Экономистов и инвесторов интересует, когда Федрезерв начнет повышать свою ставку. Однако это не единственный злободневный вопрос. Не менее важно знать, насколько масштабным и продолжительным будет цикл ужесточения — насколько высоко регулятор поднимет ставку, и сколько времени у него на это уйдет. Обратимся к истории. Начиная с 1955 года в Америке было двенадцать циклов ужесточения, в среднем на каждый ушло менее двух лет. Однако в пяти из семи последних циклов Федрезерв ограничился годом или менее, в основном из-за относительно низкой инфляции, характерной для минувших десятилетий.

В 1970-х и в начале 1980-х - в период высокой инфляции - ставки были самыми высокими, а циклы ужесточения - самыми продолжительными; из-за них среднее увеличение ставки за 12 циклов достигло пяти процентов. Однако тем, кто стремится понять, каким будет предстоящий цикл ужесточения, вероятно, следует ориентироваться на срединное значение, которое лишь незначительно выше трех процентов. Центральные банки охотнее поднимают ставку, когда экономика быстро растет на фоне усиления инфляционных давлений. Если они перестараются, может начаться рецессия. В среднем, экономический спад начинался через три года после первого повышени ставки ФРС. Но отчасти это связано с циклическим характером экономической динамики - рецессии в принципе случаются с завидной регулярностью. Кроме того, ужесточение само по себе не ведет к неизбежному спаду: в 1983 году и затем в 1994 году между началом процесса повышения ставок и зарождением рецессии прошло семь лет. 

Для рынка акций высокие ставки также не являются автоматически негативным фактором. В девяти из двенадцати последних циклах фондовый возобновлял рост через год после первого повышения. Федрезерв, как правило, начинает ужесточение в период экономического роста, который, как правило, сопровождается увеличением корпоративных прибылей. В свою очередь доходность по гос. облигациям, как правило, росла в первый год цикла во всех случаях за исключением одного. В этом контексте стоит обратить внимание на цикл, начавшийся в 1994 году. Федрезерв не повышал ставки в течение длительного времени, чтобы стабилизировать финансовый сектор после кризиса сбережений и кредитования, разразившегося в конце 1980-х годов. По сути, начав цикл ужесточения, регулятор застал многих инвесторов - особенно на рынке облигаций, обеспеченных ипотечными займами -  врасплох. Дело закончилось банкротством хеджевого фонда Askin Capital.

Те, кто боится слишком быстрого повышения ставки, указывают на ошибки политиков в других странах. В частности, сама Джаннет Йеллен, глава ФРС, в марте отметила, что  опыт Японии за последние двадцать лет, а также опыт Швеции ясно свидетельствуют о том, что ужесточение политики в условиях низкой равновесной реальной ставки может дорого обойтись экономике и отсрочить достижение целей регулятора по обеспечению ценовой стабильности. Япония стала первой страной, снизившей ставки до нуля (до диапазона с нулевой нижней границей), кроме того, она также раньше других столкнулась с дефляционным давлением и старением населения. В августе 2000 года Банк Японии поднял ставку, несмотря на то, что цены продолжали снижаться; рецессия не заставила себя долго ждать - она началась спустя два месяца после решения регулятора. Вторая попытка была предпринята в 2006 году - через два года Банк Японии все равно был вынужден вернуться к нулевым уровням.

С аналогичными проблемами столкнулись Центробанки, попытавшиеся поднять ставки в разгар финансового кризиса 2007-2008 годов. Европейский центральный банк повысил ставку в 2008 году и еще дважды - в 2011 году, в период долгового кризис а в Еврозоне Шведский Риксбанк пошел еще дальше и в 2010-11 годах поднял ставку с 0, 25% до 2%, чтобы сдержать рост инфляции; к концу 2011 года ему пришлось изменить курс. Сейчас в Швеции отрицательные ставки.

Крайне вялый процесс восстановления после кризиса в развитых странах, а также высокие уровни долга, объясняют, почему центральным банкам так сложно вернуться к «нормальным» уровням процентных ставок. Ранее многие Центробанки поднимали их одновременно. Но сейчас любая страна, начинающая ужесточение, будет белой вороной. Инвесторы, привлеченные высокой доходностью, устремят свои капиталы на финансовые рынки этой страны, а увеличение притоков капитала будет способствовать росту валютного курса. Это, в свою очередь, сыграет роль дополнительного ужесточения, поскольку высокий валютный курс снижает стоимость импорта и усиливает дефляционное давление. Таким образом, этот цикл, скорее всего, будет короче и меньше, чем любой другой в недавнем прошлом.  

Подготовлено Forexpf.ru  по материалам The Economist Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex