Действия президента окажут пагубное воздействие на корпоративных заемщиков по всему миру.

На первый взгляд этот год может оказаться коварным для инвесторов, сфокусированных на корпоративном долге развивающихся рынков. Политика нового американского президента Трампа, нацеленная на стимулирование экономического роста через налоговые послабления и увеличение расходов на инфраструктуру, повышает шансы на ужесточение денежно-кредитной политики. Это в свою очередь угрожает ростом доходности облигаций и удешевлением активов с фиксированным доходом. Если самой по себе угрозы «обвала на Трампе» недостаточно, падение доходности корпоративных облигаций развивающегося рынка за последние годы оставляет немалые возможности для разворота: спред доходности по американским государственным долговым бумагам и долларовых облигаций снизился до 270 базисных пунктов от циклического максимума на уровне 520 базисных пунктов,.     

 «Когда люди беспокоятся по поводу повышения процентных ставок, мы предпочитаем безопасный суверенный долг (долг) корпоративному, который по определению менее ликвиден и более подвержен распродажам. Мы наблюдаем стремительную эмиссию корпоративных долговых обязательств, и некоторые, менее жизнестойкие эмитенты, могут потерпеть провал уже на начальном этапе», - комментирует Стюарт Калверхаус  из инвестиционного банка Exotix Partners.    

По теме: Инвесторы недооценивают Федрезерв и могут поплатиться за это

Джан Ден, экономист британского фонда Ashmore, добавляет: «Корпоративные долг развивающихся стран уже не кажется таким же привлекательным, как год-два назад». За последние полтора года Ashmore существенно снизил свое присутствие на рынке корпоративного долга развивающихся рынков. Вес долларовых облигаций в стратегии фонда сократился более чем на 30%, опустившись ниже 10%. 

Впрочем, есть несколько причин для оптимизма в отношении перспектив корпоративных облигаций развивающегося сегмента. Ден отмечает, что, учитывая последствия разгона инфляции и повышения процентных ставок в США, рынок уже закладывает в цену два или три повышения в этом году, так что этот фактор проявит себя только в случае более агрессивного ужесточения политики ФРС. Ден полагает, что администрация Трампа не сможет внедрить свой так называемый уравнительный пограничный налог на импорт, но не на экспорт. Так, если эта часть плана президента провалится, у него будет меньше ресурсов для финансирования фискального стимулирования, что приведет к менее стремительному росту инфляции и, соответственно, ужесточению монетарной политики, чем ожидается. Такой сценарий способен оказать поддержку долгу развивающихся экономик за счет уменьшения аргументов в пользу роста доллара.

Виктория Харлинг, портфельный управляющий Investec Asset Management, утверждает, что если инфляция ускорится, корпоративный долг развивающихся рынков будет чувствовать себя гораздо лучше, чем большинство других активов с фиксированным доходом из-за традиционно относительно короткого срока погашения. Также в этом году может увеличится разрыв между темпами экономического роста в развитых и развивающихся странах, который в прошлом году составил 2.6% в пользу развивающихся экономик. Это повысит привлекательность всех активов развивающихся рынков.  

По теме: Goldman рекомендует покупать облигации развивающихся стран с иммунитетом к «Трампономике»

Ден также полагает, что самые большие возможности несет в себе корпоративный долг развивающихся рынков в местной валюте. Эта категория зачастую остается без должного внимания, несмотря на то, что составляет $8 трлн из $10.7 трлн в общем классе активов. Небольшое снижение доходности вкупе с 5%-ным ростом валют развивающихся рынков (вследствие разворота «ралли Трампа»), могут обусловить повышение общей доходности на 16% в этом году.  

Между тем, Виктория Харлинг считает корпоративный долг, выраженный в местной валюте, «крайне непривлекательным классом активов», ссылаясь на возможность государств печатать деньги для обслуживания своего долга, в отличие от компаний, которые такой возможности не имеют. При этом гэпа доходности недостаточно, чтобы компенсировать этот недостаток, считает эксперт. Также Харлинг считает высокодоходный корпоративный долг, выраженный в долларах, слишком дорогим в сравнении с бумагами инвестиционного уровня. 

По теме: Российские компании возвращаются на мировую арену благодаря Трампу и сырью

На этом фоне в Investec решили сократить свое присутствие в высокорисковом сегменте. «Облигации рейтинговой категории Single-B не закладывают в цену риски спада», - отмечает Харлинг, приводя в качестве примера бумаги «Русала», российского производителя алюминия, который в январе продал пятилетние облигации с доходностью в 5.1%. «Я не раз видела «крушение этого поезда», так что мы просто остаемся в стороне и ждем переоценки. Но, похоже, в этом году она не состоится», - добавила эксперт.    

Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс