Евро умирает медленной смертью. Политики не смогут принять меры, необходимые для устранения фундаментальных факторов, спровоцировавших текущий кризис. Соответственно, Еврозона развалится на отдельные страны. Чтобы понять всю глубину и тяжесть кризиса евро, достаточно лишь взглянуть на спрэды по свопам на дефолт по кредиту  (CDS) для периферийных стран Еврозоны. CDS - это, своего рода, форма страховки против дефолта или реструктуризации. Чем выше спрэд CDS, тем прочнее уверенность инвесторов в дефолте государства. В первые недели июня спрэды на пятилетние CDS Греции держались на уровне 1495 базисных пунктов, Португалии - 708, Ирландии 650, а Испании 255. При этом в Исландии, которая пережила внутренний дефолт всего два с половиной года назад, своп на дефолт составляет 200 базисных пунктов. Кризис евро разрастается не только на благодатной почве неумелой политики, но и питается за счет несбалансированных экономик, закостенелого рынков труда, товаров и услуг, лопнувших пузырей на рынке недвижимости и шатких уровней государственного и частного долга. В последние недели какофония голосов в ЕС, требующих диаметрально противоположных подходов к решению греческого кризиса, лишь подчеркнула тяжесть ситуации. Учитывая устойчивые дисбалансы в Еврозоне и неизбежность реструктуризации долгов в Греции, Португалии и Ирландии, кризис евро может закончиться либо фискальным союзом, либо развалом Еврозоны. Третьего не дано.

Два решения: фискальный союз или развал

Фискальный союз, подразумевающий гармонизацию фискальной политики в странах Еврозоны - это решительный шаг, который повлечет за собой серьезные перемены, в том числе и создание общего министерства финансов для всей Еврозоны. Он будет включать в себя буфер, смягчающий экономические потрясения, связанные с различиями между странами. Возможно, им станет небольшой бюджет для фискальных трансфертов от богатых стран в пользу бедных, выпуск еврооблигаций, или создание комплексного европейского министерства финансов. Один из наиболее влиятельных лидеров ЕС, председатель Европейского центрального банка Жан-Клод Трише, выступая 2 июня, предложил создать единое европейское министерство финансов, которое будет проводить интервенции и, при необходимости, регулировать внутреннюю экономическую политику стран. Трише может безнаказанно делать подобные заявления, отчасти, потому что ему можно не думать о предстоящих перевыборах. Но даже он выразил некоторое сомнение о приемлемости и своевременности этой идеи, задавшись вопросом о том, не слишком ли рано думать о министерстве финансов для Союза в контексте завтрашнего или даже послезавтрашнего дня. Едва он успел произнести эти слова, как комментаторы по всему миру назвали его идею полным безумием. Между тем, развал Еврозоны приведет к серии дефолтов, банкротств в банковском секторе, контролю над движениями капитала и периоду отлучения стран (и их банков) от свободных рынков. Кошмар обещает быть комплексным. Более того, мир потеряет один из своих основных рынков, поскольку Еврозона в совокупности отвечает за 15% от мирового ВВП (по США этот показатель чуть ниже 20%). С экономической точки зрения фискальный союз кажется меньшим из зол, чем уничтожение Еврозоны. Однако его формирование - это исключительно политическое решение, но никак не экономическое.

Фискальный союз: взгляд из центра и из периферии

На данном этапе, даже имея очень богатое воображение, сложно представить, что лидеры центральных и периферийных стран Еврозоны примут политическое решение о формировании фискального союза. Неприемлемость такого решения наиболее очевидна в Германии и Финляндии. В Германии правящая партия канцлера Ангелы Меркель терпит поражения на всех региональных выборах, поскольку немцы не довольны программами финансовой помощи. Это удивительно, поскольку экономика Германии за последние годы сумела чудесным образом воспрянуть из пепла. Немецкие избиратели сурово наказывают правящую партию и ее партнера по коалиции Свободную демократическую партию (FDP) за финансовую помощь периферийным странам Еврозоны, в этой ситуации нельзя и помыслить о том, что Германия подпишется по чем-то, что хотя бы отдаленно напоминает фискальный союз. Еще одно препятствие, не позволяющее немцам одобрить фискальный союз - это конституционный суд Германии, согласно которому передача управления фискальной политикой Брюсселю незаконна. Финские лидеры также решительно против фискального союза. На всеобщих выборах в середине апреля партия «Истинные финны» с популистской программой, сумела выбраться в лидеры, делая ставку против финансовой помощи другим европейским странам. Социально-демократическая партия (SDP) поддержала их протест против программы помощи Португалии. 

Фискальный союз станет проклятием для Ирландии

На периферии Еврозоны также не пользуются популярностью ни программы помощи, ни фискальный союз. Страны уже попросту устали от фискальных ужесточений, ограничений и затягиваний поясов. В последние две недели эта тенденция стала наиболее очевидной в Греции, где недовольные граждане вышли с протестами на Площадь конституции напротив парламента, чтобы выразить правительству свое недовольство планами ЕС, ЕЦБ и МВФ (так называемой «тройки») по урегулированию кризиса в Греции. На этот раз демонстранты на Площади Конституции не группировались в политические или торговые союзы, что нехарактерно. Напротив, их всех объединяло общее недовольство правительственными мерами фискальной консолидации. Ирландия может одобрить изменения в договоре, подразумевающие формирование фискального союза в той или иной форме, только путем референдума. Маловероятно, что ирландские избиратели, разочарованные европейской политикой, проголосуют за.

Кризис постигнет все правительства Европы

Нынешние лидеры центральных и периферийных стран явно не склонны двигаться по направлению к фискальному союзу. Большинству из них недолго осталось находиться у руля, что весьма печально для Еврозоны. Кризис евро уже обрушился на головы правящих партий Ирландии, Финляндии, Португалии и Голландии, вынудив их уйти в тень и уступить место оппозиции. Скорее всего, аналогичная судьба уготована практически всем правительствам Европы без исключения. Греческое правительство уже висит на волоске, в Испании запланированы выборы на март 20102 года. По данным опросов право-центристская оппозиционная партия, скорее всего, победит правящую партию социалистов - впервые за последние восемь лет. Саркози, возможно, удастся выиграть на выборах в следующем году, и то только потому что Доминик Стросс-Кан ушел со сцены. Но Ангела Меркель, судя по опросам общественного мнения, должна будет уйти в 2013 году. Лево-центристское коалиционное правительство социал-демократов (SPD) и Зеленых в Германии пока проявляет терпение по отношению к финансовой помощи кризисным странам, но на фискальный союз они не согласятся. 

Люди будут настроены против программ финансовой помощи

В ближайшие два года к власти придет новое поколение лидеров, как в центральных, так и в периферийных странах. Они придут к власти в условиях жесткого неприятия каких бы то ни было программ финансовой помощи. Новый политический класс в центральных странах, взращенный электоратом, которому надоело платить за безрассудство недобросовестных периферийных стран, не будет стремиться к разработке новых программ финансовой помощи и уж тем более фискального союза. Между тем новые лидеры периферии, агрессивно настроенные в отношении фискальной консолидации, и недовольные потерей своего суверенитета в пользу «тройки», будут еще популярнее в массах, особенно, через несколько лет жестких ограничений и лишений. Сложно себе представить, что нынешние политики у власти смогут настоять на переходе к фискальному союзу, а через несколько лет эта идея вообще покажется нам чем-то из области научной фантастики. Между тем без такого союза Еврозона обречена.

Меган Грин

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex