Рост стоимости заимствований в США укрепил убежденность инвесторов в том, что Федеральная резервная система закончила повышать процентные ставки после нескольких месяцев агрессивного повышения в их исторической битве с инфляцией.
Доходность казначейских облигаций на этой неделе достигла самого высокого уровня более чем за десятилетие, что привело к увеличению затрат на финансирование для предприятий и потребителей, что может замедлить экономику и снизить цены без дальнейших действий со стороны центрального банка США.
Последним высокопоставленным чиновником, поддержавшим эту точку зрения, была Мэри Дейли, президент ФРБ Сан-Франциско, которая в четверг заявила, что центральному банку не нужно «торопиться с какими-либо решениями» по процентным ставкам в то время, когда рынок труда демонстрирует признаки ухудшения ситуации, ценовое давление уменьшилось, а доходность казначейских облигаций резко выросла.
«Если финансовые условия, которые значительно ужесточились за последние 90 дней, останутся жесткими, необходимость в дальнейших действиях у нас уменьшится», — заявила она в подготовленных замечаниях.
Дейли, который не является членом Федерального комитета по открытому рынку с правом голоса до следующего года, добавила: «Если мы продолжим видеть охлаждение рынка труда и возвращение инфляции к нашей цели, мы сможем удерживать процентные ставки на стабильном уровне и позволить эффектам политики продолжают работать».
Она сделала свои комментарии за день до публикации ежемесячного отчета о занятости в США, который, как ожидается, покажет умеренное замедление темпов найма персонала. Индекс финансовых условий Goldman Sachs, который измеряет стоимость по заимствованию денег компаниями, достиг самого высокого уровня за год.
Базовая доходность 10-летних казначейских облигаций на этой неделе достигла уровня, который последний раз наблюдался в августе 2007 года, и составил 4,9%. Доходность 30-летних казначейских облигаций также достигла примерно 16-летнего максимума, превысив 5 процентов. В четверг доходность снизилась с этих пиков.
Доходность облигаций растет, когда цены падают. Доходность казначейских облигаций выросла после обвала рынка, который набрал силу после того, как в прошлом месяце представители ФРС приняли подход «выше и дольше» к установлению процентных ставок, что указывает на поддержку еще одного повышения ставок на четверть пункта и сокращает ожидаемую величину снижения ставок в следующие два года.
Однако сейчас инвесторы считают отсутствие нового подъема более вероятным исходом. Рынки фьючерсов указывают на примерно 30-процентную вероятность увеличения на четверть пункта к декабрю по сравнению с 40 процентами в прошлую пятницу и более чем 50 процентами две недели назад.
«Рынок облигаций громко и ясно услышал их лозунг «выше и дольше» и эффективно ужесточил для них политику», — сказала Прия Мисра, портфельный менеджер JPMorgan Asset Management. «Целью денежно-кредитной политики является ужесточение финансовых условий, и они только что добились этого, на этой неделе».
Рост рыночных ставок компенсировал необходимость дальнейшего повышения ставок в этом году, сказал Мисра, предположив, что, поскольку ставка по федеральным фондам находится на 22-летнем максимуме в 5,25–5,5 процента, центральный банк оказал давление на экономику в достаточной степени, чтобы перевести ценовое давление под жесткий контроль.
Недавний рост доходности казначейских облигаций «означает, что ФРС нужно делать меньше», добавил Майк Кадзил, старший менеджер портфеля облигаций Pimco.
Трейдеры не делают ставку на то, что ФРС снова повысит ставки, но они снизили ожидания относительно того, насколько щедрым будет центральный банк на любое снижение ставок в следующем году. Они ожидают, что к концу 2024 года учетная ставка снизится до 4,5–4,75 процента, что означает снижение примерно на три четверти пункта по сравнению с нынешним уровнем. В начале сентября эти трейдеры ожидали как минимум еще одного снижения.
Другие представители ФРС также подвели итоги недавним колебаниям рынка. Лоретта Местер, жестко настроенный президент ФРБ Кливленда, заявила журналистам на этой неделе, что изменение доходности казначейских облигаций «определенно повлияет на» решения о том, необходимо ли еще одно повышение ставок в этом году.
Хотя на данный момент она видит возможности для повышения на предстоящем заседании, которое завершится 1 ноября, это зависит от развития экономики, как и ожидалось.
Мишель Боуман, еще один ястребиный руководитель, на этой неделе ясно дала понять, что денежно-кредитная политика не движется по «заданному курсу».
Хотя она также считает, что ФРС еще не закончила сдерживание спроса, Боуман заявила, что поддержит еще одно повышение ставок «на будущем заседании, если поступающие данные покажут, что прогресс в области инфляции застопорился или слишком медленный, чтобы довести инфляцию до 2 процентов» — давняя цель ФРС — «своевременно».
Эндрю Холленхорст, главный экономист Citigroup по США, утверждает, что данные останутся достаточно сильными, чтобы гарантировать новое повышение ставок в следующем месяце, отметив, что в целом рост был устойчивым, рынок труда - хотя и охлаждается - все еще напряжен, а ценовое давление сохраняется.
«Они хотят убедиться, что существует достаточная сдержанность, чтобы замедлить ход событий и охладить ситуацию», — сказал он. «Я не думаю, что уровень доходности 10-летних казначейских облигаций будет их беспокоить сейчас».
Распродажа облигаций происходит на фоне того, как Казначейство США в последние месяцы увеличило заимствования, чтобы покрыть растущий бюджетный дефицит и компенсировать снижение налоговых поступлений, что увеличивает предложение долговых бумаг.
«Если [доходность] продолжит расти такими быстрыми темпами, которые мы наблюдаем, то вероятность того, что что-то сломается и произойдет какая-то дисфункция, возрастает», — сказал Марк Джаннони, главный экономист США в Barclays, который раньше работал в региональных банках ФРС в Далласе и Нью-Йорке.
Это может сдержать дальнейшие действия центрального банка, сказал он, хотя на данный момент он все еще ожидает, что ФРС еще раз повысит процентные ставки в этом году.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times и Thomson Reuters
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Разгром государственного долга США принимает планетарный характер
Рынки акций и облигаций расплачиваются за свое самодовольство