Этот год юбилейный для двух ключевых событий в развитии мировой валютной системы .На Бреттонвудской конференции 75 лет был создан Международный валютный фонд. А 50 лет назад появились специальные права заимствования, известные также как SDR — мировой резервный актив МВФ.
Создавая SDR, в МВФ надеялись превратить его в главный резервный актив международной валютной системы. Однако прошло полвека, а эти амбиции так и остались нереализованными. На самом деле, SDR почти не используется в рамках международного взаимодействия, но на самом деле, еще не поздно все исправить. Использование SDR в качестве настоящей мировой валюты принесет множество преимуществ мировой экономике и валютной системе.
Хорошо забытое старое
Идея глобальной валюты не нова. Джон Мейнард Кейнс придумал «банкор» еще до Бреттонвудского соглашения. Он хотел использовать эту расчетную денежную единицу в рамках предложенного им же Международного клирингового союза. В 1960-х экономисты во главе с Робертом Триффиным озвучивали другие идеи и способы решения проблем, порожденных Бреттонвудской системой, основанной на долларах и золоте и рухнувшей в 1971 году. В конечном счете МВФ одобрили идею SDR d 1967 году и спустя два года включили ее в статьи соглашения.
Не совсем деньги
На первый взгляд, МВФ выпускает свои SDR также, как национальные центральные банки печатают национальную валюту. Однако на самом деле этот инструмент выполняет не все функции денег. Он используется как резервный актив и средство накопления, а также как расчетная единица Фонда. Но как в качестве платежного средства его применяют только некоторые Центробанки — в основном из развивающихся стран — а также редкие международные институты.
Преимущества SDR...
При этом у SDR есть ряд базовых преимуществ, в том числе и то, что МВФ может использовать его как инструмент монетарной политики во время мировых экономических кризисов. В 2009 году, например, по просьбе Большой Двадцатки Фонд выпустил SDR на сумму 250 млрд долларов, чтобы помочь справиться с последствиями спада.
Что еще важнее, SDR могут стать базовым инструментом для финансирования программ МВФ. До недавнего времени Фонд полагался в основном на увеличение квот (капитала) и займы со стороны стран-участниц. Однако квоты, как правило, не поспевают за темпами мирового экономического роста; последнее увеличение одобрили в 2010 году, а американский Конгресс дал свое согласие лишь в 2015 году. Ну а кредиты странам — главный источник новых поступлений для Фонда особенно во время кризисов — нельзя считать настоящим международным инструментом.
...но это можно исправить
Лучшее в данной ситуации — превратить МВФ в институт, финансируемый за счет собственной мировой валюты. Это предложение озвучил Жак Полак, бывший старший экономист Фонда, еще несколько десятков лет назад. Например, можно рассматривать SDR, которые страны хранят у себя, но не используют, в качестве депозитов на счетах МВФ. Это позволит Фонду использовать эти средства для кредитования других стран.
Фонд будет выпускать новые SDR регулярно, или же только во время кризисов, как это было в 2009 году. В долгосрочной перспективе объем эмиссии можно привязать к спросу на валютные резервы. Некоторые экономисты и сам Фонд полагают, что ежегодно МВФ может выпускать SDR на сумму 200-300 млрд долларов. Более того, пошлина за выпуск денег распределится равномерно между странами. Сейчас же этими преимуществами пользуются только эмитенты национальных или региональных валюты, которые применяются на международном уровне — в частности, это доллар и евро.
В чем выгода
Активное использование SDR сделает международную валютную систему менее зависимой от монетарной политики в США. Одна из главных проблем мировой валютной системы в ее нынешнем виде заключается в том, что политические цели США как эмитента основной мировой резервной валюты не всегда согласуются со стабильностью системы в целом.
В любом случае различные национальные и региональные валюты продолжат циркулировать вместе с SDR. А новый «заместительный счет» МВФ позволит центральным банкам обменивать свои резервы на SDR, как это было предложено еще в 1970-х.
Помимо этого, SDR можно использовать в частных сделках и в качестве номинала национальных облигаций. Однако, как говорится в отчете МВФ за 2018 год, для реализации предложенных реформ не обязательно вводить такие «рыночные SDR», наделенные всеми функциями денег. Также можно не выводить их использование в качестве единицы расчета за пределы Фонда.
Юбилей для МВФ и SDR — это не только повод отпраздновать эти события, но и возможность трансформировать SDR в настоящую мировую валюту, которая сделает международную валютную систему прочнее и надежнее.
По теме:
Саудовская Аравия угрожает отказаться от доллара, если США примут NOPEC
Доллар: наступает время расплаты за ошибки властей
Bloomberg: российские компании не разделяют стремления Путина избавиться от доллара
Автор статьи Хосе Антонио Окампо, член совета управляющих Центробанка Колумбии, профессор университета Колумбии
Подготовлено Profinance.ru по материалам Project Syndicate