JPMorgan Chase на днях порадовал своих клиентов двумя весьма противоречивыми утверждениями: 1) иена вырастет до 100 в паре с долларом; 2) этот рост не убьет третью по величине экономику в мире. Тору Сасаки, глава аналитического отдела по японским рынкам, считает, что в следующем году иена укрепится до 110.00 от текущего значения на уровне 120.40. Это самый бычий прогноз по японской валюте среди всех, собранных агентством Bloomberg. На самом деле, аналитик JPMorgan считает, что равновесный курс для доллар/иены находится чуть ниже 100.00 и движение к нему не нарушит процесс восстановления корпоративных прибылей. «Инвесторам нравится слышать прогнозы о том, что иена будет слабеть, а акции — дорожать, но если все долгое время движутся в одном направлении рано или поздно создается затор», — поясняет Сасаки, который проработал в Банке Японии более десяти лет прежде чем прийти в JPMorgan. «Не исключено, что цены на акции будут расти вечно, потому что все стремятся максимизировать прибыли, но на валютном рынке так не бывает. Здесь рост всегда сменяется спадом и наоборот».

Прогноз JPMorgan идет вразрез с консенсусом: большинство аналитиков уверены, что иена в паре с долларом упадет к отметке 125.00 и, таким образом, за пять лет потеряет 38% своей стоимости. Девальвация валютного курса при Премьер министре Синзо Абе удвоила стоимость акций и привела к росту прибылей до рекордных высот. Продажа валюты и покупка акций стала настолько популярной стратегией, что аналитики назвали ее «сделкой Абэномики». Однако, по словам Сасаки, инвесторы слишком одержимы валютным курсом.

Его прогноз основан на восстановлении профицита текущего счета в Японии, который достиг своего максимального значения с марта 2008 года. За первые десять месяцев текущего года профицит торгового баланса достиг 13.3 трлн иен — это в пять раз больше, чем 2.6 трлн иен за весь 2014 год. Кроме того, японская валюта сильно недооценена после падения рассчитываемого Банком Японии индекса иены, взвешенного по торговле до восьмилетних минимумов (в июне этого года). Индекс паритета покупательской способности Bloomberg также говорит о том, что иена недооценена на 39% по отношению к доллару. 

Следует отметить, что JPMorgan уже не в первый раз идет против течения. Прогноз Сасаки о том, что иена вырастет в первом полугодии 2014 года оказался пророческим. Во втором полугодии того же года, после неожиданного расширения стимулов Банком Японии он пообещал падение иены до 120.00 к 30 сентября 2015 года. В этот день доллар/иена закрылся на уровне 119.88, а сейчас торгуется на отметке 120.40.

В стане быков прибыло

Он сейчас в меньшинстве среди аналитиков, однако число быков по иене стремительно растет. Уже семнадцать экспертов полагают, что в 2016 году доллар/иена не поднимется выше 120.00 (против тринадцати 30 ноября). Многие медведи рассчитывают, что новые стимулы Банка Японии станут достаточным основанием для распродажи валюты — за период после начала программы QE в апреле 2013 года  доллар/иена достиг максимума на уровне 125.86 в июне 2015. Мнения аналитиков разделились практически поровну относительно того, будет ли регулятор расширять программу количественного и качественного  стимулирования. JPMorgan рассчитывает на дополнительные QQE в конце 2016 года, полагая при этом, что это никак не повлияет на иену.

Оптимизм на фондовом рынке

Брокерские компании настроены более оптимистично в отношении японских акций, даже несмотря предполагаемое снижение роста доходов впервые с 2012 года. Nikkei 225 Stock Average, согласно среднему прогнозу экономистов, опрошенных Bloomberg, вырастет на 18% до 22 250 к концу 2016 года. Снижение курса иены замедляется: в этом году валюта подешевела на 1%, это лишь капля в море по сравнению с падением на 11% в каждый год, начиная с 2012 года. Хедж-фонды также сокращают чистые короткие позиции. По словам Сасаки и простые японцы активно закрывают медвежьи позиции, такими темпами иена вполне может укрепиться до 115.00 к 31 марта следующего года. Речь идет о коротких позициях в иене на сумму 8.5 трлн, иностранных активах инвестиционных трастовых фондов на сумму 10 трлн иен и нераспределенную прибыль японских корпораций в размере 50 трлн иен.

Спекуляции Carry

«В отличие от предыдущих эпизодов спекуляций с иеной, на этот раз главными продавцами японской валюты являются сами японцы», — отметили в JPMorgan. «Рано или поздно им придется закрыть эти позиции. Иена больше не является идеальной валютой для финансирования инвестиций в высокодоходные активы». Во втором полугодии все сделки carry с иеной против основных валют были убыточными (за исключением новозеландского доллара). Ни Банк Японии, ни политики не хотят дальнейшего снижения иены, поскольку темпы роста заработных плат не успевают за растущими ценами на продукты питания, сокращая покупательскую способность японцев. Кроме того, новая волна девальвации может привести к росту числа банкротств в малом и среднем бизнесе, который зависит от импортируемых материалов и сырья. JPMorgan уверен, что преимущества слабой иены для японской экономики сильно преувеличены. «Экономика движется не только за счет валютного курса. При наличии мощного восходящего импульса она вполне способна справиться с укреплением иены». Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex