По мнению аналитиков и трейдеров, Китай меняет тактику в отношении юаня, отказываясь от прямых интервенций и предпочитая менее заметные, непрямые инструменты управления рынком.
В прошлом году валюта упала почти на 8% по отношению к стремительно растущему доллару. Однако Пекин компенсировал снижение, используя такие инструменты, как «невидимые резервы», хранящиеся в государственных банках, вместо более распространенного активного вмешательства со стороны Народного банка Китая.
Новый подход Пекина к управлению валютой создает проблему как для трейдеров, которые пытаются предугадать движение юаня, так и для иностранных чиновников, таких как Министерство финансов США, которые хотят понять, насколько жестко контролируется китайская валюта.
«Общая концепция управления валютой в Китае изменилась, — заявила Бекки Лю, глава отдела по макроэкономической стратегии Китая в Standard Chartered. — Когда вы напрямую вмешиваетесь, люди подсчитывают, сколько [резервов] вам нужно тратить каждый месяц и сколько месяцев у вас осталось. В такой ситуации люди будут продавать юань, несмотря ни на что. На этот раз они принимают множество других мер, чтобы уменьшить объем необходимых валютных интервенций».
Китай поддерживает управляемый плавающий курс валюты. Каждый день Народный банк Китая устанавливает торговый диапазон по отношению к доллару, однако в среднесрочной перспективе курс юаня может колебаться под давлением рынка, которое в 2022 году в первую очередь зависело от роста американской валюты. Китай также использует контроль за движением капитала для ограничения притока денег в страну, а также их оттока.
Тем не менее, иногда сильная потребность в притоке или оттоке капитала создает нагрузку на систему. Ярким примером стал 2015 год, когда центральный банк Китая снизил курс юаня в рамках программы реформ. Отток быстро ускорился, из-за чего центральный банк потратил сотни миллиардов долларов на поддержку валюты в борьбе, которая приковала внимание мировых рынков.
В прошлом году основным событием для мировых валютных рынков стал рост курса доллара; на пике в сентябре американская валюта подскочила почти на 20%, чему способствовало быстрое повышение процентных ставок. Она завершила год ростом на 8% по сравнению с корзиной аналогов.
Осенью политика Китая по борьбе с Covid и переизбрание Си Цзиньпина на третий срок усилили давление на юань, что подтолкнуло его к минимуму по отношению к доллару с 2007 года.
Смена тактики
По словам трейдеров, власти разработали несколько малозаметных видов тактики реагирования. Например, они могут зафиксировать дневной торговый диапазон выше, чем ожидает рынок, — сигнал о готовности к падению юаня — или же это может обеспечить так называемое моральное воздействие, чтобы стимулировать или прекратить торговлю парой юань/доллар государственными банками.
Кроме того, участники рынка заявили, что государственные банки покупали юани от имени центрального банка, сохраняя валютные резервы Китая.
«Нельзя не признать, что власти мобилизовали невидимые валютные резервы государственных коммерческих банков, чтобы управлять рынком, — заявил трейдер одной из крупнейших государственных фондовых компаний Китая. — На самом деле вы не можете использовать государственные резервы, за которыми пристально следят: это спровоцировало бы панику и помешало бы усилиям регулирующих органов по формированию рыночных ожиданий».
Тем не менее, китайские валютные трейдеры, пережившие крах в 2015 году, заявили, что покупки юаней государственными кредиторами в 2022 году были менее активными.
«Динамика покупок со стороны государственных банков... на самом деле была ниже, чем в 2015 году, — отметил другой валютный трейдер из Шанхая. — В конце концов, все валюты, кроме доллара, сильно упали, так что юань выглядит не так уж плохо».
Чжи Сяоцзя, глава отдела Crédit Agricole по исследованиям в Азии, считает, что действия Пекина по управлению валютным курсом, «не были направлены на то, чтобы остановить или даже развернуть [девальвацию] или установить какой-то уровень в качестве надежного оборонительного рубежа, поскольку это было бы слишком дорого, особенно с учетом дальнейшего укрепления доллара».
И это происходит на фоне роста терпимости высокопоставленных китайских чиновников к волатильности валютного курса. В ноябре Пан Гуншэн, директор Государственного валютного управления Китая, заявил участникам форума в Пекине, что «новой особенностью китайского валютного рынка является более функциональная гибкость [юаня]».
Бывшие чиновники высказались точнее. Гуань Тао, бывший сотрудник Валютного управления и главный экономист Bank of China International, в главе книги, опубликованной в сентябре, посоветовал НБК сделать валютный курс юаня более гибким, «чтобы ослабить давление рынка и избежать ожиданий в отношении одностороннего повышения или обесценивания».
В этой связи Бекки Лю из StanChart отметила, что центральный банк может принять решение о расширении диапазона торговли юанем и долларом, который является самым узким среди 24 валют, разрешенных для торговли с китайской валютой.
«Диапазон — это не только актив, который помогает поддерживать стабильность, но и ответственность, потому что, когда у вас есть диапазон, нужно проводить прямые валютные интервенции, когда под ударом оказывается та или иная сторона диапазона, — добавила она. — Сейчас, возможно, подходящее время для НБК, чтобы рассмотреть возможность расширения диапазона с 2% до 3%».
Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot — Новости ProFinance. Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Доллар уверенно начинает новый год
Китайский юань понесет самые большие годовые потери с 1994 года