На фото: Император Японии Акихито и императрица Митико
30 апреля впервые более чем за два столетия в Японии состоится отречение императора от престола. На следующий день запланирована интронизация его старшего сына. В этот период, по словам валютных трейдеров, иена может резко обвалиться.
В своих предположениях трейдеры ссылаются на способ, который Япония выбрала для празднования этого события. Это будет 10-дневная «золотая неделя», в течение которой рынки акций и облигаций (а также банки и брокеры) будут закрыты. Однако иена продолжит торговаться в условиях пониженной ликвидности, повышенной волатильности, и, соответственно, будет больше подвержена влиянию со стороны алгоритмической торговли и риску повторения ситуации в стиле 3 января, когда в условиях праздничных торгов валюта резко подскочила против долларов США и Австралии.
Угроза обвала иены во время «золотой недели» оказалась на радарах рыночных аналитиков, которые составляют прогнозы на март-апрель. Это окончание финансового года в Японии, когда даже в обычных условиях могут происходить неожиданные движения. В этот раз иена торгуется в районе 111.60, почти в середине 5-летнего диапазона, и есть как минимум три причины сомневаться в том, что валюта в нем останется.
Три причины
Во-первых, опасения обвала могут в определенной степени повлиять на движения рынка. По словам валютного стратега Nomura Юдзиро Гото, экспортеры, страхователи жизни и другие крупные участники японского рынка могут нарастить краткосрочное хеджирование в целях защиты от колебаний перед или после коронации. Апрель традиционно считается месяцем, когда страховые компании начинают активно инвестировать в иностранные облигации в связи с началом нового финансового года. Любые изменения в обычных потоках транзакций могут иметь беспрецедентные последствия.
«Период активных инвестиций в иностранные облигации, особенно незахеджированные валютные инвестиции, может отсрочиться из-за неопределенности», — полагает Гото.
Если на фоне коронации иена может обвалиться кратковременно, то другие факторы способны оказать более серьезное давление на валюту. В апреле, скорее всего, возобновятся переговоры между США и Японией, и есть вероятность, что в соглашение будет включена статья, исключающая валютные манипуляции. Даже намека на это будет достаточно, чтобы повлечь рост волатильности, уверены трейдеры.
Третий потенциальный фактор, который может вытолкнуть иену из диапазона, носит более фундаментальный характер. На прошлой неделе Mizuho опубликовал хорошие показатели прибыли, но предупредил, что результат обусловлен двумя списаниями — в IT секторе и инвестициях в иностранные облигации. За первые два месяца этого года японские банки, страховые компании и другие инвесторы совершили чистую покупку иностранных бондов на ¥5.3 трлн. По историческим меркам это огромная сумма.
Через пару дней после новостей от Mizuho министерство финансов опубликовало предварительный отчет по портфельным инвестициям, который показал, что в январе японские институты совершили самую крупную покупку европейских облигаций, включая бумаги периферийных стран региона. Почти 80% от ¥1.63 трлн направилось во Францию, и Шусуке Ямада, валютный стратег Bank of America Merrill Lynch, полагает, что этот тренд будет оставаться в силе, пока доходность европейских бондов (после валютного хеджирования) остается высокой в сравнении с американскими бумагами. В том же месяце японские инвесторы совершили чистую покупку кредитных облигаций США на ¥601 млрд. И этот тренд будет сохраняться до конца года, повышая риск ослабления иены.
Внимание на пенсионный фонд
Еще более сильный попутный ветер может подуть со стороны государственного пенсионного фонда Японии, который уже является крупнейшим в мире с активами под управлением в рекордном объеме $1.5 трлн. Баланс его портфеля подвергается тщательному изучению участниками рынка. В прошлом году критическая черта была пройдена, когда его экспозиция на местные облигации стала меньше экспозиции на иностранные акции. В последнем квартале 2018 года фонд активизировал покупки иностранных облигаций.
В скором времени поведение фонда привлечет еще более пристальное внимание. 1 апреля он опубликует свой ежегодный план. В последнем отчете иностранные облигации составили 17.4% в портфеле, что превышает цель на уровне 15% и движется в сторону потолка на отметке 19%. Как предполагают аналитики, если пенсионный фонд анонсирует план сохранения текущего баланса своего портфеля, это будет воспринято как перспектива стремительного снижения активности в покупках иностранных облигаций. Но если фонд задействует слово «гибкость», то это может стать сигналом к началу еще более масштабному переходу с местных облигаций на иностранные, а впоследствии и другие японские институты могут последовать его примеру.