Фото: cfr.org
Так называемый «пут-опцион ФРС»* действительно существует, следует из результатов совместного исследования, которое провели профессор финансов Университета Дюка Анна Клеслак и ее коллега из Калифорнийского университета Аннетт Виссинг-Йоргенсен. Об этом пишет журнал Barron’s.
*ProFinance.ru: существует гипотеза о том, что ФРС как бы находится в продаже пут-опциона на индекс S&P 500 и поэтому не может допустить серьезного снижения рынка акций.
Авторы работы утверждают, что нашли «неопровержимые доказательства» того, что регулятор поддерживает рынок акций как минимум с середины 1990-х годов. Эксперты проанализировали все протоколы заседаний ФРС за последние десятилетия, а также большой объем прочих документов, касающихся денежно-кредитной политики. Кроме того, они изучили динамику фондового рынка между подобными заседаниями и увязали ее с динамикой ставки по федеральным фондам.
Созданная авторами исследования модель обнаружила, что каждое снижение рынка акций США на 10% влекло за собой снижение ставки по федеральным фондам в среднем на 0.32% уже на следующем заседании регулятора. Затем профессора протестировали данную модель на десятках макроэкономических индикаторов и обнаружили, что динамика рынка позволяет намного лучше предсказать действия ФРС, чем любой подобный индикатор.
Иными словами, действия регулятора зависят не от экономической ситуации, а от динамики S&P 500. Кроме того, рост фондового рынка совсем необязательно влечет аналогичное повышение ставок.
В частности, указанная выше модель спрогнозировала, что весенний обвал рынка акций США на 34% должен был повлечь снижение ставки по федеральным фондам на 1.09%, и ФРС действительно снизила ее на 1.50%.
В будущем эффективность «пут-опциона» ФРС может снизиться, так как инвесторы к нему уже давно привыкли, говорится в исследовании.
«Мои данные указывают на то, что большое число снижений ставок, которые имели место в последние 25 лет, стали неожиданностью для инвесторов», - пишет Анна Клеслак.
Теперь же «пут-опцион ФРС» останется эффективным, только если регулятор сумеет превзойти рыночные ожидания по снижению ставок, отмечает эксперт. По ее мнению, именно это заставило ФРС сделать весной 2020 года намного больше, чем во время мирового финансового кризиса 2008 года.
По теме:
WSJ: Трамп звонит в ФРС, как только рынок акций начинает снижаться
ФРС может напечатать любое количество денег
