Ровно неделю назад в своих пятничных комментариях (5 мая) мы предостерегали в отношении поспешности безапелляционных убеждений в отношении укрепления доллара. И первые 3 дня текущей торговой недели показали, что, действительно, с оптимизмом относительно укрепления доллара спешить не стоило. Однако к настоящему моменту ситуация претерпела изменения и, как нам кажется, требует внести поправки в нашу собственную оценку перспектив американской валюты.

С начала о технической картине в паре евро/доллар. На первый взгляд существенных изменений с прошлой пятницы она не претерпела. В рамках глобального медвежьего тренда цены с марта консолидируются в восходящем коридоре по типу флага (см. график). В рамках этого флага существует две ключевых области. Первая область — сопротивление между майскими максимумами 1.1467 и фигурой 1.1500. Пробитие этого диапазона снизу вверх открывает дорогу для более существенной восходящей коррекции со входом в диапазон 1.1800/1.2000. Вторая область — поддержка между 1.1050 и фигурой 1.1000. Пробитие этого диапазона сверху вниз ознаменует отличный потенциал на продолжение глобального медвежьего тренда и вернет в фокус повторное тестирование годовых минимумов (область 1.0500/1.0460).

Здесь все предельно понятно. Осталось лишь попытаться выяснить, какая из ключевых областей, между которыми в настоящий момент «застряли» цены, будет пробита с большей вероятностью. Если в прошлую пятницу ситуация не давала ответ на этот вопрос (потому в своих комментариях мы и просили не торопиться с однозначными выводами), то теперь чаша весов склоняется в пользу доллара. А именно — существенно выросла вероятность атаки на ключевую область поддержки 1.1050/1.1000. Такой смене диспозиции, на наш взгляд, способствует ряд факторов:

1. Отчет по рынку труда в США за май, опубликованный в прошлую пятницу, показал сильные цифры. Американская экономика создала в этом месяце 280 тыс. новых рабочих мест, что значительно превысило средние ожидания экономистов (226 тыс.). Выросла средняя почасовая оплата труда в сравнении с апрелем. При этом она выросла лучше прогнозных оценок, намекая на усиление инфляционного давления.

2. Данные по розничным продажам в США за апрель, представленные вниманию участников рынка вчера, также оказались позитивными, оказавшись лучше прогнозных оценок. Следует отметить, что апрельские данные, которые не показали роста продаж в сравнении с мартом, были пересмотрены в сторону повышения (+0.2% м/м)

3. Данные по объему промышленного производства в еврозоне за апрель, опубликованные сегодня, оказались ниже средних ожиданий экономистов. При этом апрельское снижение объемов промпроизводства на 0.3% в месячном исчислении было пересмотрен в сторону понижения до -0.4% м/м.

4. Существующая зависимость динамики евро/доллара и развития ситуации на рынке облигаций, о чем мы неоднократно говорили в своих комментариях и обзорах, заставляет обратить внимание на произошедшие изменения на коротком и длинном концах кривой доходности. Спрэды между 2-летними и 10-летними, а также между 2-летними и 30-летними облигациями Германии выросли в июне и достигли новых максимумов. Доходности по длинным бумагам растут быстрее, чем по коротким. Рост инфляционных ожиданий в еврозоне заставляет инвесторов перекладываться из облигаций с более длительным сроком истечения в более короткие бумаги.

В облигациях Казначейства США ситуация схожая но совсем не аналогичная. Темпы роста спрэда между 2-летними и 10-летними нотами меньше, чем у аналогичных германских бумаг. Спрэд доходности между 2-летними нотами и 30-летними бондами Казначейства США вырос в июне, но не превысил майские максимумы.

Теперь обратим внимание на представленный график, где отображена динамика спрэда доходности между 2-летними нотами США и Германии (USAGER2 – белая линия) и 10-летними облигациями США и Германии (USAGER10 красная линия). Изменение ситуации на коротком и длинном концах кривой доходности привело к существенному расширению в обсуждаемых спрэдах (на графике обозначено, как аномальное расхождение). Динамика спрэда доходности облигаций США/Германии и курса евро/доллар имеет обратную зависимость (в нормальных условиях, когда спрэд доходности падает — евро/доллар растет и наоборот). Как видим, динамика спрэда 2-летних облигаций США/Германия не подтверждает в июне восходящую динамику евро/доллара, что и привело к аномальному расхождению.

Мы склонны полагать, что сложившаяся ситуация формирует для американской валюты отличный шанс на возобновление укрепления. Стоит ожидать тестирования 1.1050/1.1000 от результатов которого зависят выводы, которые можно делать уже с позиции среднесрочных перспектив (на конец текущего года). Михаил Шульгин Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex