Уже несколько десятилетний любой инвестор, который имеет экспозицию в $100 млн и более в американских ценных бумагах, обязан на ежеквартальной основе предоставлять детальную информацию по структуре портфеля в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). В рамках предложенных изменений в правилах большая часть этой информации окажется скрыта завесой тайны.
В SEC сообщили, что намерены повысить пороговое значение со $100 млн до $3.5 млрд. Это означает, что отчитываться о структуре вложений будут лишь 550 крупнейших инвесторов, а 90% уйдут в тень, в том числе инвесторы-активисты, которых так опасаются компании.
Такие активисты, как Карли Икан или Elliot Management Пола Сингера в силу своего размера, вероятно, останутся подотчётны, однако участники рынка отмечают, что менее крупные в ряде случаев доставляют корпорациям куда больше хлопот. Так, Starboard Value под руководством Джефа Смита в первом квартале 2019 года запустила инициативы по изменению стратегий куда больших компаний, чем Elliot Management, при том, что она в семь раз меньше по объёму активов. Под ударом со стороны Starboard Value, в частности, оказались такие компании, как Bristol-Myers Squibb и eBay. При объеме активов в $5.5 млрд Starboard имеет вложения в американские бумаги лишь на $2.5 млрд, то есть может незаметно наращивать вложения в те или иные акции с целью впоследствии оказать влияние на управление компанией.
«Основополагающим аспектом публичной компании, как для компаний, так и для инвесторов, является знание того, кто владеет акциями», — отмечает Адам Эммерих, партнёр юридической фирмы Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, специализурющейся на корпоративном управлении и законодательстве о ценных бумагах.
Эммерих отмечает, что при принятии новых правил в тени окажутся такие активисты, как Corvex Management, Sachem Head и Jana Partners.
Джим Россман из Lazard выражает удивление тем, что SEC намерена ограничить прозрачность, учитывая, что хедж-фонды и так и имеют возможность, при согласовании с регулятором, скрывать наличие определенных вложений, если они считают информацию о них слишком чувствительной. Как и Эммерих, он отмечает, что от новых правил выигрывают инвесторы-активисты. В Lazard используют публичные данные для ежеквартальных отчетов о действиях таких инвесторов, однако, по словам Россмана, они также рекомендуют компаниям прибегать к услугам специалистов, отслеживающих данные депозитариев.
Брюс Голфарб руководитель одного из таких специалистов, Okapi Pertners, отмечает, что отсутствие транспарентности является проблемой. «Инвесторы, которые думают, что отсутствие прозрачности поможет им, заблуждаются. Они захотят узнать, кто такие другие акционеры, когда им потребуется поддержка».
Примечательно, что предложения SEC идут в разрез с частыми призывами со стороны инвесторов и компаний повысить прозрачность, в частности за счёт сокращение времени для подачи отчётов о структуре вложений с нынешних 45 дней.
В SEC отметили, что решение было принято, чтобы сконцентрироваться на мониторинге крупных участников рынка и ослабить нагрузку на небольших инвесторов. Регулятор обратил внимание на то, что изменения необходимы, чтобы отразить изменения, произошедшие на рынке за прошедшие годы — с момента установления правил в 1975 году капитализация рынка акций выросла с чуть более $1 трлн до более чем $35 трлн.
Подготовлено ProFinance.ru по материалам Financial Times
По теме:
Гэри Шиллинг: рынок акций, как и в 1930-е годы, недооценивает масштабы бедствия в экономике
UBS: миллиардеры продают акции, купленные в кредит во время мартовского обвала рынка
