Экономика США находится на пороге кратковременной рецессии, которая начнется весной 2020 года и продлится примерно два квартала, сообщает Societe Generale. SocGen также ожидает падения фондового рынка на 10–15%, в связи с чем компания представила три рекомендации по инвестированию в свете этой точки зрения.
Многие другие компании, в том числе Goldman Sachs, воспринимают возвращение фондового рынка к рекордным максимумам как сигнал о том, что экономика восстановится в ближайшие месяцы. Но SocGen невозмутим, выделяя себя на противоположной, пессимистичной стороне Уолл-Стрит, с этим прогнозом. Банк прогнозирует рост валового внутреннего продукта на 0.7% в следующем году, что значительно ниже среднего прогноза роста на 2.3%.
Если прогноз SocGen окажется верен, рецессия, наконец, прервет рекордную по продолжительности экспансию, что повредит бычьему рынку акций и омрачит предвыборную кампанию, которую президент Дональд Трамп увязывается со своими экономическими победами.
«Рецессия в США, на наш взгляд, скорее всего, будет относительно недолгой. Как ожидается, спад продлится лишь в течение двух кварталов, а рост ниже тренда в течение четырех», — сообщила команда экономистов во главе с Клаусом Баадером в своем прогнозе на 2020 год.
Общая неспособность экономистов точно прогнозировать рецессии не миновала и SocGen. Они изначально ожидали, что рецессия наступит в 2018 году, и только снижение налогов поддержало экономику на плаву. Однако со временем их убежденность возросла, и теперь они сомневаются, что стимулы, необходимые для поддержки экономики, будут достаточными в будущем.
Они видят ограниченные возможности для большей финансовой поддержки после массовых и политически противоречивых сокращений налогов. Кроме того, Федеральная резервная система уже предложила ряд превентивных снижений ставок в этом году. Кроме того, в этом году сигналы рецессии, такие как инверсия кривых доходности и вероятности, измеренные ФРБ Нью-Йорка, достигли посткризисных вех, указывая на то, что все было не так хорошо.
SocGen также видит «явные признаки слабости», исходящие от деловых настроений и затрат на рабочую силу. Но ни один из этих факторов не является наиболее значительным триггером для следующей рецессии, по мнению SocGen.
«Скорее, мы увидим, что следующая рецессия в США будет вызвана резким сокращения прибыли компаний, что, в свою очередь, будет вызвано быстрым ускорением затрат на рабочую силу», — сказал Баадер.
Другими словами, ужесточение рынка труда и его последующее влияние на прибыль корпораций являются факторами, которые могут вызвать следующую рецессию.
Рецессию не спровоцируют классические катализаторы, такие как пузыри активов, кредитные кризисы и ошибки ФРС. Озабоченность SocGen связана с тем, что производительность труда растет ниже среднего уровня и остается в узком диапазоне. Между тем, рост удельных затрат на рабочую силу — показатель того, какой работники вносят вклад относительно того, сколько им платят, — находится на пятилетнем максимуме.
Это не первый случай, когда производительность и заработная плата идут в противоположных направлениях. Однако Баадер говорит, что предыдущие эпизоды во время этого расширения были вызваны кратковременными сбоями, такими как погода. Теперь, когда они появились в виде трендов, он ожидает, что прибыль корпораций продолжит сокращаться, что в конечном итоге приведет к кратковременной рецессии весной.
Что делать?
SocGen подготовила и рекомендации инвесторам на случай ожидаемой рецессии. Специалисты по кросс-активам компании прогнозируют 10–15%-ную просадку на фондовом рынке между вторым и третьим кварталами, что совпадет с моментом наступления рецессии, как они ожидают. В свете этой точки зрения они представили следующие три торговые идеи в недавней клиентской записке:
- Ставка на потребительские товары в сравнении с потребительскими дискреционными акциями, потому что последние не смогут поддержать финансируемые увеличением долга обратные выкупы акций во время спада. Биржевой фонд SPDR Consumer Staples Select Sector предоставляет доступ к соответствующим акциям S&P 500.
- Акции MSCI emerging market по сравнению с Nasdaq 100 предпочтительнее по трем причинам: более тщательный контроль со стороны регулирующих органов, новые налоговые правила, адаптированные к экономике, основанной на данных, и дальнейшее давление на динамику прибылей. ETF iShares MSCI Emerging Markets отслеживает более 800 акций.
- Если Элизабет Уоррен и Берни Сандерс отодвинут на второй план остальных кандидатов от Демократической партии, то в год президентских выборов в США они предпочтут «старые технологии» (Microsoft, Intel и Apple) «новым технологиям» (Amazon, Alphabet и Facebook).
По теме:
Джим Роджерс ждет «худшей катастрофы в нашей жизни» и покупает доллар