Банк Японии на тонком льду Опции

[news_robot]

Несмотря на то, что процесс восстановления экономики еще только начинается, Япония должна решиться на повышение ставки

Тошихико Фукуи, управляющий Банком Японии, безмерно хотел бы повысить процентную ставку. Но он решил, что пока лучше не спешить. Под руководством г-на Фукуи Банку удалось вернуть большую часть утраченного доверия - благодаря решительному подходу к устранению десятилетиями копившихся безнадежных долгов, чистке банковской системы и созданию условий для восстановления экономики. В процессе решения этих нелегких задач Центробанку страны восходящего солнца удалось завоевать уважение в политических кругах, что, в итоге, помогло держать правительство в стороне.

Однако теперь, когда правительство возглавляет новый премьер министр - Синдзо Абе, который надеется на то, что хрупкий процесс восстановления экономики продлится хотя бы до следующего лета, когда состоятся выборы в верхнюю палату парламента, Банку Японии приходится действовать крайне осторожно. Пресс-служба г-на Абе заявляет, что на прошлой неделе глава Центробанка был приглашен на дружескую беседу вовсе не с целью оказания давления. Однако ему дали понять, что если он начнет давить на тормоза, то почувствует на себе гнев правящей либерально-демократической партии. Никто никогда не позволит Банку Японии забыть о том, как в 2000 году он поднял учетную ставку с нуля до 0,25%, а шесть месяцев спустя, когда дефляция разразилась с новой силой, вернул ее на место.

Этим летом центральный банк опять-таки, как оказалось, поспешил объявить о том, что эпоха дефляции подошла к концу. После шести лет практически бесплатных денег Банк Японии рискнул повысить ставку до 0,25% в надежде на то, что это не сможет остановить инфляцию. На самом же деле чистый индекс потребительских цен колебался между нулем и 0,1%. В Японии этот показатель включает цены на энергоносители, но не учитывает цены на продукты питания. Если же исключить влияние подорожавшей нефти, то окажется, что инфляция в течение последних нескольких месяцев была вовсе отрицательной. Центробанк болезненно реагирует на критику по этому поводу.

Однако это не смогло заставить Банк отказаться от своих планов повысить ставку овернайт до 0,5%. Руководство обеспокоено масштабами капитальных инвестиций. В результате роста цен на коммерческую недвижимость в Токио и ряде других крупных городов капитальные расходы взмыли к новым высотам. Возросшая стоимость недвижимости, которую можно использовать в качестве обеспечения, позволила мелким фирмам занимать больше средств в инвестиционных целях - как поступают крупные компании. Итог - капитальные инвестиции прошли атмосферу, и вышил в открытый космос. ВВП в 2005 году был пересмотрен в сторону понижения (с 2,6% до 1,9%), но и это стало возможным только благодаря экспорту и капитальным инвестициям.

Тот факт, что капитальные инвестиции поддерживают экономику, не может не радовать Центробанк, главное не дать ситуации выйти из-под контроля. Руководство Банка помнит о том, как в 1980-х дешевые деньги спровоцировали такую бурю инвестиций в частном секторе, что на рынке акций и недвижимости образовались огромные спекулятивные пузыри, которые лопнули в 1990-ом, наделав немало шума. Банковская система оказалась на грани краха из-за большого количества безнадежных долгов, а страна погрузилась в смутные времена рецессии и дефляции. Пережив такую драму, г-н Фукуи твердо намерен не допустить повторения ситуации и не дать безудержному процессу инвестирования вновь повергнуть экономику в хаос.

Он также обеспокоен тем, что Япония обеспечивает значительную часть мировой ликвидности. Учетная ставка ФРС составляет 5,25%, ЕЦБ - 3,5%, а Банка Японии - 0,25%. Такой дифференциал ставок вызывает нездоровый интерес среди спекулянтов - они берут дешевые кредиты в Японии и инвестируют полученные средства в более высокодоходны активы. Фукуи уверен, что негативные последствия от такой ультра-легкой политики перевешивают сиюминутные выгоды, поэтому процесс "нормализации" необходимо запускать как можно быстрее.

Банк Японии надеялся осуществить еще одно повышение на 25 базисных пунктов на заседании 18 и 19 декабря. Ежеквартальное исследование деловых настроений Танкан, опубликованное 15 декабря, подтвердило, что корпоративная Япония полна оптимизма и рассчитывает на высокие прибыли в будущем. Более того, уверенность крупных предприятий переходит и малым фирмам. По результатам исследования, также растут перспективы стабилизации рынка труда и капитальных расходов. Единственное, что заставило управляющий совет Банка воздержаться от подобного шага - это низкая потребительская активность, которая также нашла свое отражение в пессимистичном настрое предприятий розничной торговли.

Среди причин подобного поведения потребителей называли все что угодно - от плохой погоды до нестабильности рынка труда. Прибыли компаний растут, а зарплаты остаются на прежнем уровне. В результате, чтобы свести концы с концами домохозяйства вынуждены обращаться к своим сбережениям. Кабинет министров обеспокоен тем, что некогда высокая норма сбережения на уровне 23% в 1973 году сейчас скатилась до 2,7%. Но учитывая то, что потребительские расходы составляют около 57% от ВВП, до тех пор пока компании не начнут делиться возросшей прибылью с населением, темпы экономического роста будут незначительными.

Некоторые предполагают, что официальные данные по частному потреблению неоправданно занижены. Однако в любом случае в ноябре, по данным кабинета министров, потребительское доверие улучшилось. Так или иначе, Банку Японии виднее, сколько было потрачено, а также насколько рискованно повышать ставку. Очевидно одно: год Свиньи ознаменуется повышением ставки Банка Японии. Возможно, даже неоднократным. И г-ну Абе придется свыкнуться с этой мыслью.

По материалам Economist