В пятницу Банк России, как мы и ожидали, понизил ключевую ставку на 25 б.п., до 9.75%. Мы думаем, что жесткая позиция регулятора на предыдущем заседании была обусловлена рисками, исходившими от операций Минфина по покупке валюты. Теперь регулятор признал, что эти опасения не оправдались, что, по нашему мнению, стало важным фактором, который привел к изменению позиции ЦБ и снижению ставки. В заявлении Банка России указано, что укрепление рубля внесло существенный вклад в ослабление инфляции. Среди факторов, способствовавших укреплению рубля, ЦБ отметил более высокие, чем ожидалось, цены на нефть, снижение страновой премии за риск и впервые сообщил о «сохранении интереса внешних инвесторов к вложениям в российские активы». Таким образом, при снижении ключевой ставки, ЦБ, вероятно, также стремился уменьшить привлекательность торговой стратегии carry trade. 

В заявлении регулятора отмечено, что ЦБ «допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во втором–третьем кварталах текущего года». Однако на пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина дала понять, что принятое решение не обязательно сигнализирует о начале цикла смягчения монетарной политики. Между снижениями ключевой ставки возможны паузы, и, скорее всего, такие решения будут приниматься на квартальных совещаниях (хотя не исключено, что это может произойти и на промежуточных заседаниях). Эльвира Набиуллина также заявила, что снижение ставки с шагом 25 б.п. станет нормой, но при этом не исключает возможности снижения ставки на 50 б.п. Мы думаем, что такая риторика говорит о стремлении ЦБ сохранить гибкость при принятии решений, которые будут в большей степени зависеть от макроэкономических показателей.

На наш взгляд, решение не снижать ставку на 50 б.п. в марте говорит о том, что ЦБ не хочет давать рынку надежды на более значительное смягчение ДКП (т.е. на снижение ставки в 2017 году на 200 б.п., тогда как сейчас инвесторы закладывает в котировки снижение на 150 б.п.). Несмотря на неопределенность прогнозов Банка России, мы считаем, что регулятор будет снижать ставку с шагом 25 б.п., и очередное снижение возможно уже на заседании 28 апреля, поскольку, скорее всего, сохранятся факторы, способствующие смягчению монетарной политики (сильный рубль и замедление инфляции). Мы по-прежнему ждем, что по итогам года ставка ЦБ снизится на 150 б.п.

Эльвира Набиуллина считает, что с учетом высоких инфляционных ожиданий в будущем, возможно, потребуется придерживаться умеренно жесткой денежно-кредитной политики в течение еще двух–трех лет. Таким образом, мы считаем , что ключевая ставка достигнет «терминальных» 6.5–7.0% не раньше конца 2018 года.

По теме: UBS считает, что Банк России опустит ставку до 7%

Хотя это решение не заставило рынок пересмотреть свои ожидания снижения процентной ставки – инвесторы по прежнему ожидают ее общего снижения на 150 б.п. в этом году – пятничное решение все-таки привело к сужению процентных ставок свопов. Ставка однолетнего IRS упала на 10 б.п., до 9,90%, тогда как рубль укрепился к доллару на 30 копеек на фоне сравнительно жесткой риторики главы ЦБ и у него сохраняется потенциал дальнейшего роста в ближайшее время, пишет экономист Sberbank CIB Владимир Цибанов. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс