Компаниям, желающим запустить первые спотовые ETF на биткоин, пришлось проделать долгий и трудный путь. Первые заявки появились еще в 2013 году, когда биткоин стоил дешевле $100, про Сэма Бэнкмана-Фрида еще никто не знал, и про «туземун» слыхом не слыхивал. После десятилетия отказов сторонники криптовалюты наконец-то преуспели в своем деле: 10 января 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрила 11 заявок на ETF, которые отслеживают спотовую цену биткоина. На момент принятия решения она была выше $46 000.
Появление биткоин-ETF должно было стать поворотным моментом для цифровых активов. Многие годы криптаны надеялись, что такие фонды привлекут институциональных инвесторов, повысят ликвидность и продемонстрируют доверие и профессионализм криптоиндустрии. Они также рассчитывали, что одобрение поддержит спрос на биткоин, указывая на прецедент с гораздо более старым спекулятивным активом. Когда в 2004 году State Street Global Advisors запустила первый в Америке ETF на золото, металл стоил менее $500 за унцию, дешевле, чем в начале 1980-х годов. В последующие годы он взлетел в цене, достигнув почти $900 за унцию к 2011 году.
Золотой прецедент
Может ли благословение SEC спровоцировать аналогичное долгосрочное ралли в биткоине? Пока признаки не обнадеживают. В прошлом году биткоин резко вырос, отчасти в ожидании положительного решения. Однако с тех пор как оно было принято, монета подешевела на 7%. Приток средств в ETF, запущенные такими фирмами, как BlackRock, Fidelity и VanEck, был почти полностью компенсирован оттоком средств из Grayscale Bitcoin Trust, инвестиционного инструмента, который 11 января также был трансформирован в ETF.
Росту золота в конце 2000-х годов способствовали другие факторы. Например, запуск ETF совпал с отменой на владение слитками в Китае — это тоже случилось в 2004 году. В результате спрос страны на физическое золото вырос с 7% от общемирового объема в 2003 году до 26% десятилетием позже. Снижение глобальных процентных ставок за тот же период также помогло золоту. Актив без доходности становится более привлекательным в мире, где ее и в других местах крайне мало.
Несмотря на репутацию металла как средства сбережения, когда были запущены первые золотые ETF, на рынке все еще доминировали покупки ювелирных изделий, а не инвестиции в золото. Таким образом новые фонды помогли превратить в основном физический актив в ликвидный финансовый. Биткоин же и так является финансовым активом. В отличие от золота, цифровые валюты не используются в физическом мире. Хотя теперь получить доступ к биткоину станет немного легче, он уже более доступен для инвесторов, чем золото в 2004 году. Если игроки, покупающие металл, должны были рассмотреть варианты доставки и хранения, биткоин давно доступен через популярных брокеров, таких как Robinhood и Interactive Brokers.
Другой пример
Другой набор ETF создает менее оптимистичный прецедент для биткоина. В 2022 году ученые Ицхак Бен-Давид, Франческо Франзони, Бюнгвук Ким и Рабих Муссави опубликовали исследование, предполагающее, что тематические фонды на акции, которые пытаются отслеживать узкую отрасль или тенденцию, отстают от более широких фондов примерно на треть в течение пяти лет после их запуска. Это связано с простой проблемой: когда появляются тематические ETF, инвестиционный ажиотаж уже в разгаре, а стоимость базовых активов высока.
Для эмитентов такой хайп — фишка, а не баг. ETF, которые отслеживают широкие рыночные индексы, являются супермаркетами инвестиционного мира. Эмитенты конкурируют друг с другом по комиссиям, сжимая маржу почти до нуля в погоне за объемами. Некоторые крупнейшие ETF, которые отслеживают крупные фондовые индексы, зарабатывают всего 30 центов в год на каждую инвестированную тысячу долларов. Напротив, более необычные предложения дают провайдерам возможность взимать более высокие сборы. Чем больше ажиотажа вокруг данного сектора, тем больше приток и тем больше возможностей взвинчивать комиссии.
Исследование, опубликованное компанией Purpose Investments, показывает, что львиная доля притоков в тематические ETF, как правило, происходит на пике стоимости актива. Когда базовые активы относительно дешевы, инвесторы, как правило, забирают деньги. Как выразился Крейг Бейсингер (Craig Basinger) из Purpose, стратегия «покупка по максимуму, продажа по минимуму» вряд ли будет выигрышной для инвесторов.
Таким образом, ETF — это не волшебный пинок для стоимости активов. Действительно, во многих случаях все происходит с точностью до наоборот: они становятся способом генерировать хайп и долгосрочную неэффективность. Крипто-быки, которые надеялись, что появление биткоин-ETF обеспечит активу мощный стимул для роста, на самом деле могут столкнуться с длительным разочарованием.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания Thr Economist
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Биткоин может вырасти на 344% к концу следующего года — Standard Chartered
