Кредитно-дефолтные свопы на однолетние казначейские облигации взлетели до рекордного уровня
Расходы по страхованию долга Америки от дефолта сейчас превзошли показатель страховки от невыплаты долга некоторыми развивающимися странами и даже странами с мусорным рейтингом, поскольку у политиков не хватает времени, чтобы поднять лимит заимствования, прежде чем у правительства закончатся деньги.
Растущее беспокойство инвесторов по поводу перспективы первого в истории дефолта США сделало страхование казначейских облигаций более дорогим, чем облигации, среди прочего, Греции, Мексики и Бразилии, которые неоднократно объявляли дефолты и имеют кредитные рейтинги намного ступенек ниже, чем рейтинг США AAA.
Мало кто из инвесторов сомневается, что Америка справится со своей долговой задачей. Но даже технический дефолт — тот, который просто задерживает выплату процентов и основного долга — потрясет рынок облигаций Казначейства размером в 24 триллиона долларов, основу мировой финансовой системы. Для держателей кредитно-дефолтных свопов такой сценарий принес бы большую прибыль.
«В CDS США происходит что-то вроде азартной игры», — сказал Джон Канаван, ведущий аналитик Oxford Economics. «Это не игра в то, что Казначейство объявит дефолт и не сможет заплатить по долгам. В этом смысле она отличается от таких стран, как Греция или Мексика, где опасения будут заключаться в том, что правительство не выполнит своих обязательств и никогда не вернет вам деньги или не вернет вам проценты».
В последнем повороте долговой саги в Вашингтоне спикер Палаты представителей Кевин Маккарти, как сообщается, сказал, что он против краткосрочного продление лимита долга, которое позволит Казначейству брать займы до конца финансового года 30 сентября. Президент Джо Байден и республиканцы в Конгрессе во вторник не добились ощутимого прогресса в предотвращении дефолта, но пообещали вести переговоры о расходах, которые открыть дверь для возможного соглашения.
Это произошло после того, как министр финансов Джанет Йеллен повторила свое предупреждение, что Казначейство рискует исчерпать средства, чтобы остаться ниже потолка долга, уже 1 июня — дата, когда правительство исчерпает свои возможности для финансирования своей деятельности, обычно называемая X-день.
Неразбериха вызвала всплеск спроса на деноминированные в евро кредитные дефолтные свопы США, которые торгуются наиболее активно. Эти контракты против дефолта в течение следующего года торговались на уровне 166 базисных пунктов в среду, что близко к рекордно высокому уровню и превышает уровни во время предыдущих противостояний вокруг потолка долга в 2011 и 2013 годах.
Котировки взлетели из-за причуды рынка деривативов, который позволит держателям получать солидную прибыль в случае дефолта. Их выплата будет равна разнице между рыночной стоимостью и номинальной стоимостью базового актива, что является привлекательным предложением, когда долгосрочные казначейские облигации торгуются особенно дешево. По расчетам Bloomberg, потенциальная выплата может превысить 2400%.
«На прошлой неделе я инвестировал в свой фонд некоторую защиту CDX инвестиционного уровня и постараюсь добавить к этой позиции в течение следующих нескольких недель», — сказал Люк Хикмор, инвестиционный директор abrdn.
Он также пересматривает свое участие в казначейских облигациях США, переходя на ценные бумаги с более длительным сроком погашения.
CDS США в основном деноминированы в евро, в то время как CDS на развивающихся рынках, как правило, номинированы в долларах. Но даже с учетом этой валютной разницы страхование долга США с помощью однолетних CDS обходится в несколько раз дороже, чем в Бразилии и Мексике, согласно данным, собранным Bloomberg.
По словам аналитика Morgan Stanley Саймона Вейвера, чистые условные объемы, находящиеся в обращении по CDS США, теперь сопоставимы со многими более крупными развивающимися рынками и составляют 5,5 млрд долларов. По иронии судьбы, развивающиеся рынки больше всего пострадают от любых более широких рыночных последствий.
«История показывает, что активы с более широким риском, включая спреды суверенных CDS развивающихся стран, начинают реагировать за месяц до X-даты», — сказал Вейвер. «Это причина воздержаться от увеличения суверенного кредитного риска развивающихся стран».
Аномалия ограничивается однолетней CDS. Пятилетние контракты, которые обычно более ликвидны и лучше отражают мнение о долгосрочном кредитном риске страны, также выросли в США, но по-прежнему торгуются примерно на 100 базисных пунктов ниже однолетних контрактов. Эта перевернутая кривая указывает на то, что в ближайшем будущем риски рассматриваются как более высокие, чем в долгосрочной перспективе.
И большинство инвесторов по-прежнему относительно уверены в том, что технический дефолт будет предотвращен с помощью сделки в одиннадцатом часу, как это уже много раз случалось в прошлом.
«Цена CDS отражает стоимость страхования очень крупного кредита на очень маленьком страховом рынке», — сказал Чарльз Дибель, глава отдела инструментов с фиксированной доходностью в Mediolanum International Funds. «Вы не можете перевести цену CDS на вероятность результатов».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Стоимость страхования от дефолта в США установила новый рекорд
Беспрецедентный дефолт США может наступить уже 1 июня — министр финансов
По данным MSCI, с начала года вероятность дефолта США увеличилась более чем в три раза