В банке считают, что реакция евро на заседание Европейского центрального банка будет зависеть от того, готов ли регулятор свернуть стимулы в ближайшие 12 месяцев. В частности, судьба пары евро/доллар во многом определяется разницей между ставками в США и Европе. Аналитики Morgan Stanley полагают, что ЕБУ оставит учетную ставку без изменений, но продлит срок действия программы покупки активов еще на полгода.

К чему готовиться?

Ставки - рынок не закладывает в цены снижение ставки в декабре, как, впрочем, и в следующем году. Первое повышение случится примерно через 38 месяцев, то есть, в 2020 году, хотя еще в октябре предполагалось, что это событие случится не раньше чем через 60 месяцев.

QE - доходность по облигациям не дает четкого представления о том, к каким изменениям программы покупки активов готовится рынок. Аналитики банка строят свои прогнозы в этом отношении, основываясь исключительно на опросах клиентов. Согласно последним данным, большинство макроинвесторов не ждут от ЕЦБ никакого сокращения стимулов в 2017 году. Это значит, что в сентябре регулятор может еще раз продлить срок действия своей программы QE.

Потенциальные сценарии и реакция евро

1) Продление срока действия QE на шесть месяцев с сохранением текущих объемов (80 млрд евро в месяц). Это самый распространенный прогноз среди участников рынка, некоторые члены ЕЦБ уже намекали на такое решение, поэтому никто ему не удивится. Реакция евро/доллара будет сдержанной. Чтобы продлить программу и сохранить надежду еще на одно «дополнительное время», регулятору нужно будет внести некоторые изменения в свою текущую программу, которая сейчас содержит ряд ограничений. Ниже перечислены некоторые потенциальные корректировки и соответствующая реакция евро.

• Отказ от параметра capital key при распределении покупок. Этот подход усилит медвежье давление на немецкие облигации, но будет позитивно воспринят европейской периферией, поэтому евро на этой новости может вырасти. Обратите внимание на то, что регулятору не нужно напрямую сообщать о намерении отказаться от capital key, достаточно намекнуть на более гибкий подход. В этом случае реакция евро также будет позитивной, но более сдержанной. Прямое заявление спровоцирует резкий рост волатильности на рынке.
• Покупка облигаций с доходностью ниже ставки по депозитам. Медвежий фактор для евро, поскольку данное решение усилит нисходящее давление на доходность по немецким облигациям с близким сроком погашения.
• Изменение максимального предела объема покупки на одного эмитента/ ISIN. Это бычий фактор для всей кривой доходности по немецким облигациям. Евро/доллар будет снижаться только в том случае, если доходность в Германии снизится сильнее, чем доходность в США, увеличив тем самым дифференциал. В целом, валюта более чутко реагирует на ставки по краткосрочным бумагам, например, по двухлетним облигациям.
• Решение проблемы нехватки облигаций. Можно предположить, что ЕЦБ будет обсуждать дефицит облигаций, особенно в связи с использованием краткосрочных бумаг для операций рефинансирования. Если регулятору удастся развеять сомнения на этот счет, доходность может вырасти, что приведет к укреплению евро. Однако вряд масштаб роста превысит 1%.

2) Снижение ставки на 10 базисных пунктов (крайне маловероятно). Рынок не верит в возможность снижения ставки на этой неделе. И только минус 3 базисных пункта закладываются в цену до конца 2017 года. Если это все же произойдет, евро/доллар может упасть на 2-3%, подстегиваемый падением доходности на ближнем конце кривой.

3) Продление срока действия QE более чем на полгода. Нестандартный ход для ЕЦБ, ранее он такого не делал, поэтому подобное решение удивит рынки. Евро/доллар, скорее всего, устремится вниз.

4) Политика будет оставлена без изменений. Евро вырастет, поскольку рынки надеются на ослабление в той или иной форме. Масштабы роста будут зависеть от того, как Европейский центральный банк объяснит свое решение, и каким образом он планирует сворачивать QE. Доходность по немецким гос. облигациям, скорее всего, резко вырастет, итальянские спреды расширятся, нейтрализуя бычью динамику евро.

5) Продление срока покупки корпоративных облигаций, но не государственных. Сейчас на долю корпоративных облигаций приходится 10%. Продлив покупки в этом сегменте, ЕЦБ, фактически, объявит о сворачивании программы для сегмента гос. облигаций. Это крайне маловероятный сценарий, но при этом наиболее бычий для евро. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс