Марио Драги предпринимает самые смелые политические шаги за восьмилетний срок на посту президента ЕЦБ всего за четыре месяца до ухода в отставку, тем самым, возможно, связывая своего преемника по рукам и ногам на много лет вперед.
Запоздалый всплеск активности 71-летнего итальянца позволил поддержать европейские финансовые рынки и привлек внимание Дональда Трампа. При этом возникают правовые и практические вопросы по поводу тех инструментов, которые ЕЦБ еще сможет извлечь из своего нынешнего арсенала.
Политические изменения вслед за Федеральной резервной системой происходят, несмотря на относительную устойчивость экономики еврозоны, где уровень безработицы находится на самом низком уровне за десять лет.
Неожиданно оказалось, что последние три политические встречи Драги — в июле, сентябре и октябре — призваны обеспечить принятие стратегического решения. Аналитики ожидают, что ЕЦБ снизит и так уже отрицательные процентные ставки, на заседании, запланированном на 12 сентября, или даже раньше. Некоторые также полагают, что Драги объявит о возобновлении программы покупки облигаций на сумму €2.6 трлн ($3 трлн), которая известна как количественное смягчение или QE.
Президентская гонка
Последние шаги имеют большое значение, так как борьба за пост нового президента банка вступает в решающую фазу. Европейские лидеры встретятся в Брюсселе в воскресенье, чтобы обсудить кандидатов на несколько основных позиций в ЕС, включая следующего лидера ЕЦБ, срок полномочий которого не может быть продлен.
Сейчас Драги обладает большей свободой действий для формирования политики, чем когда-либо, поскольку ключевые критики в комитете по регулированию ставок залегли на дно по мере приближения гонки за лидерство в ЕЦБ к кульминации.
Официальных кандидатов нет, и окончательное решение, как ожидается, станет побочным результатом переговорного процесса, связанного с назначением других высших должностей. Но даже несмотря на то, что предполагаемые основные претенденты — включая главу ЦБ Германии Йенса Вайдмана, бывшего председателя Банка Финляндии Эркки Лииканена, его нынешнего главу Олли Рена и главу Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало — возможно, имеют разные подходы к монетарной политике, все они могут в течение многих лет быть связаны той политикой легких денег, которую Драги намерен проводить в ближайшие недели.
«У следующего президента, кто бы он ни был, будет очень ограниченное пространство для маневра», — отметил Юрген Штарк, главный экономист ЕЦБ до 2011 года.
Драги наращивает усилия
Марио Драги удваивает усилия по расширению стратегии, которую он использовал в течение многих лет, опираясь на недавно созданные инструменты, включая масштабные покупки облигаций и отрицательные процентные ставки, чтобы защитить блок от слишком низкой инфляции, которая сокращает расходы и инвестиции. На этот раз еврозона пострадала из-за напряженности в международной торговле, и инвесторы стали гораздо осторожнее относиться к будущим уровням инфляции.
Опять же, чиновники из ЕЦБ утверждают, что Драги пытается определять курс действий комитета по регулированию ставок, ограничивая возможности для любого отступления. По их словам, он придерживался такого же плана и перед объявлением программ покупки облигаций в 2012 и 2015 годах.
Против этих программ выступал г-н Вайдман, однако никто публично не высказался против нынешних сигналов о смягчении. Вайдман даже ослабил прошлую оппозицию в отношении программы покупки облигаций, при этом в Германии опасаются, что она заставит Центральный банк финансировать правительства.
«Тот факт, что Драги все еще может позволить себе эту стратегию, несмотря на отставку в октябре, наглядно отражает масштаб его поддержки в Совете управляющих ЕЦБ», — заявил Йорг Кремер, главный экономист Commerzbank.
Драги — не первый председатель ЕЦБ, принимающий важные решения в последние месяцы президентского срока. Его предшественник, француз Жан-Клод Трише, дважды повышал процентные ставки в 2011 году, что сейчас многие считают ошибкой.
По мнению аналитиков, в отличие от Трише, который обеспечил преемнику больше возможностей для снижения ставок, Драги лишает своего преемника свободы действий, исчерпав все доступные ресурсы. Ключевая процентная ставка ЕЦБ установлена на уровне −0,4%, что примерно на 3% ниже, чем в ФРС, при этом долг еврозоны превышает €2.5 трлн.
После сворачивания программы количественного смягчения в декабре ЕЦБ стал двигаться в сторону повышения процентных ставок. Однако в последние месяцы сроки повышения ставок постоянно сдвигались из-за усиления напряженности в международной торговле, что привело к спаду в ключевом промышленном секторе Европы.
Смена тактики
Когда в начале июня представители ФРС дали понять, что американский центробанк может понизить процентные ставки, Драги последовал их примеру, повысив шансы на сокращение ставок или новые покупки облигаций на пресс-конференции в Литве, но только в случае ухудшения экономической ситуации. Инвесторы спокойно отнеслись к этому заявлению, спровоцировав рост евро по отношению к доллару.
Драги изменил тактику на конференции ЕЦБ в Синтре, Португалия, намекнув, что новые стимулы будут внедрены в течение нескольких недель, если положение в экономике не улучшится: таким образом ЕЦБ перешел от бездействия к действию.
Ив Мерш, член правления ЕЦБ, заявил, что экономика еврозоны занимает сильные позиции, и предостерег от «непоследовательных политических дебатов с целью создания краткосрочных стимулов». По его словам, такие дебаты рискуют подорвать доверие к центральному банку в долгосрочной перспективе.
Тем не менее, Марио Драги может оказать услугу своему преемнику, принимая решения, которые могут оказаться сложными для нового президента, включая возможность расширения пула облигаций для покупки ЕЦБ.
В соответствии с нынешними правилами ЕЦБ не может купить более 33% долга любого отдельного правительства, но недавно Драги намекнул, что эти правила могут быть изменены. Например, повышение лимита до 50% может сделать доступным для покупки дополнительный €1 трлн облигаций, считают аналитики.
«Если вы — сильный президент и управляете таким важным учреждением, как ЕЦБ, вы не можете просто ждать и говорить: „я покидаю свой пост“, — заявил Гунтрам Вольф, директор мозгового центра Bruegel в Брюсселе. Вы должны заботиться о еврозоне и действовать с учетом поступающих данных».
По теме:
От Центробанков можно ждать чего угодно
Драги может сделать рынкам прощальный подарок
Драги снова обещает сделать все возможное, но один в поле не воин