Источник: Bloomberg
Долговые рынки Италии установили новые рекорды после назначения Драги временно исполняющим обязанности премьер-министра, при этом курс евро продолжил падать вторую неделю и опустился ниже $1.20. Это говорит о том, что проблемы валютного блока могут быть более серьезными, чем судьба его третьей по величине экономики.
«Единственное, что сейчас действительно поддерживает евро, — это довольно жесткая позиция Европейского центрального банка, — заявил Джеймс Ати, инвестиционный управляющий Aberdeen Standard Investments. — Скорее всего, евро упадет до $1.17».
Стабилизация ситуации в итальянской политике после хаоса обычно способствует росту единой валты. Но на этот раз все не так, несмотря на доверие, оказываемое Драги благодаря пребывание в должности председателя ЕЦБ в течение почти десяти лет и его заслугам по спасению валютного блока. Это, безусловно, дало импульс итальянским облигациям и их некоторым периферийным аналогам, а также фондовым рынкам.
В то же время валютные инвесторы осознают, что пандемия оказывает сильное влияние на евро. Европа отстала в гонке вакцин от США и Великобритании, где программы иммунизации стремительно развиваются. Надежды на быстрое восстановление в этих странах резко повысили доходность облигаций, что привело к притоку средств в доллар и фунт в ущерб единой европейской валюте.
По данным Societe Generale SA, вместо того чтобы ждать повышения курса евро, инвесторы сокращают длинные позиции. Разворот риска в течение трех месяцев, индикатор выбранных позиций и настроений, показывают, что среди трейдеров сформировался максимально медвежий настрой по отношению к евро/доллару с июня прошлого года. Что касается фунта, то это самый высокий показатель с марта.
«Более высокие темпы роста в США по сравнению с Европой стали катализатором для отказа от этих позиций, — отметил Кит Джукс, стратег Societe Generale, говоря о длинных позициях по евро. — И мы не можем заложить основу для укрепления евро, не обращая на это внимания».
Европейские проблемы
Темпы вакцинации в Европе составляют чуть более трех доз на 100 человек, по сравнению с более чем 16 в Великобритании и более чем 11 в США, что особенно беспокоит Италию, где долг как доля экономического производства вырос почти на 160%, уступая лишь Греции, где этот показатель самый высокий в еврозоне. Одна из основных задач Драги — куда направить гранты и кредиты из еврозоны, чтобы изменить ситуацию.
Проблемы Европы усугубились из-за отрицательных реальных ставок, которые отражают доходность, получаемую инвесторами после вычета инфляции. Ожидания в отношении роста цен в регионе повысились, но доходность за ними не успевает из-за покупок облигаций ЕЦБ.
Соответственно, в то время как реальная доходность в США в целом остается стабильной, доходность в Германии стремится к рекордным минимумам, что привело к самому широкому разрыву между этими показателями с мая. И, по данным Societe Generale, именно эта динамика уменьшила оптимизм инвесторов в отношении евро.
«Отрицательная реальная доходность подчеркивает финансовое давление, поскольку руководство центрального банка сдерживает рост номинальной доходности и рассчитывает на более высокую инфляцию. По инвесторам нанесен двойной удар, и они вынуждены брать на себя больше рисков, пытаясь получить доходность в условиях низкой волатильности», — отметил главный глобальный стратег Bloomberg по деривативам Танвир Сандху.
Не стоит рассчитывать на рост
Действительно, евро утратил импульс, подтолкнувший его в прошлом месяце к самому высокому уровню по отношению к доллару с 2018 года. Объем производства в регионе может сократиться на 100 млрд евро ($120 млрд), если потребуется больше времени, чтобы устранить отставание в реализации программы вакцинации. Некоторые банки, включая Deutsche Bank AG и Nomura International Plc, рекомендуют инвесторам готовиться к дальнейшему ослаблению.
Тем не менее, интерес к европейским рынкам облигаций сохраняется. Мохаммед Казми, портфельный менеджер и макростратег Union Bancaire Privée, продал на прошлой неделе фьючерсы на немецкие казначейские облигации на новостях о том, что Драги поручили сформировать правительство. По словам Казми, облигации периферийных стран способны привлечь потоки из центра.
Если Италии удастся избежать новых выборов в ближайшей перспективе, то прогноз по долгу будет благоприятным. По мнению Citigroup, если Драги получит поддержку от «Движения пяти звезд» либо от партии «Лига», спред доходности по 10-летним облигациям страны по сравнению с Германией будет в районе 100 базисных пунктов — важная отметка, впервые зафиксированная с 2016 года. Однако эксперты заявили, что разрыв может удвоиться в случае новых выборов, а также если ЕЦБ не ускорит темпы покупки облигаций.
«Рынки могут полагаться на прошлые достижения Драги, когда он четко осознавал динамику рынка», — отметил Казми из Union Bancaire.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Евро впервые с июля демонстрирует медвежий недельный настрой
