Бесконечные очереди из американцев возле Dishoom, сети элитных британских ресторанов индийской кухни, которая стала популярна благодаря TikTok, лишь подтверждают то, о чем могут рассказать туристы, недавно побывавшие в Париже, Риме или Токио: доллар все так же силен. Американцы спешат воспользоваться выгодными условиями отдыха в фунтах стерлингов, евро и иенах.
Однако самые выгодные предложения получат те, кто забронировал отдых заранее. Доллар по-прежнему занимает устойчивые позиции по меркам последних двух десятилетий. По сравнению с сентябрьским пиком он потерял 13% по отношению к корзине валют. Распродажа ускорилась на прошлой неделе, когда доллар упал на целых 3%. Индекс DXY, который определяет курс валюты по отношению к шести другим валютам, находится на самом низком уровне с апреля 2022 года, сразу после того, как Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки.
Недавнее ослабление стало хорошей новостью для тех стран, которые зависят от финансирования в иностранной валюте, особенно для развивающихся рынков. В 2022 году объем выпуска долларовых облигаций на развивающихся рынках достиг 11-летнего минимума. Пограничные рынки — самые маленькие, наименее ликвидные и часто беднейшие из таких рынков — в прошлом году эмитировали долларовые облигации менее чем на $10 млрд по сравнению с $30 млрд в 2021 году.
Причины падения
К сожалению для этих стран, есть основания сомневаться, что падение доллара знаменует начало нового этапа. Для этого нужно понять, что привело к снижению. Недавнее падение связано с американскими данными по инфляции, опубликованными 12 июля, которые показали, что в июне потребительские цены выросли всего на 3% в годовом исчислении, что по-прежнему выше целевого показателя ФРС в 2%, однако это самый низкий показатель более чем за два года и ниже ожиданий аналитиков. Теперь инвесторы задаются вопросом, собирается ли ФРС объявить о победе над инфляцией.
Другой причиной недавнего снижения стали более медленные темпы падения инфляции за пределами Америки, особенно в Великобритании и еврозоне. Даже в Японии, где наблюдается низкий уровень инфляции, потребительские цены выросли в мае на 3.2% в годовом исчислении, что выше показателей в Америке за последующий месяц. Возможно, центральным банкам в этих странах предстоит еще более острая борьба. Более высокие ставки приведут к оттоку инвестиций из долларовых активов и вложениям в валюты с более высокой доходностью.
Третья причина ослабления — посредственный экономический рост в Америке. Ожидается, что ВВП страны в этом году увеличится всего на 1.3%. Стивен Джен, ныне сотрудник компании по управлению активами Eurizon Capital, впервые выдвинул теорию об «улыбке доллара» около двадцати лет назад. Она предполагает, что, когда Америка растет быстрее, чем остальной мир, доллар укрепляется по мере притока инвесторов. Однако валюта также может расти, когда крупнейшая экономика мира переживает кризис, поскольку ослабленная американская экономика представляет угрозу для глобальной финансовой стабильности. Как ни странно, но при этом усиливается спрос на надежные казначейские облигации страны. Сегодня Джен считает вялый рост американской экономики, из-за которого она оказалась в центре улыбки, признаком будущего ослабления доллара.
Доллар удержит позиции
Однако эти движущие силы вряд ли сохранятся. Каждый из этих факторов может исчезнуть, что приведет к очередному укреплению доллара. Политики ФРС дали ясно понять, что если, например, инфляция в Америке окажется более устойчивой, чем ожидалось, и перестанет быстро снижаться, то они будут готовы и дальше агрессивно повышать процентные ставки. Более того, возможно, что американская экономика замедлится под давлением более высоких процентных ставок, несмотря на удивительную устойчивость, которую она до сих пор демонстрировала.
Действительно, возможно, другие богатые экономики просто отстают от Америки на несколько месяцев. В 2021 году цены в Америке росли быстрее, чем в других странах, и ФРС начала повышать процентные ставки раньше, чем большинство центральных банков, в следующем году. Последние данные по инфляции в Великобритании, опубликованные 19 июля, показали, что в июне цены выросли на 7.9% в годовом исчислении, что ниже прогноза в 8.2%. Независимо от того, полагает ли инвестор, что резкий рост инфляции связан с временными факторами на стороне предложения, или он обусловлен монетарными и фискальными стимулами, он будет ожидать, что инфляция в других странах снизится вслед за США. Если это действительно произойдет, в Америке и остальном мире будет более сопоставимая монетарная политика.
Глобальная ситуация также напоминает условия, существовавшие после резкого роста доллара в конце 2014 года и на протяжении всего 2015 года, за исключением последних лет. Сейчас, как и тогда, американская экономика опережает конкурентов, а американские акции пользуются более высоким спросом, чем акции других стран. Учитывая наличие этих двух факторов, трудно представить более сильное падение доллара.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Economist
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
МВФ: развивающиеся страны больше других страдают от сильного доллара
Гегемонии доллара ничего не угрожает — Пол Кругман и Робин Брукс