С момента рождения евро два десятилетия назад валюта не испытывала недостатка в критиках о том, что валютный союз без фискального союза будет нефункциональным и обреченным на провал. Теперь, после одобрения значительного пакета мер стимулирования экономики, инициированного Германией и Францией, Европа сделала шаг ближе к фискальной интеграции - по крайней мере, во времена серьезного кризиса. Вновь обретенное чувство регионального единства завоевывает сердца и умы инвесторов и спровоцировало рост во всем - от немецких акций и итальянских облигаций до самого евро.
Сделка «устраняет хрупкость целого еврозоны», сказал Патрик Армстронг, главный инвестиционный директор Plurimi Wealth LLP, которая управляет 3,8 миллиарда долларов в Лондоне.
«Это показывает, что во времена стресса у вас есть, по сути, фискальный союз, как раз когда это особенно необходимо».
Армстронг говорит, что он изменил свое мнение по поводу евро после сделки, и теперь настроен по-бычьи. Он считает, что к концу года валюта может укрепиться до 1,20 доллара с 1,16 доллара в настоящее время.
Доходность 10-летних облигаций Италии упала ниже 1% впервые с марта. Согласно отчету Bank of America Corp.от 17 июля, в котором приводились данные EPFR, фонды европейских акций ощутили самый большой еженедельный приток капитала более чем за месяц. Европейские фондовые индексы, которые в течение последнего десятилетия уступали американским, готовы начать опережать их, заявили стратеги компании Goldman Sachs во главе с Шароном Беллом. Банк ожидает, что европейские акции принесут прибыль в 13% в долларовом выражении в течение следующих 12 месяцев, что больше, чем в США или Азии, не считая Японии.
«Многие глобальные инвесторы рассматривали Европу в прошлом как модель, которая вызывала сомнения», - сказал Гари Кирк, управляющий активами в TwentyFour Asset Management в Лондоне, который управляет 22,5 млрд долларов. «Это (сделка) определенно улучшает восприятие Европы».
Он занимает бычьи позиции на европейских кредитных рынках и увеличил в портфеле облигации испанских банков после объявления о сделке. Никто не ожидает полноценного фискального союза, и пакет восстановления является временным и ограниченным по своему замыслу, но он создает прецедент для чиновников, чтобы вернуться к нему в будущем. С Италией и Испанией, которые погрязли в долгах и страдают от глубокой рецессии, спасательный фонд является оплотом европейской солидарности.
Впервые ЕС продаст совместный долг для финансирования чрезвычайного пакета на 750 миллиардов евро (870 миллиардов долларов). Это поднимает новые вопросы о том, могут ли еврооблигации как безопасный актив конкурировать с облигациями американского Минфина (Treasuries) и может ли теперь евро за счет этого создать серьезную проблему для гегемонии доллара.
«Европа - это огромная экономика, в которой нет ни одного безопасного актива, и это приводит к целому ряду неэффективностей», - сказал Эндрю Шитс, стратег по активам в Morgan Stanley. Соглашение о восстановлении «потенциально создает новый класс совместно обеспеченного долга с рейтингом AAA, который является безопасным активом еврозоны».
Но увеличение безработицы становится реальным риском для экономики Европы. Другие инвесторы рассматривают европейское ралли как одноразовое и неустойчивое, учитывая мрачную картину экономики региона. В еврозоне безработица может увеличиться почти до 10% к концу года, поскольку экономика сокращается, согласно опросу Bloomberg.
«Я рассматриваю это ралли как возможность продать и закрыть свои последние позиции в акциях европейских банков», - сказал Маниш Сингх, директор по инвестициям в Crossbridge Capital. «Экономический кризис в ЕС никуда не исчез».
Для инвесторов, сравнивающих США с Европой, сделки о создании фонда восстановления достаточно, чтобы изменить баланс. Поскольку в Техасе и Флориде рекордное число смертей от Covid-19, а ноябрьские выборы все ближе, есть много причин для беспокойства об американских рынках, говорит Андреас Мейер, управляющий фондом Aramea Asset Management. Он ожидает, что европейские кредитные рынки превзойдут американские, и делает ставку на то, что евро вскоре может достичь $1,20.
«ЕС продолжает совместно расти и использует возможность представить себя как единое целое, чтобы обогнать торгового партнера по другую сторону океана», - сказал он. «Кризисы обычно являются возможностью. Но в Соединенных Штатах кризисы - это просто кризисы».
Оливия Конотей-Ахулу и Намита Джагадиш, Лондон, Bloomberg
По теме:
Историческая сделка ЕС открыла евро путь на $1.30
«Улыбка доллара» играет против него
Курс доллара упал до четырехмесячного минимума
Опрос HSBC выявил медвежьи предпочтения по доллару
Курс доллара может внезапно рухнуть, предупреждает бывший замдиректора МВФ
Курс евро достиг максимальной отметки с октября 2018
«Доллар будет падать очень, очень резко» — видный экономист Йельского университета
