С начала сентября покупка более высокодоходных валют развивающихся рынков на заимствованные доллары приносит 8.5% на ожиданиях менее агрессивного ужесточения политики ФРС и достижения торгового соглашения между США и Китаем. В этом году одномесячная предполагаемая волатильность упала по 20 из 23 валют ЕМ-сегмента, а индексы доходности игры на разнице процентных ставок или кэрри-трейд выросли по всем трем регионам.
«На фоне перспектив более умеренных действий со стороны Центробанков развитых стран и приятных экономических сюрпризов, стратегия кэрри-трейд приносит хорошие плоды», — уверен Франсес Хадсон, глобальный стратег Aberdeen Standard Investments в Эдинбурге.
Возрождение торговли кэрри знаменует собой резкий разворот в сравнении с прошлым годом, когда ставки в рамках этой стратегии привели к самым масштабным убыткам с 2015 года на фоне укрепления доллара и роста ожиданий по ставкам. За последние пять лет самые удачные возможности для ставок на рост валют EM через кэрри-трейд — в феврале 2016, декабре 2016 и сентябре 2018 — совпадали с пиками волатильности курсов валют.
Безусловно, есть сомнения по поводу того, что такая благоприятная ситуация сохранится надолго. Особенное беспокойство вызывает риск возвращения резких колебаний на развивающиеся рынки. Инвесторы, желающие заработать на более высоких местных процентных ставках уже обжигались в ноябре 2016 года (после неожиданной победы Трампа на выборах) и в августе 2018-го (когда по развивающимся рынкам ударил валютный кризис).
«Когда волатильность растет, даже кэрри-трейдеры направляются к выходу», — отметил Кристиан Лоренс, стратег Rabobank в Нью-Йорке.
Равнение на ликвидность
По его словам, уровень ликвидности является самым важным аспектом. В этом контексте, основываясь на своих прогнозах по стратегии кэрри с учетом волатильности, эксперт ставит прежде всего на турецкую лиру, индонезийскую рупию, индийскую рупию, мексиканский песо и российский рубль.
Покупка мексиканского песо на заимствованные доллары приносит больше 3% в этом году. Это пятый среди лучших результатов в развивающемся сегменте. В прошлом году доходность стратегии составила вдвое больше — тогда валюта стала единственной с положительной доходностью по итогам года. В этом году в лидеры вышел российский рубль — доходность по игре на разнице процентных ставок составляет без малого 6%.
Брендан Маккена, валютный стратег Wells Fargo в Нью-Йорке, тоже выделяет мексиканский песо и индонезийскую рупию, но при этом рекомендует соблюдать осторожность и не советует делать крупные ставки из-за риска возвращения волатильности.
«Есть так много катализаторов, которые могут спровоцировать новый всплеск волатильности. И когда волатильность так резко меняется, это большой риск для кэрри-трейдеров», — подчеркнул эксперт.
По теме:
Валюты развивающихся рынков слишком оптимистичны, учитывая ситуацию в Китае