Источник: Bloomberg
Опубликованные на минувшей неделе отчеты по рынку труда и заработной плате показали некоторое охлаждение и склонили инвесторов активнее покупать чувствительные к политическим решениям казначейские облигации. Джефф Розенберг из BlackRock Inc назвал этот тренд «кричащей покупкой».
Перспектива того, что ФРС завершит свою самую агрессивную кампанию по ужесточению за последние десятилетия, также привлекла инвесторов к другой сделке, традиционной для завершения цикла — основанной на увеличении разрыва в доходности. Ее суть в том, что по мере того, как фокус смещается на сроки потенциального разворота ФРС к смягчению, краткосрочные облигации будут работать лучше, чем долгосрочные. Сезонные тренды также благоприятны для этой стратегии: компании обычно спешат продать долг после Дня труда в США, оказывая давление на долгосрочные облигации.
Данные о рабочих местах помогают «рынку облигаций чувствовать себя комфортно, подкрепляя предположения о том, что ФРС на данный момент находится в режиме ожидания и, возможно, уже завершила цикл», — отметил Майкл Кудзил, портфельный менеджер Pacific Investment Management Co., который контролирует портфель на сумму $1,8 трлн. «Если они закончили этап ужесточения, рынок начнет ждать снижения, что приведет к формированию более резкого уклона на кривой доходности».
Инфляция в последние месяцы снижается, однако рынок труда оставался главным препятствием, мешавшим Федрезерву остановить рост стоимости кредитования. С марта 2022 года ставка по федеральным фондам выросла на 525 базисных пунктов до диапазона5,25-5,5%.
Но теперь, похоже, что рынок труда тоже начинает остывать. Пятничный отчет показал, что уровень безработицы подскочил до 3.8%, это максимум с февраля 2022 года. Рост заработной платы при этом замедлился. Это уже третий слабый отчет по рынку труда за неделю: ранее вышли не оправдавшие ожидания данные о вакансиях и отчет Исследовательского института ADP, показавший замедление роста числа рабочих мест в американских компаниях.
Инвесторы на рынке облигаций обрадовались этой статистике, которая остановила августовские распродажи, которые привели 10-летнюю доходность до самого высокого уровня с 2007 года. Доходность, эталонный показатель для глобальных заимствований, завершила неделю ниже 4,2%.
Краткосрочные казначейские облигации показали лучшие результаты в пятницу, что привело к формированию более крутой кривой доходности. Двухлетняя доходность упала примерно на 20 базисных пунктов за неделю до уровня ниже 4.9%. Между тем 30-летняя доходность практически не изменилась за неделю, оставшись на уровне 4.3%. Ранее она впервые за несколько недель поднялась выше пятилетней доходности.
Отчеты о занятости выглядели как «начало конца для стабильного рынка труда и обратный отсчет для Федрезерва перед началом снижения ставок», — сказал Джордж Гонсалвес, глава макростратегии США в MUFG. «Это перетягивание каната между ближним и дальним концом кривой», — сказал он, добавив, что двухлетняя доходность может упасть до 4.5%.
Трейдеры, торгующие процентными свопами, видят чуть меньше 50% вероятности еще одного повышения к ноябрю. При этом они уже полностью заложили в цену снижение ставки на четверть процента к июню 2024 года.
По мере снижения темпов роста заработной платы Розенберг, портфельный менеджер фонда BlacRock в размере $7,4 млрд, заявил, что ФРС должна снизить стоимость заимствований, чтобы избежать ужесточения реальной ставки — или скорректированной на инфляцию процентной ставки.
«Речь идет об ограничительной политике на более длительный срок, а не о более длительном периоде повышения», — сказал он в эфире Bloomberg TV. «Это то, что рынок облигаций закладывает в цены на следующий год. Постепенное снижение инфляции заставляет ФРС снижать ставки не из-за жесткой посадки или чрезмерного ужесточения, а потому что они стремятся сохранить ограничительную стратегию, но не перегнуть палку».
Розенберг предпочитает двухлетние казначейские облигации, поскольку они имеют как высокую доходность, так и потенциал извлечь выгоду из изменения политики ФРС. Долгосрочные облигации менее привлекательны из-за неопределенности вокруг инфляции и премии за риск, добавил он.
По словам Субадры Раджаппы, главы стратегии ставок США в Societe Generale, долгосрочные бумаги упали в пятницу, потому что трейдеры готовились к большему корпоративному выпуску на следующей неделе.
Но кривая также получает поддержку от макроэкономики.
«Торговля будет интересной», — добавила она. «Либо рынок начнет закладывать в цену более существенное снижение ставки ФРС, и кривая ускорится, либо ФРС останется в режиме ожидания на фоне сильных данных, и тогда начнется распродажа на дальнем конце кривой».
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
MarketSnapshot — Новости ProFinance. Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Китай сократил вложения в облигации США до 14-летнего минимума
Высокая доходность облигаций подтачивает финансовую стабильность США