На графике представлен разработанный Bloomberg индекс, который отслеживает результатыкэрри-трейд с валютами ЕМ
Поскольку настроенные на смягчение монетарной политики центральные банки повышают объем совокупного долга с отрицательной доходность во всех развитых странах, для жаждущих доходности инвесторов становится все более заманчивым брать займы в долларах США и евро для покупки более рискованных валют развивающихся стран. Покупка таких активов за доллары приносит лучшую доходность с мая 2018 года, по данным разработанного Bloomberg индекса, который отслеживает так называемые перенос прибыли с восьми развивающихся рынков, финансируемых за счет коротких позиций в долларе. Один из примеров того, что это работает: ставки на аргентинское песо с использованием долларов в этом году приносят 15% прибыли, а с евро — 20%.
Ожидайте, что инвесторы продолжат обыскивать мир в поисках доходности, говорят в JPMorgan Chase & Co. Центральные банки смягчают политику в США и Европе. Это может побудить инвесторов совершить еще больше таких сделок. BlueBay Asset Management рекомендует осуществлять операции с мексиканским песо, бразильским реалом и российским рублем, продавая взятую взаймы валюту США. Эту тенденцию поддерживают трейдеры, раздраженные отрицательной доходностью долга на 13 триллионов долларов, который толкает их на нестабильные развивающиеся рынки в поисках доходности.
«Это благоприятная среда для кредитования, переноса (кэрри-трейда) и распространения продуктов EM», — сказал Дэвид Райли. главный инвестиционный стратег BlueBay, которая контролирует инвестиции с фиксированным доходом в 60 миллиардов долларов. Спрос на кэрри-трейд «отражает тот факт, что у вас есть „голубиная“ ФРС, а потенциал роста доллара ограничен».
В кэрри-трейде спекулянты берут кредиты в валюте, которая, как они ожидают, либо обесценится, либо останется неизменной, чтобы платить самые низкие затраты по займам. Далее они покупают активы в странах с более высокой процентной ставкой. Они получают прибыль от разницы в доходности и/или повышения курса валют развивающихся рынков. Таким сделкам обычно помогает низкая волатильность. Сейчас она действительно очень низкая, по историческим меркам.
Четкий сигнал
Трейдеры ожидают, что Европейский центральный банк в четверг займет более сдержанную позицию, что может ухудшить перспективы доходности в Европе. Ожидается, что лица, формирующие политику Федеральной резервной системы, сократят процентные ставки как минимум на 25 базисных пунктов при встрече на следующей неделе, что является еще одним благом для проведения торгов в секторе ЕМ.
ЕЦБ «ясно показывает, что они собираются ослабить политику», сказал Йенс Нистедт, старший управляющий портфелем в Emso Asset Management Ltd., у которой в управлении находятся активы на 6 миллиардов долларов. «Если эти центральные банки оправдают ожидания, это сохранит спрос на кэрри-трейд».
Тем не менее, риски предостаточно
JPMorgan говорит, что, несмотря на то, что валютные корзины имеют тенденцию приносить положительную доходность на поздних стадиях роста экономики, доходность в большинстве случаев была отрицательной, когда рост в развивающихся странах существенно замедлялся.
Во вторник Международный валютный фонд снова снизил прогнозы глобального роста. Чейз Мюллер, управляющий денежными средствами в компании One River Asset Management LLC, которая контролирует активы на сумму 600 миллионов долларов, заявил, что в странах с ухудшающимися фундаментальными показателями возникают проблемы, и все это начинает напоминать детскую игру «музыкальные стулья», в которойкому-то не хватит стула, чтобы сесть, когда музыка перестанет играть.
«Вы как будто играете на музыкальных стульях», — сказал Мюллер. «Как долго вы будете продолжать танцевать, пока играет музыка? Когда это остановится, последствия могут быть довольно болезненным. Но все еще есть развивающиеся рынки, которые выглядят неплохо».
Исследование Bloomberg Intelligence предполагает, что Бразилия, Мексика, Россия и Филиппины предлагают возможности для охотников за доходностьюиз-за более высокой доходности и некоторых прогнозов ускорения темпов роста до 2020 года.
Стратеги Goldman Sachs Group Inc. также поощряют осторожность в нынешних условиях.
«Для большинства сделок EM с кэрри разочарование в действиях центрального банка или обоих действительно было бы риском: рост базовой доходности исторически связан с недостаточной эффективностью стратегий на EM FX carry», написали Камакшья Триведи и другие в записке по электронной почте клиентам в среду.
Goldman рекомендует инвесторам продавать евро по отношению к мексиканскому песо, отмечая, однако, что такая торговля может оказаться недостаточно эффективной в случае «ястребиного» сюрприза от ФРС или ЕЦБ. По словам стратегов, если какой-либо из центральных банков не оправдает ожиданий смягчения, некоторые высокодоходные азиатские валюты будут более устойчивыми, чем другие валюты.
На данный момент этот подход работает. Согласно Bloomberg, инвестор, использующий доллары для покупки российских рублей и мексиканских песо, получил в этом году около 14% и 6.3% соответственно. Трейдеры, торгующие бразильским реалом и филиппинский песо, увеличили капиталы на 4.8% и 4.3% соответственно.
«Центральные банки развитых стран движутся в сторону смягчения монетарной политики», — сказал Марвин Ло, глобальныймакро-стратег в State Street Global Markets. «Очевидно, это ведет к поиску более высокой доходности».
Сюзанна Бартон и Сидни Маки в Нью-Йорке, Сельчук Гоколук в Лондоне, Bloomberg
Перевод: Дмитрий Полин
По теме:
Pimco и Bluebay наращивают покупку долга развивающихся рынков в местной валюте
Не ждите, что ЕЦБ и ФРС вдохнут жизнь в развивающиеся экономики
Что может спровоцировать рецессию и кризис в 2020 году
Не ждите, что ЕЦБ и ФРС вдохнут жизнь в развивающиеся экономики
ЕЦБ подаст сигнал о грядущем снижении ставки на фоне охлаждения экономики
У ЕЦБ есть 5 причин отложить дополнительные стимулы до сентября