Укрепление иены в последние недели забуксовало, но стратеги Deutsche Bank полагают, что на бычьем тренде не следует ставить крест, напротив — текущая консолидация, по их мнению, представляет собой лишь паузу, и ее следует использовать для покупки японской валюты. В банке полагают, что для роста таковой есть немало факторов, в том числе поведение инвесторов — именно они, как считают в DB, являются ключевой движущей силой в последние месяцы.

Высокочастотный анализ данных, по словам стратегов банка, показывает, что падение доллар/иены с пика прошлого года происходило в основном в рамках токийской торговой сессии (что любопытно, токийские трейдеры были достаточно нейтральны в отношении иены в ходе ралли на фоне проведения Абеномики в 2013/2014). В Deutsche Bank отмечают, что структурные изменения в потоках капитала японских инвесторов, начавшиеся в 2015, стали основной причиной роста иены, и эти потоки остаются конструктивны для валюты. Данные о хеджевых операциях, не являются открытыми, однако косвенные признаки, в частности ситуация на рынке валютных свопов, указывает на устойчивый и очень сильный интерес к хеджированию валютной экспозиции японскими инвесторами.

Кроме того, благоприятным для иены является рост интереса к японским активам: примечательно, что китайские счета с начала года активно покупают японские государственные облигации. Кто конкретно приобретает бумаги данные не раскрывают, но простая модель коррекции ошибок применительно к валютным резервам Китая указывает на рост доли иены в их составе. Учитывая, что реальная доходность двухлетних японских бумаг занимает третье место в рейтинге стран G10, а иена, исходя из паритета покупательной способности, остается дешевой (справедливый курс доллар/иены на основе ППС составляет 90), усиление спроса на японские активы вполне объяснимо.

Еще одним доводом в пользу роста японской валюты является позиция Банка Японии. В лучшем случае рынки игнорируют центробанк, в худшем реагируют на его риторику и действия покупками иены. Банк Японии в начале этого года утратил способность влиять на реальные ставки, и по итогам последнего заседания фактически в этом признался — теперь он фокусируется на доходности 10-летних бумаг, а приоритетным для него является финансовая позиция банков, нежели денежное предложение и инфляционные ожидания. Падение корреляции иены и доходности десятилетних государственных облигаций к уровням вблизи нуля, между тем, предполагает, что изменения в политике ЦБ не станут значимым драйвером для национальной валюты. В DB вообще опасаются, что таргетирование бумаг на дальнем конце кривой доходности усугубит ситуацию, провоцируя рост спроса на японские государственные облигации иену со стороны иностранных инвесторов. Это, в конечном итоге, может заставить Банк Японии сократить объем покупок гособлигаций, а это приведет к ужесточению условий.

В довершение ко всему извлечь дивиденды быки по иене могут и из роста политической неопределенности. Иена, как доллар и евро, уязвима к таковой, а впереди нас ждут выборы в США, референдум в Италии, формирование правительства в Испании, второй пересмотр программы помощи Греции и выборы в Германии. В DB полагают, что ФРС и ЕЦБ предпочтут воздерживаться от изменения параметров денежно-кредитной политики, по крайней мере, до декабря, что оставляет возможность для развития бычьего тренда иены. В DB обращают внимание на то, что исторически японская валюта не любит останавливаться на полпути и склонна к крайностям: в течение длительного времени она демонстрирует динамику либо хуже других валют G10, либо заметно лучше. Анализ исторических данных дает повод говорить, что, когда иена входит в тройку лучших валют, она удерживается в лидерах в среднем как минимум 17 месяцев, так что ралли иены еще не исчерпало свой потенциал. Deutsche Bank предлагает продавать доллар/иену с расчетом на падение к уровням вблизи 90 и евро/иену с целями в районе 100 — достижение этих уровней возможно еще до конца этого года.  Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex