Рост волатильности на развивающихся рынках в этом месяце заставил некоторых предполагать, что падение курса рубля может вынудить Банк России отказаться от идеи снижения ключевой ставки в сентябре. Пока что экономисты, опрошенные Bloomberg, единодушно прогнозируют третье подряд снижение ставки на четверть процентного пункта 6 сентября, хотя деривативы указывают на возможность паузы, а ряд участников рынка, включая экспертов SEB AB и ING Groep NV, говорят, что ЦБ возьмет паузу, если ослабление рубля возобновится.
Хотя российская валюта отыграла часть потерь, она все еще находится в числе отстающих среди валют ЕМ в августе после того, как эскалация торгового спора между США и Китаем негативно сказалась на цене нефти. Сегодня нефть активно наверстывает упущенное, отыгрывая идеи стимулирующих мер в Китае, Германии, США. На тему нового стимулирующего пакета высказался даже Трамп, программа фискального стимулирования которого только недавно закончила свое действие.
«Нестабильность на рынках может заставить ЦБ отложить решение по ставке на более поздний срок», — отмечает экономист Уралсиба Ирина Лебедева.
У председателя Банка России Эльвиры Набиуллинойпо-прежнему есть веские аргументы в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки: инфляция снижается быстрее, чем ожидалось, а экономика пробуксовывает. Но ослабление рубля почти на 4% в августе может подстегнуть инфляционные ожидания, а дальнейшее падение способно поставить под вопрос, пойдет ли регулятор на смягчение.
Рубежи рубля:
Главный стратег SEB по развивающимся рынкам Пер Хаммарлунд отмечает, что курс на отметках более 67 рублей за доллар будет означать, что регулятор займет более «ястребиную» позицию на следующем заседании, тогда как при ослаблении до 68 снижение ставки может быть и вовсе отложено.
Дмитрий Долгин, главный экономист ING по России, называет пороговым уровнем для решения центробанка диапазон в 68–70 рублей Софья Донец из ИК «Ренессанс Капитал» говорит, что при курсе рубля слабее 67.5 за доллар снижение ключевой ставки может быть отложено до октября.
Рубль может достичь 66–68 в ближайшие недели, полагает Татьяна Орлова из Emerginomics. Центробанк может временно приостановить смягчение политики, если волатильность на рублевом рынке останется высокой в преддверии следующего заседания, отметила она Наталия Орлова из Альфа-банка считает, что волатильность рубля не повлияет на решение по ставке, но может добавить «ястребиных» ноток в заявление центробанка.
Денис Порывай, аналитик Райффайзенбанк, считает, что на фоне волатильности курса рубля и ухода от риска по всему миру ЦБР может взять паузу на следующем заседании.
«По нашему мнению, потенциал для ослабления рубля все еще сохраняется (хотя в налоговый период может бытькакое-то восстановление), что делает неинтересным покупку ОФЗ (даже длинные бумаги не имеют почти никакой премии к RUONIA). Кроме того, на фоне такой волатильности курса рубля (хотя, по нашему мнению, ослабление пока еще очень умеренное, рубль лишь подбирается к своим справедливым уровням) и глобальногоrisk-off (из-за перспективы торговой войны между США и Китаем) ЦБ РФ может взять паузу на следующем заседании (в то время как доходности ОФЗ уже соответствуют ключевой ставке в диапазоне 6–6.5% через 12 месяцев)», — написал эксперт.
Хотя все девять экономистов, опрошенных агентством Блумберг, прогнозируют снижение ставки на 25 базисных пунктов до 7% на сентябрьском заседании, форвардные соглашения указывают на возможность паузы. Контракты отражают ожидания понижения ставки лишь на 12 базисных пунктов в ближайшие три месяца, тогда как в июле оценка превышала 40 базисных пунктов.