Рыночное позиционирование усиливает влияние экономических и политических факторов.

Вместо того, чтобы устремиться к отметке 3%, оправдывая ожидания аналитиков и инвесторов, доходность по 10-летним государственным облигациям США опустилась к минимальным значениям с октября прошлого года. Она обосновалась на уровне 2.5%, при этом такое девиантное поведение демонстрируют не только американские долговые бумаги. Доходность по немецким 10-летним государственным облигациям на прошлой неделе опустилась к 1.3% - это минимальное значение за последние 12 месяцев. И все это происходи на фоне выпрямления кривой доходности (когда доходность бумаг с отдаленным сроком погашения опережает бумаги с близким сроком погашения).

Такое развитие событий стало возможным под влиянием трех факторов.

Во-первых, рынки охвачены сомнениями относительно того, что экономики в США и Европе смогут набрать обороты - слабые данные по ВВП в Еврозоне за первый квартал лишь усилили эти опасения - в условиях устойчиво низкой инфляции. Иными словами, инфляция остается слишком низкой в течение слишом длительного периода времени, подрывая таким образом инфляционные ожидания. Пожалуй, ничто так наглядно не демонстрирует эти поасения, как тот факт, что немецкий Бундесбанк с хронической паранойей на тему инфляции готов поддержать нетрадиционные политические меры со стороны Европейского центрального банка, направленные на борьбу с низкой инфляцией.

Угроза дефляции

Во-вторых, центральные банки заявляют о своей готовности держать ставки на исторически низких уровнях максимально долго, чтобы стимулировать рост и сократить угрозу дефляции. ЕЦБ готов ввести новый пакет стимулов на ближайшем заседании, запланированном на 5 июня. Марк Карни, глава Банка Англии, на прошлой неделе заявил о томм, что ему некуда спешить с повышением ставки, несмотря на опасения, связанные с пузырем на рынке недвижимости. Между тем, по другую сторону Атлантики Федрезерв сокращает свою ежемесячную программу покупки активов, но при этом также обещает держать ставки низкими в течение длительного периода времени.

В-третьих, рыночное позиционирование усиливает влияние экономических и политических факторов. Немногие трейдеры были готовы к низким ставкам, не говоря уже про выпрямление кривой доходности. Поэтому динамика доходности в последнее время привела к срабатыванию ряда стопов, вынудив инвесторов покупать облигации, чтобы сократить свои убытки. Между тем, чем дольше ставки остаются низкими, тем сложнее некоторым долгосрочным институциональным инвесторам ограничивать свое присутствие на рынке облигаций, учитывая отдаленный характер их обязательств.

Теоретически, волноваться не о чем, потому что низкие процентные ставки сами скорректируются в три этапа. Сокращая ставки по ипотеке, они повышают доступность жилья и подталкивают домовладельцев к рефинансированию своих кредитов - и то, и другое поддерживает рост цен на жилье и повышает активность в жилищном секторе. Это также мотивирует инвесторов на отказ от инвестиций в облигации и поиск чего-то более высокодоходного. По сути, в этом и заключается главная цель "нетрадиционных политик" ключевых Центробанков, которые надеются, что рост цен на рисковые активы улучшит настроения домохозяйств и бизнеса, стимулирует потребление и инвестиции. И, наконец, сомнительные позиции трейдеров будут зачищены, благодаря сработавшим стопам. При всем при этом, путь к низким процентным ставкам и низкой волатильности требует тщательного контроля. Неожиданное падение ставок ставит под сомнение состояние мировой экономики, что ведет к фундаментальным распродажам на рынках акций и других рисковых активов, при этом страхи усиливаются, когда инвесторы вспоминают, насколько сильно предыдущий рост цен на акции противоречил общим вялым экономическим условиям.

Угроза падения

В некоторых сегментах рынка облгаций, чем выше нестабильность процентных ставок, тем сильнее угроза сворачивания так называемых спекуляций carry - достаточно вспомнить, как жадные до доходности инвесторы кинулись скупать облигации периферийной Европы и некоторых развивающихся рынков. Такая нестабильность мешает механизмам саморегулирования. Она может даже жить своей жизнью, поскольку неблагоприятные прогнозы обладают свойствами самосбывающегося пророчества. В течение ближайших нескольких недель нас ждет рост волатильности, однако у западных экономик все еще есть шанс свернуть со скользкой дорожки и вернуться к механизмам самокоррекции. Однако, учитывая текущие курсы, геополитические риски в Украине и проблемы Китая с реализацией мягкой посадки и переходмо на новую модель роста, все не так просто, как хотелось бы. На этот раз не стоит ждать очередных политических экспериментов со стороны гиперактивных центральных банков, которые стремятся стабилизировать рынки, стимулировать здоровый экономический рост и сократить риски дефляции. Нужно просто поддерживать западные экономики при помощи сбалансированной фискальной и монетарной политики, а также мер, направленных на повшение производительности и инвестиций в инфраструктуру.

Мохамед Эль Эрейн

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex