Этот год запомнится высоким уровнем политической неопределенности и опасениями рецессии в США, которая вызвала отскок волатильности вверх от рекордно низких уровней. Американские горки волатильности могут повториться только в следующем году, если обстоятельства приведут к дальнейшему снижению рыночных цен. В этом случае системные стратегии продажи волатильности будут работать намного хуже, чем в последние годы. Как было предложено в прогнозе волатильности ставок в долларах США на 2019 год, системные стратегии продажи волатильности не сработали в этом году, учитывая сдвиг в денежно-кредитной политике в сторону снижения ставок от обещания их повышения в начале 2019 года, опасения рецессии, неопределенность в отношении возможной реакции ФРС и твитов президента Трампа.
В сценарии неизменности политики ФРС и стабилизации роста верхняя левая часть области волатильности (наиболее чувствительная к монетарной политике) может оставаться вблизи текущих минимумов, и системные продавцы будут активны.
Котировки волатильности будут поддерживаться, если торговая напряженность возрастет и спад производства повлияет на остальную экономику, при этом текущая направленность волатильности вверх сохранится при более низких ставках.
Перекос волатильности свопов остается в пользу OTM по всем тенорам, но недавняя переоценка краткосрочных перекосов на деэскалацию торговой напряженности и медвежье изменение крутизны доходности предполагает, что настроения перешли к более нейтральной позиции в дальней дюрации.
В то время как краткосрочный оптимизм может привести к незначительному снижению объема внешней торговли, в 2020 году вполне может произойти повторение лета 2019 года, если действительно материализуются риски рецессии.
Разница на этот раз заключается в том, что ставки теперь ниже после 75 бп сокращений в 2019 году, что приводит к меньшему варианту результатов в случае спада, предполагая, что ФРС не будет опускать процентные ставки на отрицательную территорию. Это будет ограничивать степень, в которой волатильность может вырасти, учитывая нулевую границу.
Танвир Сандху, глобальный стратег инструментов с фиксированной доходностью и производных инструментов, который пишет для Bloomberg. Наблюдения, которые он делает, являются его собственными и не предназначены для инвестиций.
По теме:
Джим Роджерс ждет «худшей катастрофы в нашей жизни» и покупает доллар
Еще никогда в истории евро не имел такой низкой волатильности
