Сегодня состоится заседание Банка России, на котором ЦБ будет обсуждать свою монетарную политику. Ситуация в экономике и с тем, за что, в первую очередь, отвечает регулятор — инфляцией и ее ожиданиями — развивается лучше его прогноза. Во-первых, повышение НДС не привело к устойчивому и повсеместному повышению цен на потребительские товары. Некоторые олигополические субъекты экономики попытались ззадрать цены в магазинах с начала года, но уперлись в бетонную стену в виде слабого потребительского спроса. А откуда ему взяться, если реальные доходы россиян падают, а кредитование растет умеренными темпами.
Во-вторых, внешние факторы привели к росту курса рубля, который играет довольно значительную роль в динамике инфляции. Усиление санкционной активности в США и интервенции Банка России были компенсированы глобальным притоком капитала на развивающиеся рынки после того, как в январе ФРС взяла паузу. Деньги инвесторов всего мира устремились искать доходность. А в условиях ее снижения в развитых экономиках выборы был сделан в пользу развивающихся. Выиграли сырьевые валюты, поскольку дорожала и нефть, и прочее сырье.
Рубль выиграл еще и за счет того, что подскочил спрос именно на российские облигации. Этот спрос обусловлен, во-первых, профицитным бюджетом и минимальным уровнем госдолга России, во-вторых, ожиданием роста реальной доходности в условиях зародившихся ожиданий смягчения политики ЦБ в конце года и трендом на ослабление инфляции. Внешние факторы также сыграли роль — разворот в сторону ЕМ и страх введения санкций на госдолг России.
Локально рубль поддержали в марте: опционная игра на прорыв 65-го уровня в долларе, стопы и маржин-колы трейдеров, поставивших на ослабление рубля после внесения законопроекта об «адских» санкциях против России в Конгресс, налоговый период, дорогая нефть, высокий профицит текущего счета. В апреле эти факторы могу ослабнуть. Что касается сегодняшнего дня. Люди не ждут, что в пятницу ЦБ снизит ставку с текущего уровня 7.75%. Если снизит — ибо наш ЦБ еще способен преподносить сюрпризы, как в сентябре 2018 года — рубль рухнет. Но аналитики все в один голос говорят, что регулятор даст сигнал о возможном снижении ставки во второй половине года. И здесь не только экономические (включая внешние — последнюю волну «голубиного» разворота в мире»), но и политические мотивы в условиях полуручного управления экономикой: президент требует снижения процентных ставок, прежде всего, по ипотеке. Это смягчение риторики регулятора сегодня может дать повод для коррекции рубля и фиксации прибыли перед выходными. Решение совета директоров ЦБР будет озвучено в 13:30 мск, а в 15:00 мск начнется пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной.
Ну, а на следующей неделе рубль снова пойдет в бой. Пик российского мартовского налогового периода приходится на ближайший понедельник, когда пройдет уплата НДПИ, НДС и акцизов, но в текущем месяце еще и значителен по объему налог на прибыль, уплачиваемый 28 марта. К 10:53 мск котировки пары доллар/рубль расчетами «завтра» были вблизи 63.73, что недалеко от 7-месячного максимума рубля 63.63, достигнутого накануне вечером после заседания ФРС. Российская валюта набирает с начала пятницы 14 копеек. К евро рубль дорожает на пять копеек, до 72.58.
Дмитрий Полин.