еще более худшее время для инвесторов из развивающихся стран, которые и так пострадали от последствий долгового кризиса China Evergrande Group. и ужесточения регулирования в КНР в отношении ключевых секторов, включая высокие технологии. Премия по доходности суверенных облигаций из развивающихся стран по сравнению с ценными бумагами США уже тестировала самый высокий уровень с марта, в то время как эталонный индекс акций MSCI Inc. для данного класса активов только что продемонстрировал самое большое квартальное снижение с начала пандемии.
Среди наиболее уязвимых рынков облигаций в местной валюте находятся рынки Турции, Индонезии и Мексики, учитывая их бюджетный дефицит и дефицит текущего счета, а также более низкие валютные резервы, предупредила Эмили Вайс, макро-стратег в State Street в Бостоне. Тем не менее, многое зависит от темпов распродажи. В то время как рынок способен легко переварить медленный рост доходности 10-летних облигаций в США до 1,75% к концу года, «рынкам следует ожидать ухабистой дороги», если в ближайшие недели она достигнет 1,70%, предостерег Марк Холман, главный исполнительный директор TwentyFour Asset Management, в записке на прошлой неделе.
Нетти Исмаил в Дубае и Сидней Маки в Нью-Йорке, Bloomberg
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Развивающиеся страны не могут себе позволить еще одну «истерику» — МВФ