После десяти лет дешевых кредитов в мире накопился рекордный долг — $250 трлн, включая государства, корпорации и домохозяйства. Это почти в три раза превышает общемировой объем производства и составляет примерно $32500 на каждого мужчину, женщину и ребенка на земле.
Это в основном связано с тем, что политики стали брать займы для поддержания мировой экономики после финансового кризиса. Благодаря очень низким процентным ставкам большинству удавалось держать нагрузку под контролем, из-за чего долг продолжал разрастаться.
Сейчас, когда политикам приходиться бороться с самыми медленными темпами роста с тех времен, доступные им инструменты для оживления экономик имеют одну общую черту: они предполагают брать еще больше долгов. Начиная с программ под названием «Новый курс» и заканчивая современной теорией денег, сторонники бюджетного дефицита утверждают, что центральные банки исчерпали возможности и что огромные бюджетные расходы необходимы, чтобы вытащить компании и домохозяйства из депрессии.
Ястребы считают, что подобные предложения просто спровоцируют еще больше проблем. Но ситуация, похоже, меняется в зависимости от того, сколько долгов сможет взять та или иная экономика без ущерба для себя.
Центральные банки и политики — от президента Европейского центрального банка Кристин Лагард до Международного валютного фонда — призывают правительства действовать активнее, утверждая, что сейчас подходящее время для кредитования проектов, которые принесут экономические дивиденды.
«Прежняя общепринятая точка зрения по поводу ограниченной скорости развития экономики в плане соотношения долга и ВВП может измениться, — заявил Марк Собель, бывший сотрудник Министерства финансов США и Международного валютного фонда. Учитывая более низкие процентные ставки и неудовлетворенный спрос рынков на безопасные активы, крупные развитые экономики вполне могут выдержать более высокую долговую нагрузку».
Тем не менее, политики осторожничают из-за наследия, связанного с прошлыми расходами, поскольку кредитные потрясения подрывают стабильность во всем мире.
Долговое бремя
На суверенном уровне недавно избранное правительство Аргентины пообещало заново обсудить с МВФ рекордную кредитную линию в размере $56 млн, навеяв воспоминания об экономическом крахе страны и дефолте в 2001 году. Турция, ЮАР и другие страны также весьма напуганы.
В сегменте корпоративного долга только на американские компании приходится около 70% от общего объема корпоративных дефолтов в этом году, даже на фоне рекордного экономического роста. Согласно S&P Global Ratings, в Китае компании, объявляющие дефолт на материковом рынке, скорее всего, достигнут рекорда в следующем году.
По данным Банка международных расчетов, число так называемых компаний-зомби — фирм, которые не в состоянии покрыть расходы на обслуживание долга за счет операционной прибыли в течение длительного периода и имеют небольшие перспективы роста, — достигло примерно 6% от нефинансовых зарегистрированных акций в странах с развитой экономикой, что является многолетним максимумом. Это мешает здоровым конкурентам, и снижает производительность.
Что касается домохозяйств, то самые большие долги накопили Австралия и Южная Корея. Долговое бремя нависло и над следующим поколением рабочих. В США студенты сейчас должны $1.5 трлн и прилагают все силы, чтобы их погасить.
Даже при наличии дешевых кредитов трудности могут возникнуть, как только нагрузка станет слишком тяжелой. И хотя устойчивый экономический рост является самым простым выходом, этого не всегда можно добиться. Вместо этого политикам приходится искать баланс и компромисс между жесткой экономией, финансовыми репрессиями, когда вкладчики субсидируют заемщиков, или дефолтом и списанием долгов.
«Лучше всего действовать постепенно и последовательно, это позволит решить многие, но не все проблемы с текущей задолженностью», — считает Мохаммед Эль-Эриан, главный экономический советник Allianz SE.
В погоне за ростом
Политики делают все возможное в надежде на такой исход.
Чтобы обеспечить восстановление в США, Федеральная резервная система снизила процентные ставки три раза в этом году, а сокращение налогов привело к росту дефицита в стране до 5% от ВВП. Япония придумывает новые расходы, в то время как монетарная политика остается очень свободной. А в Великобритании обе основные партии пообещали вернуться к тем уровням государственных расходов, которые в последний раз наблюдались в 1970-х годах.
Китай взял паузу в данный момент, поскольку страна пытается не потерять контроль над долгами, предпочитая поэтапное вливание ликвидности полномасштабному смягчению монетарной политики. Пекин снизил налоги и установил квоты на продажу облигаций, вместо того чтобы чрезмерно наращивать расходы, как в прошлых циклах.
Глобальные инвесторы, привыкающие к тому мир, что мир глубоко погряз в долгах, пересматривают риски, что, по мнению некоторых, только раздувает пузырь. Около $12 трлн облигаций имеют отрицательную доходность.
Энн Ричардс, генеральный директор Fidelity International, отмечает, что отрицательная доходность облигаций в настоящее время превратилась в системную проблему:
«Учитывая, что процентные ставки ЦБ находятся на их самых низких уровнях, а американские казначейские облигации достигли самой высокой оценки за 100 лет, мы, кажется, близки к территории пузыря, но мы не знаем, как и когда этот пузырь лопнет».
В октябре МВФ заявил, что снижение доходности стимулирует инвесторов, таких как страховые компании и пенсионные фонды, «инвестировать в более рискованные и менее ликвидные ценные бумаги», поскольку они стремятся к более высокой доходности.
«Долг не является проблемой, пока он остается экономически приемлемым, — отметила Алисия Гарсия Эрреро, главный экономист Natixis SA по Азиатско-Тихоокеанскому региону в Гонконге, которая ранее работала в Европейском центральном банке и Банке Испании. Вопрос в том, окажется ли массовое накопление долга после мирового финансового кризиса прибыльным».
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
По теме:
Помешанные на доходности американские инвесторы выстроились в очередь за автокредитами
Долларовая задолженность в ЕМ-сегменте растет как снежный ком
Госдолг США перевалил за $23 трлн, а его обслуживание превысило 2 годовых бюджета России
