22 марта Индекс доллара, рассчитываемый ICE, достиг трехлетнего максимума, а на следующий день S&P 500 сформировал «коронавирусный» минимум (см. график выше). Затем курс доллара начал снижаться, а рынок акций США - расти. В настоящий момент Индекс доллара DXY опустился ниже минимумов начала марта, с которых начал заключительную фазу многолетнего роста, а S&P 500 находится примерно на 5% ниже рекордного значения, достигнутого 21 февраля.
Изучение исторических корреляций между курсом доллара и рынком акций США может запутать инвесторов. Считается, что слабый доллар обычно стимулирует экономический рост в стране и повышает конкурентоспособность больших американских транснациональных компаний, которые несут издержки в дешевом долларе и продают свою продукцию за дорогую иностранную валюту.
Однако рынок акций чувствовал себя просто превосходно во время недавних периодов роста курса доллара, который отражал опережающую динамику экономики США относительно остального мира. А слабый доллар вовсе необязательно хорош для рынка акций, так как может отражать наличие проблем внутри США.
На прошлой неделе под давлением оказались и курс доллара, и рынок акций: обострение конфликта между США и Китаем снизило спрос на риск, однако американская валюта не смогла извлечь выгоду из своего статуса защитного актива.
Впрочем, в долгосрочной перспективе курс доллара и рынок акций США демонстрируют небольшую обратную корреляцию, которая означает, что слабость доллара является незначительным бычьим фактором для S&P 500. За период с 1973 года месячная корреляция между взвешенным по объему внешней торговли Индексом доллара и S&P 500 составляет -0.2, отмечает инвестиционный стратег ClearBridge Investments ($125 млрд под управлением) Джеффри Шульце.
В относительно недавнем прошлом эта корреляция заметно усилилась: за период, прошедший с 2000 года (почти совпадает со временем вступления Китая в ВТО), данная корреляция составила -0.35. Однако необходимо помнить о том, что динамика каждой конкретной валюты отражает ожидания участников рынка относительно дальнейшей динамики экономики этой конкретной страны.
«Слабый доллар необязательно отражает абсолютную слабость экономики США. Скорее, он говорит об относительной слабости экономики США относительно мировой экономики в целом», - отметил Джеффри Шульце в интервью MarketWatch. - «Подобная ситуация не означает неминуемого падения рынка акций США, а просто говорит о том, что рынок акций других стран будет, вероятно, расти опережающими темпами на горизонте ближайших шести месяцев».
Наилучшую динамику относительно S&P 500 может показать рынок акций Европы, где пандемия коронавируса находится в целом под контролем. Кроме того, европейским политикам удалось, наконец, договориться и согласовать большой пакет финансовой помощи, а ЕЦБ в это время проводил агрессивное монетарное стимулирование.
Эти события позволили курсу евро к доллару подняться выше $1.17 впервые с сентября 2018 года.
Единая валюта резко подорожала на прошлой неделе несмотря на некоторую слабость мирового рынка акций. Это может быть сигналом о том, что инвесторы начинают по-другому смотреть на евро, считая его следующей валютой-убежищем, полагает главный валютный стратег Amundi Pioneer Пареш Упадхяя.
Слабость экономики США относительно экономики остального мира прослеживается и в более сильной обратной корреляции курса доллара с рынком акций отличных от США стран, чем с S&P 500, написал в четверг макростратег Oxford Economics Гаурав Саролия. По его словам, будущее доллара не так уж и печально, учитывая, что американская валюта уже находилась в подобных даунтрендах в 1970-х, конце 1980-х и середине 2000-х годов, причем это не помешало ей сохранить свой резервный статус в полном объеме.
«Эти периоды слабости доллара не только не дестабилизировали мировые рынки и глобальную экономику, но и оказали весьма положительное влияние на нее», - отмечает эксперт. - «Обратная корреляция между курсом доллара и мировым экономическим ростом существовала большую часть эры свободно плавающих валютных курсов, которая началась в 1970-х годах. А вот периоды быстрого роста курса доллара создавали намного большую угрозу мировой экономической стабильности».
Поведение доллара во время коронавирусного обвала рынков в этом году подчеркнуло его статус валюты-убежища. Сооснователь DataTrek Research Николас Колас отмечает, что в марте 2009 и 2020 годов взвешенный по объему внешней торговли Индекс доллара сформировал максимум в тот же день, в который S&P 500 достиг минимума.
«Вывод из этого такой: снижение курса доллара подтверждает уверенность инвесторов в том, что худшие времена коронавирусного кризиса остались позади», - отмечает эксперт. - «Иными словами, не стоит беспокоиться о том, что слабость доллара спровоцирует разворот рынка акций США вниз. История говорит об обратном».
Подготовлено ProFinance.ru по материалам MarketWatch
По теме:
Этот июль может стать худшим для доллара за последние 10 лет