В ближайшую неделю для семи из десяти наиболее торгуемых в мире валют, включая доллар и евро, будет установлена стоимость заимствований. Тогда станет ясно, насколько быстро мы движемся к ужесточению кредитно-денежных условий на мировом уровне.
Решение Европейского центрального банка станет известно уже в этот четверг. Однако даже те регуляторы, которые намерены держать выжидательную позицию, могут продемонстрировать обеспокоенность высокими темпами инфляции.
Повышение ставок в течение длительного времени — вот главная тема, которую обсуждали политики на выездном заседании ФРС в Джексон-Хоуле (штат Вайоминг) в прошлом месяце. И хотя начало самого крутого за последнее поколение цикла ужесточения ставок было воспринято в разных странах Атлантики по-разному, сейчас, когда наметилась некоторая пауза в повышении ставок, наблюдается более единое понимание цели.
ЕЦБ и Федрезерв
Первым будет ЕЦБ, которому в четверг предстоит решить, продолжать ли повышение ставок или повременить.
Мнения экономистов относительно итогов заседания разделились практически поровну. На денежных рынках вероятность десятого повышения ставки подряд до 4% составляет 45% против 60% в прошлом месяце. Очевидно, что трейдеры закладывают в цену данные, указывающие на ослабление экономики Германии.
Независимо от того, какой вариант выберет президент Кристин Лагард и ее коллеги, еще более сложной задачей будет убедить финансовые рынки в том, что они будут сохранять жесткую политику столько, сколько нужно для сдерживания цен даже в условиях замедления экономического роста.
Она может опираться на фундамент, который член Совета управляющих от Франции Франсуа Виллеруа де Гальо начал закладывать еще в январе, когда он заявил, что время сохранения высоких ставок имеет «как минимум такое же значение», как и их фактический уровень. Теперь он даже настаивает на том, что «продолжительность имеет большее значение».
В следующую среду в центре внимания будет ФРС. Чиновники Федрезерва все больше уверены, что им удастся подавить инфляцию, не причинив стране серьезных экономических страданий. Рынки облигаций практически не закладывают в цену повышение ставок на предстоящем заседании, а экономисты сходятся во мнении, что они оставаться стабильными. Регулятор ясно дал понять, что ЦБ планирует приостановить повышение ставок в этом месяце.
На фоне признаков постепенного снижения ценового давления и охлаждения рынка труда чиновники ФРС не хотят разрушать перспективы «мягкой посадки», слишком сильно повышая ставки. Такой результат был бы редким достижением и, возможно, смягчил бы критику в адрес председателя ФРС Джерома Пауэлла за то, что он слишком поздно отреагировал на рост цен.
Основное внимание на заседании 19-20 сентября будет уделено обновленным экономическим прогнозам, согласно которым ожидается еще одно повышение ставки к концу года, а также сохранение ставок вблизи максимального уровня в течение 2024 года. Это необходимо, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню 2%, установленному центральным банком.
Ожидается, что 21 сентября Банк Англии повысит ставки на четверть пункта. По мнению экономистов, после 14 повышений ставок в рамках самого агрессивного цикла ужесточения за последние десятилетия это повышение может стать последним. Не исключено, что в этот раз разброс голосов будет крайне неоднозначным.
Комитет по денежно-кредитной политике больше беспокоится по поводу рецессии, а не по поводу роста цен. Пять из девяти членов комитета намекнули, что процентные ставки на уровне 5, 25% уже достаточно или почти достаточно высоки.
Риторика изменилась, и главный экономист Хью Пилл использует в качестве аналогии будущей траектории ставок не крутой пик и спуск с Эвереста, а пологую гору в Южной Африке с плоской вершиной. На прошлой неделе управляющий Эндрю Бейли заявил, что ставки находятся «вблизи циклической вершины».
Европа
По сравнению со многими своими коллегами Швейцарский национальный банк находится в гораздо более комфортном положении. Инфляция в стране не превышает 2%, поэтому он, возможно, не чувствует большой необходимости поднять ставки в ближайший четверг.
Неясно, насколько велики будут аппетиты чиновников в отношении дальнейшего повышения стоимости заимствований, если ЕЦБ объявит паузу. Политика Еврозоны оказывает существенное влияние на весь регион.
В тот же день, что и Банк Швейцарии, норвежский Norges Bank, как ожидают инвесторы, завершит цикл ужесточения повышением ставки на четверть пункта. Шведский Риксбанк, заседание которого также запланировано на этот день, может вновь повысить стоимость заимствований.
В Японии растет ощущение, что новый управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда готовится окончательно нормализовать политику.
В интервью газете Yomiuri, опубликованном в субботу, Уэда сказал, что, возможно, к концу года Банк Японии будет располагать достаточной информацией, чтобы судить о том, будет ли продолжаться рост заработной платы. Именно этот показатель является ключевым фактором при принятии решения о сокращении или отказе от политики сверхстимулирования. Этого оказалось достаточно, чтобы иена в понедельник выросла по отношению ко всем валютам Большой десятки.
Хотя на заседании 22 сентября Банк Японии, скорее всего, не станет ничего менять, отрицательная ставка становится вымирающим видом среди крупнейших экономик.
Канада, Австралия
Канада и Австралия — страны с ресурсозависимой экономикой — уже приняли свои сентябрьские решения, и, похоже, обе страны настроены на период стабильных ставок, хотя и заявляют о готовности повысить их еще раз в случае необходимости.
Центральный банк Австралии 5 сентября оставил ключевую процентную ставку без изменений на уровне 4, 1%, но сохранил курс на ужесточение. Глава банка Филип Лоу завершил свое последнее заседание на посту руководителя в условиях снижения инфляции.
Днем позже политики Канады во главе с управляющим Тиффом Макклемом сохранили базовую ставку на уровне 5%, что является самым высоким показателем за последние 22 года. Они признали, что в экономике наметился спад, и предупредили, что ценовому давлению будет трудно вернуться к целевому уровню.
Плато для ставок
Политика длительного плато оказывает эффект, аналогичный повышению стоимости заимствований и их более быстрому снижению, но с меньшей волатильностью для бизнеса и потребителей. Это довод в пользу того, что крупнейшие развитые экономики мира предпочтут занять выжидательную позицию.
Однако эта стратегия не лишена риска. Пока инфляция остается значительно выше целевых показателей, такая стратегия может быть воспринята как мягкость центральных банков. Если это произойдет, они будут вынуждены снова задуматься о повышении.
В еврозоне, например, потребительские ожидания не соответствуют ожиданиям политиков. Потребители недавно повысили прогноз инфляции на три года вперед. Некогда любимый ЕЦБ рыночный индикатор достиг 2, 6%, что значительно выше целевого уровня в 2%.
Инвесторы опасаются, что ЕЦБ действует недостаточно решительно, и хеджируют этот риск. Поэтому инфляционные ожидания растут даже в условиях слабеющей экономики.
Представители ФРС США предупредили, что они видят возможность ускорения экономического роста, которое приведет к росту инфляции, и подчеркнули, что запланированная на сентябрь пауза не должна рассматриваться как ослабление политики.
«Пропуск не означает остановку», — заявила в своем недавнем выступлении президент ФРС Далласа Лори Логан.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Фонды сократили короткую позицию по доллару до трехмесячного минимума