Эпоха легких денег подошла к концу.
Федеральная резервная система США намерена повысить процентные ставки в марте, при этом отчет по занятости подогрел спекуляции о том, что ей, возможно, придется действовать довольно агрессивно. Банк Англии недавно повысил ставки, а некоторые из чиновников хотели действовать еще решительнее. Банк Канады планирует поднять ставки в следующем месяце. Даже Европейский центральный банк может поучаствовать в этом ближе к концу года.
Ставки растут, поскольку политики считают, что глобальный инфляционный шок сейчас представляет большую угрозу, чем ущерб экономическому росту от Covid-19. Некоторые считают, что им потребовалось слишком много времени, чтобы прийти к такому выводу. Другие опасаются, что ястребиный разворот может замедлить восстановление, так и не обеспечив снижение цен, учитывая, что рост отчасти связан с проблемами предложения, выходящими за рамки монетарной политики.
Среди крупнейших экономик есть и несколько исключений.
Судя по всему, Народный банк Китая движется в противоположном направлении. Это, вероятно, приведет к снижению стоимости кредитов, поскольку новые вспышки вирусов и падение цен на недвижимость омрачают перспективы второй по величине мировой экономики. Ожидается, что в этом году Банк Японии сохранит политику без изменений, хотя трейдеры начинают задаваться вопросом, сможет ли он и дальше придерживаться этой линии.
«Все поменялось»
Многие центральные банки развивающихся стран начали повышать ставки еще в прошлом году.
Только на прошлой неделе Бразилия третий раз подряд повысила ставки на 150 пунктов, тогда как Чехия достигла самого высокого уровня в Европейском союзе. Россия, Польша, Мексика и Перу могут продолжить ужесточение на этой неделе, хотя некоторые считают, что латиноамериканский цикл уже на пике.
По оценкам экономистов JPMorgan Chase & Co., к апрелю ставки вырастут в странах, которые в совокупности производят около половины мирового валового внутреннего продукта, тогда как сейчас они насчитывают только 5%. Они ожидают, что в конце года средняя глобальная процентная ставка составит около 2%, что примерно соответствует уровню, существовавшему до пандемии.
Все это говорит о самом большом ужесточении монетарной политики с 1990-х годов. И этот сдвиг не ограничивается ставками. Центральные банки также сокращают программы покупки облигаций, которые использовались для ограничения стоимости долгосрочных кредитов. Согласно Bloomberg Economics, совокупный баланс Большой семерки достигнет пика к середине года.
«Все поменялось, — написал экономист Bank of America Corp. Адитья Бхаве. — Резкий рост глобальной инфляции привел к ускорению циклов повышения ставок центральных банков и сокращению баланса по всем позициям».
Этот разворот может положить конец буму на финансовых рынках, который усилился из-за притока свободных денег во время пандемии. В этом году мировой фондовый индекс MSCI упал примерно на 5%. Облигации снизились во всем мире, что привело к росту доходности.
Рост инфляции заставил центральные банки изменить подход. Это обусловлено разрывом между растущим спросом в странах после изоляции и нехваткой предложения некоторых ключевых товаров, материалов и сырья, а также работников.
Ожидается, что на этой неделе США сообщат об инфляции в январе на уровне 7.3%, что является самым высоким показателем с начала 1980-х годов. Инфляция в еврозоне достигла рекордного уровня.
Центробанки хотят обеспечить мягкую посадку
Еще несколько месяцев назад большинство чиновников не могли представить, что окажутся в такой ситуации. Большую часть 2021 года они заявляли, что ценовое давление будет «временным». Они c удовлетворением отметили быстрое восстановление на рынке занятости и отвергали опасения по поводу инфляции, которые уже высказывали некоторые эксперты.
Теперь же политики пришли к выводу, что инфляция носит устойчивый характер, и если с ней не бороться, то она может привести к росту цен и заработной платы, который сложно будет остановить, не спровоцировав рецессию.
Действуя сейчас, чтобы немного охладить ситуацию, они надеются обеспечить «мягкую посадку» вместо крушения. В обоих случаях есть риски.
Экономисты JPMorgan во главе с Брюсом Касманом полагают, что, инфляции, скорее всего, по-прежнему будет способствовать снижение безработицы и восстановление спроса на услуги, поскольку экономика демонстрирует устойчивость к омикрону.
«Нам трудно согласиться с тем, что устойчиво низкую инфляцию можно соотнести с ограниченными действиями центрального банка», — также говорится в отчете.
Некоторые известные экономисты и инвесторы предупреждают, что центральные банки все еще «отстают» и не в полной мере осознают масштабы мер, которые им придется принять.
Однако, если инфляция начнет снижаться по мере восстановления цепочек поставок и охлаждения сырьевых рынков, быстрое повышение ставок может оказаться контрпродуктивным. В результате политика внезапно может оказаться слишком жесткой, как это произошло с ЕЦБ десять лет назад.
И если инфляция действительно сохранится, возможно, не получится бороться с нею с помощью монетарной политики.
Стратеги BlackRock Inc. считают, что цены растут быстрее из-за проблем с поставками, и центральным банкам придется научиться с этим справляться. По оценкам Bloomberg Economics, если бы Банк Англии хотел снизить инфляцию до целевого уровня в 2% в этом году, ему пришлось бы повысить ставки настолько, что в результате без работы остались бы 1.2 млн человек.
На данный момент единственный способ — повысить ставки по всему миру, но все остальное неясно.
Прогнозы относительно того, сколько раз ФРС повысит ставки в этом году, сильно разнятся. В то время как Barclays Plc рассчитывает всего на три повышения, например, Bank of America ожидает семь. Также неясно, насколько будут повышены ставки и на каком уровне в итоге окажется базовая ставка.
Руководители центральных банков хотят, чтобы их намерения были поняты. После того как они совершили резкий сдвиг, им необходимо решить, как сообщить инвесторам о новых планах. В противном случае рынки могут оказаться в сложной ситуации.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
ЕЦБ начнет повышать ставки уже в сентябре — Goldman Sachs и Deutsche Bank