График факторов влияния на курс рубля. Источник Bloomberg
США ударили по России новыми санкциями. Этот раунд усилит давление на Кремль, но нанесет лишь ограниченный ущерб экономике. Президентский саммит может поддерживать надежды на деэскалацию. На данный момент сохраняющиеся угрозы более жестких финансовых мер могут оказать давление на рубль, сдержать инвестиции и ограничить свободу монетарной политики.
Администрация Байдена затянула гайки, что касается России, в связи с предполагаемыми неправомерными действиями, включая атаку на SolarWinds и вмешательство в выборы в США. Ограничения по новому государственному долгу являются постепенными, но несут угрозу дальнейших действий.
Перспективы денежно-кредитной и фискальной политики не сильно изменятся, пока реакция рынка будет умеренной. Но антикризисная защита будет по-прежнему конкурировать с правительственной программой роста.
Последние санкции: с 14 июня финансовым учреждениям США будет запрещен доступ на российский первичный рынок новых рублевых суверенных долговых обязательств.. Может ли это помешать Минфину? Незначительно. Угроза дальнейших действий имеет больший вес.
Правительство России может во многом удовлетворить свои потребности в заимствованиях за счет внутреннего спроса, при этом государственные банки недавно заполнили пустоту, оставленную нервными иностранными инвесторами. Официальные лица заявили, что иностранцы составляли лишь около 10% покупателей на первичных аукционах так называемых ОФЗ в марте.
Более высокие цены на нефть и значительные бюджетные резервы позволяют Министерству финансов еще больше сокращать заимствования и откладывать аукционы до тех пор, пока рынки не успокоятся.
Но сегодняшний ход несет в себе явное предупреждение что США могут усилить санкции против долга России. Это может включать запрет на покупку на вторичном рынке или толкование существующих ограничений для охвата глобальных финансовых организаций, ведущих бизнес в США.
Рубль
Для экономики рубль, вероятно, останется главным вектором разрушения. Если новый раунд санкций мало изменит картину для экономики и рынков России, это уже плохо. Слабые настроения, в основном отражающие риск санкций, сдерживают курс рубля на фоне роста цен на нефть.
По нашим оценкам, влияние настроений привело к снижению обменного курса по отношению к доллару примерно на 13% с 19 августа, за день до предполагаемого отравления Навального.
Слабость рубля привела к резкому скачку общей инфляции в России до 5,8%, намного выше цели в 4%. Это помогло мотивировать ястребиный поворот центрального банка. Политики повысили процентные ставки в прошлом месяце и намерены продолжить ужесточение ДКП на следующей неделе. Вероятно движение на четверть пункта, хотя резкая реакция рынка на санкции может спровоцировать более агрессивные действия.
Министерство финансов также, вероятно, сократит планы по заимствованиям и сосредоточится на пополнении резервов, даже если более высокие цены на нефть создают фискальное пространство инвестировать в экономику. Министр иностранных дел Сергей Лавров заявил на прошлой неделе, что угроза санкций «убеждает нас только в одном - что нам нужно полагаться только на себя».
Защита от кризисов обходится дорого, и новые санкции затемнят тень, нависшую над торговлей и инвестициями. Но время могло быть и хуже. Восстановление России после рецессии Covid-19 было надежнее, чем ожидалось, позволяя политикам отказаться от стимулирования без особого ущерба.
Скотт Джонсон, экономист из Лондона, освещающий Россию для Bloomberg Economics
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и важные события рынка в Telegram
По теме:
Курс доллара снижается после публикации отчета о занятости
Россия исключит доллар из Фонда национального благосостояния
UBS прогнозирует укрепление рубля до 70 за доллар к 4 кварталу
