Агрессивная твиттер-атака Трампа на решения Федрезерва по процентным ставкам в целом и на Джерома Пауэлла в частности представляет собой открытую угрозу для независимости американского регулятора. Так, недавно президент сравнил Пауэлла с «врагом» Америки. Такой вычурный язык абсолютно не вписывается в нормы для политических лидеров в развитых экономиках.
На этом фоне возникает вопрос: вступает ли монетарная политика США в новую эпоху, или возвращается в гораздо более старую эру, в которой Центробанку отводится роль монетарного крыла Белого дома и минфина В данном контексте инвесторов интересуют следующие вопросы:
Почему так важна независимость Центробанка?
Еще в середине 1990-х годов макроэкономисты четко определили, что независимым Центробанкам легче контролировать инфляцию в контексте стабильности объемов производства, нежели избранным политическим деятелям, поскольку последние реагируют на краткосрочное давление со стороны избирателей, что приводит к росту инфляции и завышенным инфляционным ожиданиям.
Никто не будет оспаривать тот факт, что полномочиями на создание денег должны располагать избранные органы, но есть свидетельства того, что операционные решения должны принимать независимые профессионалы в соответствии с установленными правительством экономическими целями.
В последнее время на фоне низкой инфляции на мировом уровне это характерное преимущество независимости Центробанков несколько утратило свое значение, но может вернуть его в любой момент.
Что думает Трамп о монетарной политике?
Американский лидер крайне непоследователен. Во время предвыборной кампании 2016 года он выступал за повышение процентных ставок по вкладам и при этом требовал снижения процентных ставок с целью оказания поддержки американским промышленным компаниям и другим заемщикам.
После победы на выборах Трамп изначально неожиданно выбрал ортодоксальный подход. Он не заставлял Федрезерв отклоняться от своих планов по ужесточению политики в 2017 году, а его назначениями в комитет были довольны все.
Когда в ноябре 2017 года Пауэлл был номинировал на пост главы ФРС, один представитель Белого дома заявил, что президент одобряет и уважает богатый опыт этого политика, добавив, что этот опыт помогает ему понимать непосредственное влияние монетарной политики на экономику.
В чем причина разлада между Трампом и Пауэллом?
Отношения Трамп и Пауэлла дали трещину, когда разразилась торговая война в прошлом году. Президент начал говорить, что более низкие процентные ставки необходимы для предотвращения роста доллара против юаня и евро.
С тех пор Трамп активизировался в этом направлении, периодически атакуя Федрезерв и Китая в твиттере. Причем активность президента повысилась на фоне более медленного, чем он ожидал снижения ставок ФРС. Судя по всему, им движут замедление экономики и приближающиеся выборы 2020 года.
Что думают рынки?
Пока рынки не проявляют особого беспокойства по поводу «политизации» Федрезерва. Одна из причин такого поведения инвесторов заключается в том, что многие полагают, что главная проблема, с которой сейчас столкнулся Центробанк, состоит в поддержании экономического роста, а не в оживлении упрямо низкой инфляции.
В этом контексте Трамп толкает регулятора в верном направлении, и, возможно, более оперативно распознает понижательные риски для экономики в этом году. Если инфляция начнет расти, рынки будут реагировать совсем по-другому.
Влияют ли твиты Трампа на ФРС?
На первый взгляд, нет. Официальная линия поведения ЦБ состоит в том, что он не участвует в политике и не обладает юрисдикцией по вопросу торговой политики. FOMС просто реагирует на экономические последствия мер, принятых президентом и Конгрессом.
В этой интерпретации Трамп не оказывал прямого воздействия на недавние решения ФРС о смягчении политики. С сентября прошлого года ожидания FOMС по ставкам на конец 2021 года снизились на 125 базисных пунктов.
Впрочем, есть свидетельства того, что недавние твиты Трампа совпали с некоторым снижением рыночных ожиданий относительно будущих процентных ставок. Возможно, комитет ощущает это давление со стороны инвесторов и старается не разочаровать их ожидания.
Что еще может сделать Трамп?
Трамп не может сменить главу ФРС до истечения срока полномочий Пауэлла в феврале 2022 года. Если состояние экономики продолжит ухудшаться, возможно, в контексте дальнейшего повышения тарифов, ФРС определенно продолжит снижать ставки. По иронии судьбы, Пауэлл будет первым в FOMС, кто поддержит смягчение политики, но оно будет не таким, которого ждет Трамп.
В целом пока Федрезерв и его независимость довольно стойко переживают атаку твиттеров Трампа. С апреля 2018 года президент опубликовал несколько десятков постов, критикующих Центрообанк, и в последние месяцы эти публикации участились.
С ноября 2018 года ожидания по ставкам в США снизились на 150 базисных пунктов. Согласно недавнему исследованию NBER, средний краткосрочный эффект от каждого твита снижает ожидания по ставкам на 0.28 базисных пунктов, а значит, совокупный эффект от всех твитов составляет всего 10 базисных пунктов.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
По теме:
Эксперт: у ФРС появилась веская причина еще раз снизить ставки и ослабить доллар в угоду Трампу