На данный момент рынки закладывают в цену практически нулевую вероятность ужесточения политики в текущем году, так что повышение стоимости кредитования может укрепить доллар в парах с низкодоходными валютами стран Б10, где слабая статистика резко снизила шансы на ужесточение политики. Таким образом, «американец», скорее всего, будет опережать остальных в этой гонке.
Первыми в списке идут японская иена, евро и шведская крона. В частности, последнее заседание ЕЦБ повысило вероятность ослабления евро. Учитывая возможность повышения ставки ФРС этим летом и уже без того существенный дифференциал по ставкам между долларом и тремя этими валютами, открытие длинных позиций по ним в паре с долларом выглядит непривлекательно ввиду низкой доходности и отсутствия катализаторов для их укрепления.
И это несмотря на тот факт, что доллар выглядит дорогим как на торгово-взвешенной, так и на двусторонней основе. Но это слабый аргумент в пользу укрепления низкодоходников. Что касается конкретно евро, то от ЕЦБ не стоит ждать никаких бычьих катализаторов. Впрочем, как и иене с кроной от Банка Японии и Риксбанка соответственно.
Наиболее неблагоприятно выглядят перспективы шведской кроны, которая характеризуется достаточно низким соотношением премии к риску среди своих коллег по G10. Кроме того, не будем забывать, что Центробанк сохраняет ставки на отрицательной территории, и, соответственно, доходность валюты выглядит непривлекательно.
Фунт и Брекзит
Фунт забуксовал в марте на фоне отсутствия видимого прогресса в переговорах по Брекзиту из-за разногласий по вопросу ирландской границы. Рынок уже не закладывает в цену реализацию сценария «жесткого» выхода с февраля и при этом в определенный момент переоценил вероятность проведения повторного референдума. Голосование в парламенте, которое состоится на этой неделе, будет ключевым для фунта.
Один из сценариев предполагает, что премьер-министр Мэй не получит поддержки в парламенте, и законотворцы проголосуют за продление Статьи 50, а сроки будут очень важны для стерлинга. Продление на короткий период (к примеру, на три месяца или меньше) повлекут ограниченный рост валюты (кросс EUR/GBP может дойти до отметки 0.85) на фоне преобладающей экономической неопределенности, из-за которой Банк Англии не отважится повысить ставку. А продление статьи на девять месяцев может привести к более заметному подъему фунта (EUR/GBP двинется в направлении 0.83), поскольку в этом случае Центробанк может позволить себе ужесточение политики.
EM валюты остаются в игре
При этом позитивный прогноз по валютам развивающихся стран остается в силе на фоне ожидаемого разрешения торгового спора между США и Китаем, которое положительно отразится на этом сегменте. А перспективы повышения ставки ФРС будут зависеть отчасти от стабильности экономической обстановки в мире. Это означает, что Федрезерв, который пристально следит за внешней обстановкой, вряд ли станет повышать ставку в условиях распродаж рисковых активов/валют развивающихся стран.
Что касается Центральной и Восточной Европы, здесь привлекательнее остальных выглядит венгерский форинт. С начала года он демонстрирует лучшие результаты в сегменте и может продолжить укрепление в этом месяце, перед важным заседанием Национального банка Венгрии, заявленным на 26 марта, когда регулятор должен объявить о начале нормализации ставки Bubor. Это указывает на перспективы роста форинта в паре с польским злотым (Центробанк Польши сохраняет нейтральную монетарную политику) и чешской кроной (где все еще крупное позиционирование ограничивает влияние ужесточения политики на национальную валюту).
По теме:
Citi: курс доллара снизится на 3-4% в ближайшие 6-12 месяцев
Опрос Reuters: курс фунта к доллару рухнет до 1.20 при «жестком» Брекзите