Уже 2 месяца курс доллар/рубль «заперт» в узком торговом диапазоне 64.00 — 67.00. На фоне того, как цены на нефть (Brent) с середины апреля демонстрируют устойчивую восходящую динамику и активно атакуют психологический уровень 50 долларов за баррель, российская валюта именно в краткосрочной перспективе выглядит недооцененной. Рассуждая исключительно о краткосрочных перспективах (приблизительно в горизонте до конца июня), мы по-прежнему считаем атаку на уровень 64 рубля за доллар актуальной. Мы увидим уровни и ниже указанной пороговой отметки, что будет результатом «высаживания из поезда» спекулятивных длинных позиций, накопленных в 2-месячном коридоре. Однако данное укрепление рубля будет носить молниеносный характер и станет формированием задела для старта новой фазы среднесрочного восходящего тренда в паре доллар/рубль.

Почему мы краткосрочно верим в рубль, а среднесрочно ждем его ослабления?

1. Наш базовый сценарий подразумевает, что риски Brexit не материализуются. По результатам референдума 23 июня Великобритания примет решение остаться в составе Евросоюза. В этом случае ФРС США на июльском заседании повысит ставку на 25 базисных пунктов. Поскольку вероятность такого события, согласно фьючерсам на ставку по федеральным фондам, заложена в данный момент только на 54.8%, доллар еще имеет потенциал собственного роста на этом факторе, что негативно для рубля, так же как и риск снижения ключевой ставки Банка России по итогам заседания 27 июля (на заседания ЦБ 10 июня мы не прогнозируем сокращение ключевой ставки).

2. Цены на нефть со второй половины января 2016 года демонстрируют устойчивую восходящую динамику. За этот период в рамках бычьего тренда были 3 коррекции приблизительно на 5 долларов за баррель. Назревает момент, когда, чтобы подтвердить устойчивость этого тренда, ценам на нефть придется пережить более значимую коррекцию (не менее 10 долларов за баррель). Период с июля по сентябрь выглядит вероятным для реализации нисходящей коррекции цен, что окажет давление на рубль в этот период.

3. Привлекательность для иностранных инвесторов рублевых облигаций (ОФЗ) была позитивным для рубля драйвером в 1 квартале текущего года. В данный момент дивидендная история является чуть ли не единственным драйвером российского фондового рынка. Несмотря на то, что Банк России в опубликованном на этой неделе Обзоре финансовой стабильности считает, что риск ослабления рубля во 2-квартале в связи с закрытием нерезидентами длинных позиций в российской валюте является незначительным, мы не разделяем эту оптимистичную точку зрения.

В частности. Дивидендный период длится с июня по август. На начальном этапе компании, которые приняли решение выплатить дивиденды, формируют под них рублевую ликвидность. Здесь в ход идут либо рублевые займы, либо конвертация имеющихся валютных резервов. Этот этап в целом позитивен для рубля. Однако затем полученные дивиденды иностранные инвесторы (владельцы депозитарных расписок, фонды) могут (обычно они так и делают) конвертировать в валюту, что оказывает давление на рубль. Пик выплат дивидендов приходится на июль. Соответственно, конец этого месяца и август — время конвертации иностранными инвесторами (а также резидентами) прибыли в валюту. Август — традиционно печальный месяц для рубля.

Подсчитать потоки фактически невозможно. Можно предположительно оценить по компаниям, акции которых находятся в свободном обращении. Однако существует большое количество непубличных компаний, где полученные дивиденды также могут конвертироваться в валюту. Естественно, полученные дивидендные выплаты могут инвесторами реинвестироваться обратно и т. д. По оценкам аналитиков Сбербанк КИБ более 45 крупных публичных компаний выплатят дивиденды за 2015 год в объеме 820 млрд. рублей (приблизительно 12.3 млрд. долларов).

На основании перечисленных факторов мы видим существенный риск того, что в июле-августе курс доллар/рубль перейдет к новой фазе восходящего тренда. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex