Пойдет ли Банк Англии в ближайшее время на ужесточение денежно-кредитной политики? Мой ответ: нет. Важно понимать, что цикл ужесточения может начаться даже  при сохранении процентных ставок на исторически низком уровне. Оглашая свое "руководство на будущее" в августе прошлого года, Комитет по денежно-кредитной политике обещал Джорджу Осборну, канцлеру казначейства, что "не намерен повышать учетную ставку выше нынешнего уровня в 0,5 %, по крайней мере, пока ... уровень безработицы не упадет ниже порога в 7 %". Но, добавил: "Это не означает, что ставка банка будет автоматически увеличена, когда произойдет достижение порогового уровня  безработицы. Кроме того, было бы неправильно думать о 7 % как о целевом уровне безработицы". Короче говоря, Комитет по денежно-кредитной политике пересмотрит свое мнение, когда этот порог будет достигнут. Вот и все. Комитет по денежно-кредитной политике также сообщил, что, пока не достигнут порог по безработице, он будет  смотреть за динамикой инфляции потребительских цен, а также оценивать  инфляционные ожидания. Кроме того, комитет вправе не дожидаться наступления указанных событий и ужесточить денежно-кредитную политику, если посчитает реальной угрозу финансовой стабильности.

Легко понять, почему, по мнению некоторых наблюдателей, время для небольшого ужесточения денежно-кредитной политики уже пришло. Прежде всего, экономика , возможно, уже достигла порогового уровня безработицы. Другие индикаторы также указывают в пользу ужесточения политики. Учитывая это, центральный Банк Англии  должен представить тщательный анализ факторов, оказывающих влияние на его денежно-кредитную политику, в своем следующем докладе по инфляции. Однако в таком случае он оставит все как есть. Одним из блестящих объяснений бездействия регулятора является ссылка на то, что как инфляция, так и инфляционные ожидания, находятся под контролем. Стержневая годовая инфляция (индекс потребительских цен, исключающий волатильные цены на энергоносители и продукты питания) упала с 4 % в год в сентябре 2011 года до 1,9 % в год в декабре 2013 года. Кроме того, рост заработных плат составил всего лишь 0,9 % в период с августа по октябрь 2012 года, аналогичный рост отмечен в тот же период в 2013 году. Наконец, инфляционные ожидания остаются на удивление достаточно сдержанными. Представляется маловероятным, что инфляционные ожидания могут подскочить в ближайшее врем, особенно после того, как инфляция наконец-то отступила к целевому уровню.

Суть в том, что, даже если уровень безработицы упадет ниже 7 %, Комитет по денежно-кредитной политике не окажется в положении, вынуждающем его поднимать процентные ставки. Ему придется делать свой ​​выбор в условиях, когда экономика весьма далека от своего докризисного потенциала. Если повышение процентных ставок окажется  преждевременным, оно навредит все еще хрупкому восстановлению экономики. Это приведет к снижению уровня производства и инфляции. Однако, такая ошибка станет едва заметной, поскольку текущие показатели все еще скромные. Если Комитет по денежно-кредитной политике повысит ставки слишком поздно, он спровоцирует сильный рост экономики и превышение инфляцией целевого уровня. Эта ошибка будет более заметна. Выбор кажется очевиден: комитет должен рискнуть и удерживать ставки на низком уровне для содействия росту экономики. Комитет по денежно-кредитной политике, таким образом, должен занять выжидательную позицию, поскольку слишком сильное стимулирование спроса будет меньшим злом, чем недостаточное стимулирование.

Профессор Симона Рен-Льюис из Оксфордского университета также считает преждевременным повышение процентных ставок сейчас,  когда экономика Великобритании показывает признаки улучшения лишь на протяжении года, поскольку ее показатели все еще ниже докризисного пика, и отсылает к примеру Федеральной резервной системы США, которая даже не рассматривает этот вопрос при том, что экономика США восстанавливается на протяжении уже четырех лет. Аргументы в пользу того, что монетарная политика Великобритании должна быть ужесточена, сводятся к тому допущению, что последствия кризиса будут ощущаться еще очень долго. Может быть и так. Но мы не должны принимать это как должное. Помимо этого, есть три причины, почему Комитету по денежно-кредитной политике нужно проявлять осторожность в вопросе повышения процентных ставок. Во-первых, инструменты финансовой политики могут быть более эффективными, учитывая, что рынок жилья вновь стал важным фактором восстановления. Во-вторых, как отмечает Брайан Ридинг из Lombard Street Research, экономика Великобритании столкнулась с двумя факторами, замедляющими совокупный спрос: ужесточение бюджетной политики и увеличение счета текущих операций. Частный сектор столкнется с увеличением финансового дефицита, если экономика станет расти сильно. Это окажется правдой, если бюджетный дефицит будет ликвидирован, как того желает правительство. Наконец, как указывает Resolution Foundation, значительная часть домашних хозяйств будет не в состоянии обслуживать свою задолженность при более высоких процентных ставках. Они обременены слишком большим долгом. Единственная причина, по которой стоит рассмотреть вопрос ужесточения денежно-кредитной политики в ближайшее время – ужасное положение промышленности Великобритании.

Мартин Вольф, Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex