Активам развивающихся рынков (ЕМ) пришлось особенно нелегко в начале 2016 года. И валюты, и акции этого сегмента упали к минимальным уровням со времен мирового финансового кризиса. За последний месяц валюты ЕМ в среднем потеряли 3.3% против доллара и 2.3% с учетом взвешенных по торговле факторов, после падения на 14% и 7% соответственно в 2015 году. Индекс MSCI по развивающимся странам рухнул на 11% за последние несколько недель, а кредитные спреды ЕМ (в соответствии с индексом EMBI) увеличились на 60 пунктов до 505 б.п — это самое высокое значение пост-кризисного периода. В контексте стандартных отклонений по 2-недельной доходности за последние два года наиболее масштабные движения зафиксированы на рынках акций развивающихся стран, за ними следуют колебания на валютном рынке и на рынке кредитования. Процентные ставки снизились наименее существенно.

Эти движения можно объяснить макроэкономическими проблемами, сопряженными с устойчивым падением цен на нефть и с неопределенностью вокруг замедления темпов роста китайской экономики. Нефть в этом месяце пробила отметку 30 долларов за баррель, спровоцировав панику на развивающихся рынках и волну распродаж на рынках рисковых активов. В течение первой торговой сессии года китайские акции А и Н потеряли 5% и 4% соответственно, за этим падением последовала неожиданно масштабная девальвации юаня, пошатнувшая рынки по всему миру. Это не только ослабило мировые рынки акции — особенно в азиатском регионе, где акции с начала года потеряли 2.4% — но и вернуло страхи, связанные с охлаждением мировой экономики. Более того, индекс доллара, взвешенный по торговле, продолжил расти, усиливая давление на нефть и девальвационные процессы юаня. На фоне неожиданно массового бегства от риска начали расти ставки в развитых странах. Признаки восстановления интереса к риску, особенно после того, как ЕМ-сегмент относительно спокойно пережил повышение ставки ФРС, оказались временными. Процентные ставки ЕМ падали большую часть 2015 года, при этом, начиная со второго полугодия, ставки развивающихся и развитых стран двигались в противоположном направлении.

Динамика цен на нефть и состояние китайской экономики продолжают диктовать общее направление движения цен на активы в развивающихся странах. Энергоресурсы дешевеют, а неблагоприятные последствия китайского спада, в частности, выраженные через обвал на сырьевых рынках, усиливает проблемы стран с сырьевой экономикой, таких как Россия, Южная Африка, Бразилия и Мексика. Их валюты и кредитные инструменты также оказались в числе лидеров падения в текущем месяце, а на преимущества, связанные с корректировкой внешних балансов, например, для России и Мексики, никто не обратит внимание до тех пор, пока цены на нефть не стабилизируются. Падение цен на нефть должно поддержать экономики стран-импортеров сырья в азиатском регионе, например, Китая, Кореи и Индии. Однако у них есть свои проблемы, в первую очередь, связанные с охлаждением китайской экономики и девальвацией юаня.

В связи с этим аналитики Goldman Sachs полагают, что валюты развивающихся стран, тесно связанных с китайской экономикой (в частности, KRW и MYR), а также экспортеров сырья (например, ZAR и CLP) продолжат девальвацию. С другой стороны, у таких валют как INR, PHP и PLN есть потенциал роста. Не исключено, что MXN и RUB, которые сейчас находятся в самом эпицентре бури, также сумеют отыграть значительную часть потерь. Между тем, многие проблемы развивающихся рынков связаны с неопределенностью вокруг масштабов девальвации юаня — эта тема сильно влияет на динамику валютных курсов.

С одной стороны, укрепление юаня должно способствовать росту на рынках развивающихся стран — как это было в прошлом году — но с другой стороны, дальнейшее ослабление курса китайской валюты усилит давление на этот сегмент, при этом под ударом окажется не только развивающаяся Азия, которая наиболее тесно связана с Китаем, как географически. так и экономически. Политическая неустойчивость в Бразилии, Южной Африке, Турции и Польше также плохо влияет на региональные рынки активов — в первую очередь, на валюты и долговые бумаги. Длительный период слабого роста и ужесточение монетарной политики ФРС может привести к поляризации, основанной на способности институтов выжить в неблагоприятных условиях. Замены на ключевых политических постах в Южной Африке и Бразилии обусловили неожиданный рост премии за риск, которая повлияла на динамику кредитных и валютных рынков. В Goldman Sachs ожидают дальнейшую девальвацию южноафриканского ранда в течение года. Аналогичные проблемы присущи Польше и Турции, где независимость и эффективность ключевых институтов оказалась под большим вопросом. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex