Управляющие активами опасаются, что политический ландшафт станет еще запутаннее и причудливее

Август запомнится нам новой порцией ошеломительных рыночных сигналов. Сначала Банк Англии понизил ставку от уровня 0,5% до рекордного минимума 0,25% и пообещал запустить программу количественного смягчения в размере £70 млрд. Потом доходность гособлигаций Британии, Ирландии и Испании обвалилась до рекордных минимумов – сейчас ставка по 10-летней британской облигации составляет всего 0,56%, а доходность краткосрочных бумаг вообще ушла в зону отрицательных значений.

Еще сильнее поражает тот факт, что, согласно данным, собранным Tradeweb для Financial Times, общий мировой объем государственных и корпоративных облигаций с отрицательной номинальной доходностью превысил на прошлой неделе отметку $12.6 трлн. Это составляет почти половину всего западного госдолга. По историческим меркам, это беспрецедентная ситуация, и не в последнюю очередь она создана инвесторами, жадно налетающими и расхватывающими эти бумаги, даже несмотря на перспективу потерять деньги при их погашении.

Если вам нужны дополнительные свидетельства деформации текущей системы, взгляните еще на один индикатор, который обычно не привлекает большого внимания в силу того, что его гораздо сложнее отслеживать. Речь идет о стремлении инвесторов и  управляющих финансами накапливать наличность.

В последние годы часто выдвигалось предположение, что одной из причин, по которой Центробанки снижают ставки, является попытка заставить инвесторов и компании переводить средства из низкодоходных активов, таких как облигации и наличность, в более продуктивные инвестиции, способные принести более высокую доходность.

Однако эта экономическая теория не срабатывает. Так, например, недавно Ассоциация профессиональных финансистов США (AFP) опубликовала результаты опроса корпоративных казначеев, продемонстрировавшие, что они отнюдь не стремятся избавляться от наличности и вместо этого планируют этим летом скорее наращивать, чем сокращать ее размеры. Фактически они настроены в отношении наличности максимально оптимистично с 2011 года.

Этим результатам эхом вторит еще одно исследование, проведенное Bank of America Merrill Lynch среди инвесторов. В июле крупнейшие мировые управляющие активами сообщили, что 5,8% от общего размера их активов размещено в наличных средствах. В этом году данный показатель вырос и достиг уровня, максимального с ноября 2001 г., то есть после терактов 11 сентября. Примечательно, что он даже превысил размер запасов денежной наличности в период паники, спровоцированной в 2008 г. крахом Lehman.

О чем говорит подобное положение дел? В частности, о том,  что управляющие активами и инвесторы пессимистично настроены в отношении экономики и способности Центробанков – или кого бы то ни было еще – разогнать инфляцию. К примеру, в Ассоциации профессиональных финансистов считают, что корпоративные казначеи США опасаются «вялых темпов роста национальной экономики и сохраняющегося застоя» в мировой экономике. Результаты опроса Merrill Lynch отражают снижение ожиданий в отношении экономического роста.

Однако всю ситуацию не объяснить одним только фактором экономической хандры. Ни управляющие активами, ни казначеи не ожидают полномасштабной рецессии, не говоря уже о депрессии в стиле 1930-х, что могло бы быть заложено в цены облигаций. Напротив, в июле «лишь» 17% управляющих активами прогнозировали рецессию.

Таким образом, более вероятным объяснением подобного паттерна является более общее и глубоко укоренившееся чувство неопределенности. В AFP указывают на обеспокоенность казначеев «Брекзитом» и политическими волнениями. Исследование Merrill Lynch отмечает, что управляющие активами очень обеспокоены «геополитическими рисками» и протекционизмом.

Не предвещает ничего доброго тот факт, что инвесторы дезориентированы действиями Центробанков. Так, например, одной из самых потрясающих подробностей опроса Merrill Lynch является резкий скачок в последнее время числа респондентов, ожидающих, что в следующем году «как минимум один Центробанк» прибегнет к «вертолетным деньгам» - то есть начнет раздавать наличные в отчаянной попытке стимулировать цены. Этого ожидают 39% опрошенных. Иными словами, управляющие активами опасаются, что политический ландшафт вот-вот станет еще запутаннее, и это – еще одна причина для страха.

Во всем этом можно углядеть и луч света. В конце концов, как один из ведущих американских хедж-фондов проинформировал на этой неделе своих клиентов, чем активнее  инвесторы вкладывают средства в активы с ультра-низкой доходностью, тем активнее накапливаются потенциальные запасы неиспользованного монетарного «топлива», которое однажды сможет спровоцировать восстановление в случае реанимации вышеупомянутого архиважного компонента доверия.  

На данный момент остается только гадать, что же может раздуть этот огонь доверия и побудить инвесторов вывести свои средства из низкодоходных активов и перенаправить их во что-то более эффективное. К сожалению, одно ясно наверняка: подобный всплеск доверия вряд ли будет обусловлен исключительно дальнейшим понижением ставок ЦБ. По крайней мере, не в мире, где уже существует облигаций с отрицательной доходностью на сумму почти $13 трлн, и где действия Центробанков день ото дня выглядят все менее обнадеживающими.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex