Доллар может устоять перед смягчением политики ФРС и рисками рецессии

Аналитики окунулись в дискуссию в попытке угадать направление доллара

На графике представлен индекс доллара Bloomberg

Инвесторы готовятся к тому, что укрепление доллара продолжится как минимум до конца этого года и в начале следующего, даже несмотря на то, что Федеральная резервная система, согласно ожиданиями, снизит ставку на четверть, а угроза рецессии в США остается повышенной. Доллар уже удивил инвесторов, сохранив стабильность после снижения процентных ставок ФРС в июле и сентябре. Теперь, на фоне ухудшения прогнозов роста мировой экономики, Columbia Threadneedle Investments готовится к более резкому росту курса доллара по отношению к евро в ближайшие три-шесть месяцев, чем прогнозируют многие аналитики.

По оценке Эдааль-Хуссейни из Columbia Threadneedle, поддержать доллар до первого квартала включительно должны три катализатора: в США ставки выше, чем в большинстве других развитых стран, инфляция — «выше», чем в Европе, а прогнозы по росту мировой экономики снижаются. Ведущий аналитик говорит, что управляющая компания с активами на $469 миллиардов готова к укреплению доллара с нынешних $1.11 за евро до уровней, близких к паритету, на котором он не торговался с 2002 года, несмотря на ралли единой валюты к доллару почти на 2% в октябре.

Несмотря на смягчение

Экономическая теория гласит, что доллар должен двигаться в том же направлении, что и процентные ставки, но в реальности это не всегда так. На данный момент сочетание позитивных и негативных данных по США, а также спорадический прогресс по торговле и Brexit затрудняют для ФРС оценку состояния экономики перед двухдневным заседанием в Вашингтоне. После ожидаемого многими смягчения в среду неясно, продолжит ли центробанк понижать ставки в скором времени.

«Теория о том, что доллар должен слабеть при понижении ставок ФРС, зависит от того, стабильна ли ситуация в остальных странах — должны отсутствовать радикальные изменения в их политике», — говорит менеджер по портфельным инвестициям в облигации Скотт Кимбалл, чья команда управляет активами на $12 миллиардов для BMO Global Asset Management. «Вместо этого все с точностью до наоборот: центробанки прибегают к нестандартным методам монетарной политики, и в дополнение к этому все бросаются на поиски ликвидности, — сказал Кимбалл по телефону. — Отрицательные ставки и слабые валюты за рубежом будут и впредь толкать инвесторов на поиски положительных ставок и выгодных возможностей. Мы не видим ничего, что могло бы остановить доллар даже в эти необычные времена».

Для некоторых инвесторов доллар выглядит как разрушительный шар. Последний раз доллар в значительной степени сохранял свою силу в рецессию до, во время и после спада 2001 года, подогреваемый пузырем доткомов и террористическими атаками 11 сентября. В том же году ФРС снизила ставки в 11 раз с шагом в 25 и 50 базисных пунктов, но индекс доллара США вырос на 6.6% с конца 2000 года до конца 2001 года.

В то время доллар резко повысился на восприятии его как актива-убежища, даже когда экономика скатывается в рецессию, и фундаментальные показатели «ухудшаются», сказал Бен Рэндол,форекс-стратег в Bank of America. Банк ожидает укрепления доллара по отношению к большинству валют, за исключением иены в конце года. Хотя доллар переоценен, неразрешенная глобальная напряженность является одним из факторов, который «может удержать его на растущем пути», сказал Рэндол. С другой стороны, «потенциально менее опасный глобальный фон» может привести к ослаблению доллара в 2020 году, добавил он.

Конечно, есть несколько человек, которые предполагают, что доллар может уже быть на или около своего пика. Аналитик Commerzbank Ульрих Лейхтманн и валютный стратег Scotiabank Шон Осборн говорят, что замедление темпов роста экономики США может подорвать привлекательность валюты.

Но даже тем, кто ждет медвежий рынок доллара, трудно определить, когда это может произойти. Алессиоде-Лонгис, управляющий фондами Invesco из Нью-Йорка, говорит, что рост экономики за пределами США будет устойчивым, особенно в Европе и на развивающихся рынках, и что «сейчас мы еще не увидим этого катализатора». В настоящее время он оптимистично настроен по отношению к мексиканскому и колумбийскому песо и бразильскому реалу и использует в качестве валюты финансирования швейцарский франк, австралийский и новозеландский доллары.

В то время как рецессию в США неверно считать неизбежной, внутренние данные находятся на «острие ножа», а «запас прочности в 2020 году уменьшится», — сказал Аль-Хуссейни по электронной почте. По его словам, для поддержки роста в следующем году потребуется некоторое сочетание стабильных потребительских расходов, более низких ставок, более слабого доллара и фискальных стимулов в США, Европе или Китае.

Вивьен Лу Чен в Сан-Франциско, Сюзанна Бартон в Нью-Йорке, Bloomberg

По теме:

Курс доллара растет в преддверии снижения ставки ФРС, возможно, последнего

Статус доллара как самой высокодоходной валюты G-10 пострадает на этой неделе