Крупнейшие мировые рынки облигаций переживают очередной спад, поскольку наступает новая эра повышения процентных ставок на более длительный срок.
На рынке казначейских облигаций США, являющемся основой мировой финансовой системы, доходность 10-летних облигаций взлетела до 16-летних максимумов. В Германии они достигли самого высокого уровня со времен долгового кризиса в еврозоне в 2011 году. Даже в Японии, где официальные ставки по-прежнему ниже 0%, доходность облигаций вернулась к уровням, наблюдавшимся в 2013 году.
Поскольку стоимость государственных займов влияет на все, от ставок по ипотечным кредитам для домовладельцев до ставок по кредитам для корпораций, причин для беспокойства предостаточно.
Вот взгляд на то, почему разгром облигаций имеет значение.
1. Почему доходность облигаций по всему миру растет?
Рынки все чаще смиряются с мыслью о том, что процентные ставки пока останутся высокими.
В условиях роста инфляции без учета цен на продовольствие и энергоносители и устойчивости экономики США центральные банки отказываются от идеи снижения ставок.
Трейдеры теперь ожидают, что ФРС снизит ставки всего до 4,7% с 5,25%-5,50% в настоящее время, по сравнению с 4,3%, которые они ожидали в конце августа.
Это усугубляет опасения по поводу финансовых перспектив после августовского понижения рейтинга США агентством Fitch со ссылкой на высокий уровень дефицита. Италия с высокой задолженностью повысила свой целевой показатель дефицита на прошлой неделе.
Более высокий дефицит означает увеличение продаж облигаций как раз по мере того, как центральные банки распродают свои обширные активы (количественное ужесточение - прим. ProFinance.ru), поэтому доходность долгосрочных облигаций растет, поскольку инвесторы требуют большей компенсации (премии).
Многие инвесторы также делали ставку на то, что доходность облигаций упадет, поэтому особенно чувствительны к движениям в противоположном направлении, говорят аналитики.
Графика агентства Reuters
2. Как далеко может зайти распродажа?
Данные по США остаются устойчивыми, а оптимистичный отчет по производственному сектору, опубликованный в понедельник, равно как и отчет по новым вакансиям, вышедший во вторник, снова подтолкнули доходность казначейских облигаций к росту.
Это неудивительно, и аналитики не исключают роста доходности 10-летних казначейских облигаций до 5% с нынешних 4,7%.
Когда доходность облигации растет, ее цена падает.
Но состояние экономики Европы ухудшилось, поэтому продажи там должны быть более ограниченными. Большинство крупных центральных банков дали понять, что они покончили с повышением ставок.
Доходность 10-летних облигаций Германии выросли до 3% впервые с 2011 года - еще один важный рубеж, учитывая, что доходность была ниже 0% в начале 2022 года.
Графика агентства Reuters
3. Почему это имеет значение и стоит ли нам беспокоиться?
Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до среднего значения за 230 лет впервые с 2007 года, свидетельствуют данные Deutsche Bank, подчеркивая сложность адаптации к более высоким ставкам.
Доходность облигаций определяет затраты правительств на финансирование, поэтому чем дольше они остаются высокими, тем больше они влияют на процентные расходы, которые платят страны.
Это плохая новость, поскольку потребности в государственном финансировании остаются высокими. В Европе замедление темпов роста экономики ограничит возможности правительств в сфере фискальной поддержки.
Но более высокая доходность приветствуется центральными банками, которые выполняют за них часть своей работы, повышая рыночную стоимость заимствований.
Финансовые условия в США являются самыми жесткими почти за год, показывает внимательно отслеживаемый индекс Goldman Sachs.
Графика агентства Reuters
4. Что это означает для глобальных рынков?
Волновые эффекты весьма широки.
Во-первых, растущая доходность подготовила почву для третьего года подряд потерь по мировым государственным облигациям, что нанесло ущерб инвесторам, которые долгое время делали ставку на разворот.
Что касается акций, то резкий рост доходности облигаций начинает отнимать деньги у оживленных рынков. Индекс S&P 500 снизился примерно на 7,5% по сравнению с более чем годичными максимумами, достигнутыми в июле.
Внимание может снова переключиться на банки, крупных держателей государственных облигаций, которые несут нереализованные убытки, риск, попавший в поле зрения из-за мартовского краха Silicon Valley Bank.
"(Распродажа облигаций) окажет сильное влияние на банки, которые держат долгосрочные казначейские облигации", - сказал Махмуд Прадхан, глава макроэкономического отдела Инвестиционного института Amundi. "Чем дольше это будет продолжаться, тем больше секторов будет затронуто".
Более высокая доходность облигаций США также означает еще большее укрепление доллара, усиливая давление на другие валюты, особенно на японскую иену.
5. Следует ли беспокоиться развивающимся рынкам?
Да. Растущая мировая доходность усилила давление на развивающиеся рынки, особенно на высокодоходные и более рискованные экономики.
Дополнительная доходность, которую правительства с рейтингом "мусорного" выплачивают по своим долговым обязательствам в твердой валюте в дополнение к казначейским облигациям США- активам убежищам, выросла более чем до 800 базисных пунктов, по данным JPMorgan, более чем на 70 базисных пунктов выше по сравнению с минимумом 1 августа.
"Усиление тенденции к более длительному росту, наряду с ростом цен на нефть, также стало основной движущей силой укрепления доллара США в целом", - сказала Андреа Кигуэль, глава отдела макростратегии FX и EM в Северной и Южной Америке Barclays.
"Скорость этого шага привела к ослаблению валют внутри региона, резкой распродаже местных бондов и более широким кредитным спредам в развивающихся странах".
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Разгром государственного долга США принимает планетарный характер
Рынки акций и облигаций расплачиваются за свое самодовольство