Что творится на рынке немецких государственных облигаций?

Распродажа на рынке немецких 10-летних облигаций, известных также как бунды, на этой неделе продолжила набирать обороты. Цены на эти бумаги падают, а доходность, соответственно, растет, вместе с ней растет и стоимость кредитования для Берлина. Три недели назад доходность бундов не превышала 0.05%, при этом многие эксперты утверждали, что в ближайшем будущем она уйдет в минус. Однако сегодня в начале лондонской торговой сессии она составляла уже 0.78%. 

Почему столько шума вокруг этой распродажи?

Европейский рынок долговых бумаг традиционно стабилен, доходность за день меняется, как правило на несколько сотых процента. Однако за последние несколько недель волатильность бундов стремительно выросла, а инвесторы понесли масштабные убытки так как падение капитальной стоимости их вложений уничтожили все преимущества от более высоких процентов. Доходность по немецким гос. облигациям служит ориентиром для всех европейских финансовых рынков, поэтому последствия рикошетом разлетелись в разные стороны. Немецкий индекс DAX упал на 9% от максимумов, достигнутых 10 апреля. В целом, фондовые рынки Еврозоны за тот же период потеряли 7%. Повышение доходности также способствовало росту курса евро против доллара. 

В чем причина?

Сложно выделить один очевидный катализатор произошедшего, однако все актвно обсуждают роль программы количественных стимулов, реализуемой Европейским центральным банком. ЕЦБ активно скупал бунды, что привело к падению доходности в начале года. На этой неделе распродажи, вероятно, были обусловлены тем, что  многие инвесторы, уверенные в исключительно односторонней направленности этого рынка, способствовали перекосам в позиционировании. В результате даже незначительная смена настроений привела к столь масштабным последствиям. Одним из поводов мог стать тонкий намек на то, что Еврозоне удалось избежать падения в опасную дефляционную пропасть. Данные по кредитованию и инфляции свидетельствуют о постепенном восстановлении экономической активности. Что еще более важно, инфляционные ожидания также подросли за счет восходящей динамики на рынке нефти. 

Так значит QE все-таки работает?

Разумно предположить, что доходность бундов будет расти, если инвесторы рассчитывают на более высокие темпы роста европейской экономики и на более высокую инфляцию. Однако многие аналитики считают, что мы имеем дело с коррекцией, а не с фундаментальным изменением настроений среди инвесторов. Опыт США и Японии говорит о том, что неустойчивая динамика на рынке облигаций типична для начальных стадий программы покупки актвов, которая не дает адекватно оценить сигналы о состоянии экономики. Более того, сильный евро может повредить экспортному сектору Еврозоны - поэтому Марио Драги и его коллегам из Европейского центрального банка еще рано радоваться. ЕЦБ продолжает ежемесячно покупать активы частного сектора на сумму 60 млрд. евро, таким образом, доходность по облигациям в скором времени, вероятно, возобновит снижение.

Во всем виновата Греция?

Возможно. Когда угроза развала Еврозоны снова выйдет на первый план, доходность немецких облигаций будет снижаться, поскольку Германия считается безопасной гаванью для инвесторов. Если же беспокойства на эту тему утихнут, доходность может вырасти. Но одна лишь Греция не объясняет масштабов последних движений - особенно в условиях, когда вероятность выхода страны из состава Еврозоны по-прежнему высока. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex